Самые выгодные офз: Expert.ru — Самые доходные государственные облигации

Аналитики назвали самые доходные вложения 2019 года :: Финансы :: РБК

Эксперты также отметили 10-летние ОФЗ с погашением 19 января 2028 года, подросшие в цене на 16% и принесшие купонный доход более 7%. «Для такого консервативного безрискового инструмента, как ОФЗ, подобный уровень доходности — уникальная ситуация. Инвесторы, которые покупали длинные выпуски ОФЗ 2027–2030 годов в самом начале года, получили очень хороший результат», — подчеркнул инвестиционный стратег «БКС Премьер» Александр Бахтин. Совокупный доход в рублях по 10-летним выпускам составил 23% до выплаты налогов, что стало одним из самых высоких результатов на развивающихся рынках, а после выплаты — около 21%, оценил аналитик Газпромбанка Илья Фролов. Доходность корпоративного долга была скромнее.

Российские акции

Читайте на РБК Pro

Акции российских компаний в 2019 году стали одним из самых доходных вложений в мире, напомнил Фролов: рост номинированного в рублях индекса Мосбиржи составил 28%, а индекс РТС, отражающий доходность в долларах США, вырос на 45% (рубль к доллару за 2019 год укрепился). Для сравнения: в среднем высоко дивидендные акции развивающихся рынков (биржевые фонды ETF в иностранной валюте) принесли бы инвестору около 25% в долларах, отмечает Знаменский.

Банки в разы ускорили приток частных инвесторов на фондовый рынок

Человек мог получить близкий к таким уровням доход, если бы через брокерский счет сформировал схожий с индексом портфель акций или купил готовую индексную корзину через один из торгуемых биржевых фондов (ETF). Еще около 7% могли принести дивиденды. Таким образом, полная доходность вложений в рублях по простой пассивной индексной стратегии составила бы порядка 35%, заключил Фролов, правда, подоходный налог в 13% сократил бы доходность примерно до 30%.

Сделав ставку на отдельные российские акции, можно было заработать еще больше, продолжил эксперт: лидерами роста стали бумаги АФК «Система» (+89% в рублях), «Сургутнефтегаза» (+89%), «Россетей» (+78%), «Газпрома» (+67%) и «Норникеля» (+49%). А с учетом выплаченных в последние 12 месяцев дивидендов полная доходность инвестиций до налогов составила 77% по акциям «Газпрома» и 66% — по акциям «Норникеля», уточнил он. Именно благодаря долгожданному изменению дивидендной политики инвесторы вновь заинтересовались «Газпромом», поясняет Орловский, а на бумагах «Норникеля», одного из крупнейших производителей палладия, не могло не сказаться удорожание металла с начала года на 60%.

Аутсайдеры вышли в лидеры: куда надо было инвестировать в 2018 году

Бумаги «Сургутнефтегаза» и АФК «Система» раньше были аутсайдерами, напоминает Орловский, при этом рост обыкновенных акций «Сургутнефтегаза», как и прежде, окружен множеством слухов и спекуляций, а бумаги АФК «Система» взлетели на фоне улучшения показателей МТС и продажи ряда активов. Акции «Сургутнефтегаза» феноменально выросли с конца августа, почти удвоив стоимость компании, заметил Вакорин. Формальным поводом для взлета котировок стала информация о создании «дочки» для проведения операций с ценными бумагами на открытом рынке, отметил президент «Финама» Владислав Кочетков.

Инвестиции в акции США

Розничным инвесторам также доступны американские акции, которые можно приобрести через Санкт-Петербургскую биржу, напомнил Фролов: индекс широкого рынка США S&P 500 с начала года вырос более чем на 29%, а отдельные акции продемонстрировали еще более впечатляющие результаты. Например, бумаги Apple с начала года подорожали на 86% в долларах, говорит Вакорин: их можно было купить через Санкт-Петербургскую биржу по $157 за штуку. Доходность бумаг в рублях составила, соответственно, около 74%. Бахтин выделяет также доступные россиянам бумаги американского производителя электроники AMD (+152% в долларах или около 140% в рублях), корпорации Lam Research (+116,5% в долларах или более 100% в рублях), поставщика систем для полупроводниковой промышленности KLA-Tencor Corporation (+99,7% в долларах или более 85% в рублях) и ретейлера Target (+95% в долларах или более 80% в рублях).

Валюта

Интересным активом в текущем году стала отечественная валюта, укрепившая свои позиции по отношению к американскому доллару на 11,5%, замечает Кочетков. А вот иностранная валюта могла стать наименее удачным вариантом вложений 2019 года на фоне заметного укрепления рубля и снижения ставок по вкладам в крупнейших банках, говорит Фролов. Процентные ставки по долларовым вкладам в российских банках не могли покрыть укрепление рубля.

Биткоин (BTC) c начала года вырос в цене на 80% в долларах или почти на 70% в рублях, отмечает Бахтин. «Он остается одним из наиболее волатильных активов — диапазон движения котировок в этом году составляет $3462–13764», — говорит эксперт.

Драгоценные металлы

Золото в 2019 году неожиданно сильно дорожало из-за растущего риска замедления мировой экономики на фоне эскалации торговых войн и снижения процентных ставок мировыми центробанками, заметил Фролов: с начала года цены на драгоценный металл увеличились на 18% в долларах. Однако покупать физический металл в текущем налоговом режиме невыгодно из-за необходимости уплаты НДС, а инвестиции через обезличенные металлические счета (ОМС) номинированы в рублях. С учетом того что курс с начала года окреп более чем на 10%, реальная доходность по инвестициям через металлические счета не превышает 6%, продолжил эксперт.

Около 7% можно было заработать на инвестициях через ОМС в платину, серебро не изменилось в цене. Исключением стал палладий, подорожавший на 39% в рублях. Металл вырос в цене на фоне дефицита и высокого спроса со стороны автомобильной промышленности, поясняет Бахтин. Однако спекулятивные операции с металлами через ОМС могут быть не слишком удобными из-за особенностей российского налогообложения, заключает Фролов.

Автор

Татьяна Ломская

Облигации федерального займа, доходность ценных бумаг

Автор [email protected] ruВремя чтения 2 мин.Просмотры 110Обновлено

Облигации федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н) – это ценные бумаги, которые выпускаются в бездокументарном (электронном) виде и представляют собой долговые обязательства государства. Среди инструментов для инвестирования они занимают промежуточное место между вкладами и облигациями. Чтобы узнать особенности инвестирования, можно обратиться к Александру Герчику: благодаря его платформе подготовки профессиональных трейдеров у каждого новичка есть возможность стать профессионалом!

ОФЗ-н идеально подходят людям, которые при выборе инвестиционного инструмента больше всего ценят надежность, ведь гарант выплат в этом случае – государство, а место покупки и продажи – Московская биржа. Стоит отметить, что купить гособлигации намного проще, чем обычные ценные бумаги, а размер и периодичность выплат указываются при их выпуске.

Основные права

Владельцы государственных облигаций имеют право на:

  • получение основной суммы долга (номинальной стоимости) по облигации при ее погашении через 3 года;
  • досрочный возврат инвестиций, т. е. можно не дожидаться их погашения;
  • получение процентных выплат 1 раз в 6 месяцев.

После истечения срока своего действия ценные бумаги погашаются автоматически.

Банковский вклад или ОФЗ-н?

Облигации федерального займа дают возможность своим владельцам получать более высокий доход уже через 12 месяцев инвестирования. При этом государство обеспечивает возврат всей суммы инвестиций. Так что уровень кредитного риска у государственных облигаций весьма низкий.

Еще одно преимущество: владелец таких ценных бумаг может раньше назначенного времени предъявить к выкупу некую часть купленных гособлигаций. Таким образом, приобретая ОФЗ-н с фиксированным доходом, можно наперед рассчитать точную сумму и время получения прибыли.

От чего зависит доходность облигаций федерального займа?

В основном доходность зависит от величины купона облигации, а также от разницы между ценой ее покупки и продажи. Облигации с постоянным купонным доходом – самые выгодные. Чаще всего процентные выплаты находятся на уровне ключевой ставки: в том случае, если ключевая ставка будет снижаться, прибыль останется неизменной.

Для получения максимального дохода от гособлигаций инвестировать лучше на 3 года. Купонный доход при этом постепенно возрастает. Например, в первые полгода после покупки ставка может составлять 6,5%, а к моменту погашения она увеличится до 7,35%. В среднем доходность облигаций федерального займа находится в промежутке от 7 до 8%. Так что это хорошая альтернатива вкладу в банке для среднесрочных инвестиций.

5 аргументов вложить деньги в ОФЗ ‐ Сберометр

Вклады становятся все менее выгодными. Доходность депозитов крупнейших российских банков будет падать вслед за снижением ключевой ставки ЦБ. Что может принести инвестору большую по сравнению с депозитами доходность?

Cамый распространенный способ вложить деньги — открыть вклад в банке. Облигации напоминают обычные банковские депозиты, только доходность вложений в них выше. Покупка ничем не отличается от приобретения других ценных бумаг на Московской бирже.

Самые надежные облигации — те, которые выпускает Министерство финансов Российской Федерации. Для их покупки на бирже достаточно небольшой суммы — все облигации федерального займа (ОФЗ) стоят около ₽1 тыс.

Владельцы облигаций получают основную прибыль в виде купонного дохода, обычно два раза в год. Покупая гособлигации с фиксированным доходом, владелец заранее может рассчитать, какую точно прибыль и когда он получит. Даже через 10 или 20 лет. Продать актив можно в любой момент без потери доходности или дожидаться наступления даты погашения, получая купоны, а в конце срока обращения облигаций полностью получить номинал на брокерский счет.

1. Облигации выгоднее депозита

В январе средняя ставка вкладов в крупнейших банках России упала до 5,76% годовых. Это самый низкий уровень за все время подсчетов, следует из материалов Банка России. В список крупнейших банков входят Сбербанк, Совкомбанк, ВТБ, Райффайзенбанк, Газпромбанк, МКБ, Альфа-банк, «Открытие», Промсвязьбанк и Россельхозбанк.

В феврале Банк России может шестой раз подряд сократить ключевую ставку на фоне снижения инфляции ниже целевого ориентира в 4% и невысоких темпов роста экономики. Опрошенные Reuters эксперты считают такой сценарий наиболее вероятным. Они прогнозируют снижение ключевой ставки ЦБ на 0,25%, до 6%, на ближайшем заседании.

При снижении ключевой ставки цены на облигации, как правило, вырастают. Это дает владельцу облигации дополнительный доход.

Последние годы облигации давали доходность инвесторам заметно выше доходностей по депозитам, рассказал начальник управления анализа рынков компании «Открытие Брокер» Константин Бушуев. Реальные, то есть за вычетом инфляции, доходности облигаций остаются высокими, и при дальнейшем снижении ключевой ставки российские облигации способны принести доход выше банковского депозита, отметил эксперт.

Наиболее интересными для вложения денег Константин Бушуев назвал бумаги с небольшим сроком погашения. С высокой вероятностью цикл завершится в этом году. Снижение базовой ставки может составить еще 0,5–0,75 процентных пункта.

2. Сохраняют сбережения в неспокойный период

Самой эффективной стратегией при неустойчивости финансовых рынков может стать вложение денег в облигации с доходностью, превышающей ставки по депозитам, считают в компании «Открытие Брокер».

3. Высокая ликвидность — продать можно в любой момент

ОФЗ можно продать на бирже в любой удобный момент без потери накопленных процентов. Банковские вклады строго ограничены определенным сроком, и при досрочном закрытии вклада владелец не сможет сохранить полученный доход.

4. Надежность

Государство гарантирует возврат всех денежных средств, вложенных в ОФЗ. Депозиты в российских банках защищаются Агентством по страхованию вкладов только на сумму до ₽1,4 млн. Владелец депозита получит эти деньги в случае, если банк потеряет лицензию.

5. Налоговые льготы

Инвесторы освобождаются от уплаты подоходного налога с купонного дохода по ОФЗ — это главное преимущество облигаций федерального займа. Льгота по налогу также распространяется на муниципальные облигации и российские корпоративные облигации.

Покупка облигаций на ИИС позволяет сэкономить на налогах. Через три года после открытия инвестиционного счета инвестор сможет претендовать на налоговый вычет. Инвестировав на счет ИИС ₽400 тыс., можно получить налоговый вычет в ₽52 тыс. Вычет за три года может составить ₽156 тыс.

Налогом может облагаться та часть дохода от ОФЗ, которую владелец получил, если купил бумаги ниже номинала и держал их в портфеле до погашения. В этом случае налог за владельца бумаг рассчитает и заплатит брокер. Инвестору ничего делать не нужно, он получит средства на брокерский счет уже после выплаты налога.

На Московской бирже можно купить четыре вида ОФЗ: облигации с постоянным фиксированным доходом, с индексируемым номиналом, с переменным купоном и с амортизацией долга, когда номинал выплачивается частями в течение срока погашения.

Инвестиции в облигации для физических лиц — СберБанк

Брокерские услуги оказывает ПАО Сбербанк (Банк), генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11. 08.2015 г., лицензия на оказание брокерских услуг №045-02894-100000 от 27.11.2000 г.

Подробную информацию о брокерских услугах Банка Вы можете получить по телефону 8-800-555-55-50, на сайте www.sberbank.ru/broker или в отделениях Банка. На указанном сайте также размещены актуальные на каждый момент времени Условия предоставления брокерских и иных услуг. Изменение условий производится Банком в одностороннем порядке.

Содержание настоящего документа приводится исключительно в информационных целях и не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов, услуг или предложением, обязательством, рекомендацией, побуждением совершать операции на финансовом рынке. Несмотря на получение информации, Вы самостоятельно принимаете все инвестиционные решения и обеспечиваете соответствие таких решений Вашему инвестиционному профилю в целом и в частности Вашим личным представлениям об ожидаемой доходности от операций с финансовыми инструментами, о периоде времени, за который определяется такая доходность, а также о допустимом для Вас риске убытков от таких операций. Банк не гарантирует доходов от указанных в данном разделе операций с финансовыми инструментами и не несет ответственности за результаты Ваших инвестиционных решений, принятых на основании предоставленной Банком информации. Никакие финансовые инструменты, продукты или услуги, упомянутые в настоящем документе, не предлагаются к продаже и не продаются в какой-либо юрисдикции, где такая деятельность противоречила бы законодательству о ценных бумагах или другим местным законам и нормативно-правовым актам или обязывала бы Банк выполнить требование регистрации в такой юрисдикции. В частности, доводим до Вашего сведения, что ряд государств (в частности, США и Европейский Союз) ввел режим санкций, которые запрещают резидентам соответствующих государств приобретение (содействие в приобретении) долговых инструментов, выпущенных Банком. Банк предлагает Вам убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые в настоящем документе финансовые инструменты, продукты или услуги. Таким образом, Банк не может быть ни в какой форме привлечен к ответственности в случае нарушения Вами применимых к Вам в какой-либо юрисдикции запретов.

Информация о финансовых инструментах и сделках с ними, которая может содержаться на данном интернет-сайте и в размещенных на нем сведениях, подготовлена и предоставляется обезличено для определенной категории или для всех клиентов, потенциальных клиентов и контрагентов Банка не на основании договора об инвестиционном консультировании и не на основании инвестиционного профиля посетителей сайта. Таким образом, такая информация представляет собой универсальные для всех заинтересованных лиц сведения, в том числе общедоступные для всех сведения о возможности совершать операции с финансовыми инструментами. Данная информация может не соответствовать инвестиционному профилю конкретного посетителя сайта, не учитывать его личные предпочтения и ожидания по уровню риска и/или доходности и, таким образом, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией персонально ему. Банк сохраняет за собой право предоставлять посетителям сайта индивидуальные инвестиционные рекомендации исключительно на основании договора об инвестиционном консультировании, исключительно после определения инвестиционного профиля и в соответствии с ним. С условиями использования информации при осуществлении деятельности на рынке цеых бумаг можно ознакомиться по ссылке.

Банк не может гарантировать, что финансовые инструменты, продукты и услуги, описанные в нем, подходят лицам, которые ознакомились с такими материалами. Банк рекомендует Вам не полагаться исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены в настоящем материале, а сделать свою собственную оценку соответствующих рисков и привлечь, при необходимости, независимых экспертов. Банк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия Вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах.

Банк прилагает разумные усилия для получения информации из надежных, по его мнению, источников. Вместе с тем, Банк не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в настоящем информационном материале, являются достоверными, точными или полными. Любая информация, представленная в данном документе, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Любая приведенная в настоящем документе информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной.

Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. Настоящий документ не содержит описания таких рисков, информации о затратах, которые могут потребоваться в связи с заключением и прекращением сделок, связанных с финансовыми инструментами, продуктами и услугами, а также в связи с исполнением обязательств по соответствующим договорам. Стоимость акций, облигаций, инвестиционных паев и иных финансовых инструментов может уменьшаться или увеличиваться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Прежде чем заключать какую-либо сделку с финансовым инструментом, Вам необходимо убедиться, что Вы полностью понимаете все условия финансового инструмента, условия сделки с таким инструментом, а также связанные со сделкой юридические, налоговые, финансовые и другие риски, в том числе Вашу готовность понести значительные убытки.

Банк и/или государство не гарантирует доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.

Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках брокерского обслуживания, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003 №177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».

Банк настоящим информирует Вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых в информационных материалах финансовых инструментов. Конфликт интересов возникает в следующих случаях: (i) Банк является эмитентом одного или нескольких рассматриваемых финансовых инструментов (получателем выгоды от распространения финансовых инструментов) и участник группы лиц Банка (далее – участник группы) одновременно оказывает брокерские услуги и/или (ii) участник группы представляет интересы одновременно нескольких лиц при оказании им брокерских или иных услуг и/или (iii) участник группы имеет собственный интерес в совершении операций с финансовым инструментом и одновременно оказывает брокерские услуги и/или (iv) участник группы, действуя в интересах третьих лиц или интересах другого участника группы, осуществляет поддержание цен, спроса, предложения и (или) объема торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, действуя, в том числе в качестве маркет-мейкера. Более того, участники группы могут состоять и будут продолжать находиться в договорных отношениях по оказанию брокерских, депозитарных и иных профессиональных услуг с отличными от инвесторов лицами, при этом (i) участники группы могут получать в свое распоряжение информацию, представляющую интерес для инвесторов, и участники группы не несут перед инвесторами никаких обязательств по раскрытию такой информации или использованию ее при выполнении своих обязательств; (ii) условия оказания услуг и размер вознаграждения участников группы за оказание таких услуг третьим лицам могут отличаться от условий и размера вознаграждения, предусмотренного для инвесторов. При урегулировании возникающих конфликтов интересов Банк руководствуется интересами своих клиентов. Более подробную информацию о мерах, предпринимаемых Банком в отношении конфликтов интересов, можно найти в Политике Банка по управлению конфликтом интересов, размещённой на официальном сайте Банка.

Облигации федерального займа – Торговые стратегии

В этой статье мы разберем, что такое облигации федерального займа; срок обращения облигаций государственного займа, виды облигаций федерального займа, преимущества и недостатки ОФЗ; их надежность.

Облигации федерального займа

Облигации федерального займа (ОФЗ) — это ценные бумаги, которые выпускает Министерство финансов РФ. Основное отличие их от других видов ценных бумаг заключается в том, что заемщиком выступает в данном случае исключительно государство. В связи с этим риск дефолта облигаций федерального займа практически равен нулю.

Выпуск облигаций федерального займа обусловлен тем, что зачастую государство нуждается в дополнительных денежных средствах. В таком случае правительство страны берет в долг у крупных и частных инвесторов деньги по средствам выпуска ценных бумаг. После чего происходит их размещение на бирже. Это и есть ОФЗ. По сути это самые надежные ценные бумаги, существующие на сегодняшний день на рынке облигаций.

Облигации федерального займа — это отличная возможность для государства привлечь большой круг потенциальных инвесторов со всей страны и при этом получить необходимый дополнительный капитал на воплощение  разнообразного рода государственных проектов.

Срок обращения облигаций федерального займа:

— до 5 лет;

— от 5 до 10 лет;

— более 10 лет.

Абсолютно все ОФЗ со сроком обращения до 3-х лет считаются короткими, а вот от 3-х и более — длинными.

Виды облигаций федерального займа:

1) Облигации с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). Доходность по данным ОФЗ указана изначально и изменению не подлежит. Данный вид ОФЗ имеют наибольшее распространение среди государственных облигаций.

2) Облигации федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). Номинал данных облигаций увеличивается каждый год на соответствующую величину инфляции, которая в последствии будет учитываться при погашении бумаги.

3) Облигации с переменным купоном (ОФЗ-ПК). В данном случае величина купона напрямую зависит от соответствующего индикатора Ruonia. Как правило, он приблизительно соответствует величине ключевой ставки, установленной Центральным Банком. Здесь наблюдается прямая зависимость: чем больше ключевая ставка по сравнению с уровнем инфляции, тем больше будет доходность по облигации.

4) Облигации с амортизацией долга (ОФЗ-АД). В данном случае деньги инвесторам (кредиторам) возвращаются частями в течение всего срока жизни облигации, а не сразу же в конце обращения облигации государственного займа.

5) Народные облигации федерального займа (народные ОФЗ). Данный вид облигаций выпускается исключительно для населения, он не торгуется на бирже.

Преимущества и недостатки ОФЗ:

Преимущества:

— Доходность чаще всего по ОФЗ чуть больше, чем по банковским вкладам.

— Небольшой порог вхождения для инвестирования в ОФЗ.  В связи с этим облигации государственного займа стали доступными и для обычных людей — частных инвесторов с небольшим капиталом.

— Право получать доход по плавающей процентной ставке: чем больше по времени облигация находится на руках у покупателя, тем больше по ней будет и доходность соответственно.

— Средние сроки возврата денежных средств. Инвестирование на 3 года — это отличное решение для приумножения собственных накоплений, т. к слишком долгосрочные инвестиции привлекают лишь небольшое число инвесторов.

— Наиболее приемлемый способ для начинающих инвесторов, которые пока не готовы значительно рисковать, вкладывая свои крупные финансовые средства в менее надежные инвестиционные проекты. Оформление сделки по ОФЗ дает возможность инвестору не только гарантированно сберечь свои собственные средства, но и неплохо на этом заработать.

— Изначально определенная величина прибыли в сравнении с инвестированием в акции. Дивиденды по акциям могут не выплачиваться по разным причинам, а вот по ОФЗ государство непременно исполнит свои обязательства перед инвестором точно и в срок. Именно, гарантия правительства — это один из основных плюсов инвестиций в ОФЗ.

— С учетом последних нововведений не взимается плата по комиссиям за оказание брокерских услуг, что делает инвестиции в облигации государственного займа еще более привлекательными в глазах инвесторов.

Недостатки:

— Достаточно низкая процентная ставка. Вложения в ОФЗ подходят консервативным инвесторам, которые предпочитают получать стабильную, но при этом небольшую прибыль.

Поделиться ссылкой:

Похожее

Опубликовано: 18.04.2020

Комментарии пользователей:

Во что инвестировать в условиях быстрого роста ключевой ставки

Помогает и продолжающийся 24 недели подряд приток западных средств. В целом Индекс МосБиржи явно настроен на рост и даже переписал на прошлой неделе исторические максимумы, но катаклизмы из области внешней политики регулярно отпугивают покупателей отечественных акций.

Политика давит на рынки

В прошлый понедельник Индекс МосБиржи чисто символически (на три с небольшим пункта) обновил исторический максимум. Это были отголоски предыдущего роста, когда рынок реагировал на некоторое ослабление политических и санкционных рисков. Но скандал с Чехией вновь заставил трейдеров забыть про кнопку buy и начать сокращать позиции.

Вроде бы очередная шпионская история не привела к особым последствиям для России. ЕС дал понять, что не намерен ухудшать отношения и санкций не последует. Но это не привело к возобновлению быстрого роста рублевых активов, несмотря на наблюдавшуюся в отдельные дни отличную динамику американских и европейских фондовых площадок. Это следствие все того же политического гнета: вроде бы каждый факт ухудшения отношений России и Запада сам по себе не очень значителен и непосредственно не приводит к серьезным экономическим последствиям, но их синергетический эффект препятствует новым покупкам.

Начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин отмечает: «Мы видим, что, несмотря на позитивную конъюнктуру на сырьевых площадках, рынок пока не спешит уверенно расти. Отчасти это действительно может быть обусловлено геополитическими рисками, которые участники рынка закладывают в цены».

Впрочем и сильного падения котировок «голубых фишек» мы не увидели. Как отметил руководитель отдела управления акциями УК «Сбер Управление Активами» Евгений Линчик, «уровень терпимости российских инвесторов после многих лет таких рисков очень сильный».

В четверг Индекс МосБиржи вновь сумел передвинуть планку исторического максимума на несколько пунктов вверх на сообщении об отводе российских войск от приграничных с Украиной районов, но эмоциональный импульс опять не получил продолжения.

Дивиденды не дают рынку упасть

Несмотря на весь внешний негатив, падать рынок откровенно не хочет. Этому есть три обоснования: рост американских и европейских фондовых площадок, продолжение ралли в бумагах компаний черной металлургии, канун отсечек реестров акционеров на право получения годовых дивидендов.

«Основные факторы роста – стабилизация сырьевых рынков после шока пандемии прошлого года, переток инвесторов из облигаций в акции в поисках доходности и высокие дивидендные выплаты российских компаний в ближайшие годы», – отмечает Евгений Линчик.

Отчетность крупнейших мировых компаний за I квартал превзошла ожидания аналитиков. Более того, ряд крупнейших банков показал кратный рост прибыли. Именно эффективность работы банковской системы принято считать опережающим индикатором состояния экономики. Так, Goldman Sachs Group в I квартале 2021 года получил чистую прибыль в размере $6,7 млрд против $1,1 млрд годом ранее. Аналогичный показатель Bank of America Corp вырос в 2,1 раза, Citigroup Inc. – в 3,1 раза. Сценарий скептиков относительно мощного падения американского рынка акций пока не находит фундаментальных обоснований.

Акции же компаний черной металлургии стали настоящим локомотивом российского рынка акций. Причина их роста кроется в нехватке стали в мире и, соответственно, ее удорожании. Только с начала этого года биржевые цены на сталь в США выросли более чем на 30%. «Северсталь» подорожала за это время на 44%, НЛМК – на 32%, ММК – на 25%.

«В секторе черной металлургии ранее бумаги таких компаний, как “Северсталь” и НЛМК, показали мощнейшую переоценку и переписали исторические максимумы. На фоне перекупленности многие участники рынка рассматривают текущие уровни в качестве комфортных для фиксации прибыли. Впрочем, ситуация на рынке стали пока все еще остается стабильно позитивной, так что прошедший в акциях рост выглядит фундаментально оправданным», – отмечает Василий Карпунин.

Аналогичной точки зрения придерживается и ведущий аналитик инвестиционной компании QBF Олег Богданов: «Что касается отдельных секторов (в частности, металлургического), то там динамику определяют темпы роста китайской экономики. С этой точки зрения ситуация выглядит для наших металлургов благоприятной». Нет особых сомнений в том, что и по итогам текущего года компании сектора заплатят двузначные дивиденды. Но и сейчас еще не поздно купить акции для получения дивидендной доходности более 10%. И этот фактор оказывает поддержку рынку акций.

«Сейчас российский рынок акций поддерживается приближением отсечек реестров под получение годовых дивидендов. Дивидендная доходность многих эмитентов составляет двухзначную величину, продавать такие акции у многих просто не поднимается рука», – отмечает начальник аналитического отдела «Алор Брокер» Алексей Антонов.

Президент напугал инвесторов

На прошлой неделе глава государства оглашал послание Федеральному собранию. Сначала рынок немного подрос на словах об увеличении поддержки отдельных слоев населения и возможном росте инфраструктурных расходов, увеличении поддержки регионов. Часть этих средств так или иначе окажется на фондовом рынке.

Но весь оптимизм быстро растаял после слов Владимира Путина про дивиденды (см. на стр. 1). «Кто-то выводит дивиденды, а кто-то вкладывает в развитие своих предприятий и отраслей. Будем поощрять, конечно, тех, кто вкладывает», – заявил глава государства, добавив, что прибыль корпоративного сектора станет рекордной. «Посмотрим, как будет использована эта прибыль, и с учетом этого по итогам года будем принимать решения о возможной донастройке налогового законодательства», – сказал он.

Инвесторы восприняли эти слова как появление большой вероятности увеличения налога на дивиденды. Действительно, страна нуждается в инвестициях, поток которых с Запада резко сократился. Но многие компании не могут наращивать вложения из-за того, что их дополнительная продукция просто не найдет спроса. Ярким примером того можно назвать таких «дивидендных аристократов», как «Северсталь» и НЛМК. Экспорт металлов во многом ограничен западными квотами, да и динамика цен на сталь носит циклический характер. Внутренний же спрос стагнирует из-за слабости экономики и продолжающегося снижения платежеспособного спроса населения.

«Если власти действительно хотят увеличить налог на дивиденды, это станет неприятным сюрпризом для рынка и снизит его привлекательность, прежде всего для частных инвесторов. Многие из них включают дивидендные акции в свои портфели, и это действительно отличный способ долгосрочного приумножения капитала, в разы превосходящий доходность банковских депозитов или тех же ОФЗ», – считает Алексей Антонов.

Впрочем, есть и другое мнение. Возможно, президент имел ввиду какие-то послабления тем компаниям, которые направляют прибыль на дальнейшее развитие.

«Не думаю, что Путин, когда говорил о важности инвестиционной деятельности российских компаний, имел в виду увеличение налога на дивиденды. Скорее всего, речь идет о том, что норма о выплате 50% прибыли госкомпаний в виде дивидендов может стать необязательной или о ней вообще забудут. Можно предположить, что возможно введение льгот для компаний, которые находятся в стадии расширения бизнеса, интенсивного инвестиционного процесса», – полагает Олег Богданов.

Согласен с ним и Василий Карпунин: «Президент подчеркнул, что государство будет поощрять тех, кто вкладывает. Это не указывает напрямую на то, что снова могут подняться вопросы об увеличении сборов с тех предприятий, которые в сложившихся условиях существенно нарастили прибыль и направляют эти средства акционерам в виде дивидендов. Но в теории исключать этого не стоит, учитывая тот факт, что ранее подобные инициативы уже появлялись». Так что вопрос этот остается открытым и непонятным, а любые сомнения в нынешней ситуации лишь ограничивают рост.

Акции готовы к росту

В целом же российский рынок акций готов к росту и сокращению отставания от высокоразвитых стран. Но для реализации «бычьего» сценария необходимо прежде всего снижение агрессивности нападок на Россию со стороны Запада.

«Цены на нефть в рублях сейчас находятся около максимумов за два с половиной года, а добыча российскими компаниями в ближайшие месяцы будет расти. На рынке газа также складывается позитивная ценовая конъюнктура. В результате нефтегазовый сектор способен оказать поддержку дальнейшему подъему российского рынка на дистанции нескольких месяцев», – полагает Василий Карпунин. Однако «в краткосрочной перспективе мы можем продолжить наблюдать преимущественно нейтральную динамику по Индексу МосБиржи».

«Вполне возможно, что конфликт России с коллективным Западом будет обостряться, тогда российский рынок акций войдет в пике, особенно в долларовом выражении. Я говорю об Индексе РТС. Ужесточение финансовых санкций только началось, нельзя исключать, что этот тренд будет набирать обороты», – предупреждает Олег Богданов.

Техническая картина по Индексу МосБиржи (а именно ей руководствуются большинство спекулянтов в принятии решений) пока также благоприятна для покупок. Рублевый индикатор рынка находится в восходящем канале, берущем свое начало в середине декабря прошлого года. Пока все попытки пробить его вниз оканчивались неудачей.

Однако пока непонятны действия крупных игроков после получения годовых дивидендов: вложат ли они полученные средства опять в акции или предпочтут их инвестировать в менее доходные, но более надежные валютные инструменты. Поэтому покупка акций широким фронтом сейчас может не оправдать ожиданий инвесторов. Возможно, стоит дождаться коррекции рынка или хотя бы зарезервировать на этот случай часть денежных средств.

Россия может увеличить госдолг, ВТБ готов выкупить дополнительные казначейские облигации ОФЗ

Bloomberg

Дубайские кризисные афтершоки ощущаются в третьей реструктуризации девелопера

(Bloomberg) — девелоперская компания в Дубае Limitless, одна из самых больших жертв финансового кризиса эмирата В 2009 году на завершение реструктуризации долга в соответствии с графиком нового плана может потребоваться около двух десятилетий. Согласно недавнему представлению кредиторам, в котором обеспеченным кредиторам — как банкам, так и торговым кредиторам, Limitless — два варианта действий, Компания должна около 2.8 миллиардов дирхамов (762 миллиона долларов). Люди, знакомые с этим вопросом, подтвердили детали предложения, прося не называть их имени, поскольку информация является частной. Кредиторы либо получают авансовый платеж в размере 50% от суммы, которую они должны погасить, либо соглашаются на семилетнюю реструктуризацию 2 В соответствии с условиями, изложенными в документе, компания Limitless сообщила кредиторам, что в прошлом году нанимала консультантов для своей третьей реструктуризации, поскольку компания объявила дефолт по некоторым ранее заключенным соглашениям со своими банками в последние годы.Подробнее: в Дубае Limitless нанимают консультантов в качестве третьих ткацких станков для реструктуризации Пресс-секретарь Limitless заявила, что «переговоры с нашими кредиторами продолжаются, но, поскольку переговоры носят частный и конфиденциальный характер, мы не вправе делиться деталями». для стремительного взлета Дубая на мировой арене недвижимости и финансов. Перед началом обвала собственности и последовавшего за этим кризиса застройщик в Дубае стоял за несколькими мегапроектами, включая искусственный канал, который должен был пройти через пустыню, но так и не был завершен.Но когда мировые рынки испортились, Limitless не смог выплатить свои долги, и ему несколько раз приходилось реструктуризироваться, как и другим государственным структурам, таким как его тогдашний владелец Dubai World и дочерние компании государственного конгломерата, включая фирму по недвижимости Nakheel. Bank и Абу-Даби, богатая нефтью столица ОАЭ, вмешались, чтобы предоставить 20 миллиардов долларов поддержки Дубаю, чей почти дефолт потряс мировые рынки. Дубай, где цены на недвижимость в основном падали более полувека, сейчас борется с последствиями глобальной пандемии.Несмотря на рост числа посетителей после постепенного открытия, вспышка заболевания нанесла ущерб секторам, жизненно важным для экономики города, таким как туризм и строительство. Экономические встречные ветры нанесли ущерб перспективам Limitless, а также напомнили, что эмират еще не полностью изменился. страницу о финансовом кризисе более десяти лет назад. Компания заявила в своем предложении, что «проблемы, с которыми она столкнулась», «усугубились рыночными событиями за последний год», что привело к сокращению примерно на 31% «в стоимость основных активов с конца 2019 года.Чтобы получить больше подобных статей, посетите наш сайт bloomberg.com. Подпишитесь сейчас, чтобы оставаться в курсе самых надежных источников деловых новостей. © 2021 Bloomberg L.P.

млрд долл. IntelliNews — Российские ОФЗ являются убежищем для инвесторов на развивающихся рынках

Россия превратилась в убежище для инвесторов во время пандемии коронавируса (COVID-19), которая потрясла рынки капитала по всему миру, согласно докладу Института международных финансов (IIF).

Российский фондовый рынок резко упал в конце февраля, когда стало очевидным ожидание двойного удара — резкого скачка цен на нефть и надвигающейся пандемии. Но хотя ведущий индекс Российской торговой системы (РТС), номинированный в долларах, по-прежнему упал на треть с начала года, некоторые инвесторы осторожно начинают выбирать среди голубых фишек и готовятся к неизбежному восстановлению.

Но именно внутренний рынок облигаций России является наиболее привлекательным активом, и приток инвестиций со стороны иностранных инвесторов был достаточно сильным, чтобы полностью компенсировать девальвационное давление на рубль в результате падения цен на нефть в апреле, согласно исследованиям московского аналитического отдела банка Nordea. .

Рублевые казначейские векселя Минфина России были магнитом для трейдеров международных облигаций, ищущих «безопасность плюс прибыль», в последние несколько лет, и после короткой распродажи в марте они снова в моде, поскольку центральные банки везде снова снижают процентные ставки до нуля.

«Учитывая масштабы нынешнего кризиса, [с начала года] увеличение премии за страновой риск в России выглядит очень прилично по сравнению с другими развивающимися рынками», — написала в Твиттере Татьяна Евдокимова, главный экономист и эксперт по охвату развивающихся рынков Nordea, вместе с диаграммой, которая показывает небольшой рост свопов на дефолт по кредитам для ведущих развивающихся рынков.

Поскольку весь внешний и государственный долг покрывается в соотношении доллар к доллару наличными, в сочетании с относительно высокой доходностью российских инструментов с фиксированным доходом, иностранные инвесторы вкладывают свои деньги в эту «рабочую лошадку» для Министерства финансов России.

Как сообщает bne IntelliNews, Минфин России побил еще один рекорд, разместив ОФЗ на аукционах на этой неделе, продав трех выпусков федеральных облигаций на сумму 170 млрд рублей ($ 2,4 млрд) при общем спросе на сумму более 230 млрд рублей ($ 3,2 млрд). неделя.

В апреле действительно произошла небольшая распродажа облигаций на сумму около 300 млрд руб., В результате чего доля ОФЗ, находящихся в собственности иностранцев, снизилась примерно до 31% с пикового значения c.34,5% год назад, но рынок уже стабилизировался, и инвесторы возвращаются, поскольку их выбор, если они хотят немного заработать, ограничен.

Россия приняла на себя тяжелый удар в результате двойного кризиса шока цен на нефть и стоп-шока, связанного с блокировками, которые вступили в силу 30 марта.

Но это также одна из наиболее подготовленных стран в мире к тому, чтобы справиться с большим потрясением, поскольку она более пяти лет ожидала введения новых жестких санкций со стороны США, что также стало бы шоком для экономия.Усилия президента России Владимира Путина по созданию «финансовой крепости», чтобы справиться с потенциальной экономической атакой США, были завершены в начале этого года, и, хотя США не реализовали угрозы, чтобы попытаться наказать Россию, страна была к тому времени, когда цены на нефть обвалились, и вирус прибыл в Москву в марте, он был удобно противоударным.

Российская экономика не избежит повреждений, и номинальный ВВП сократился на целых 28% в номинальном выражении (20% в реальном выражении) в апреле, но МВФ прогнозирует, что во второй половине этого года произойдет восстановление. умеренный рост вернется в начале следующего года.

IIF первоначально прогнозировал сокращение на 1% в этом году, но недавно пересмотрел свой прогноз роста на 2020 год в сторону понижения и теперь прогнозирует сокращение на 5,9%, с большим отставанием от инвестиций (-3,1 п.п.), частного потребления (-2,0 п.п.) и чистого экспорт (-1,1пп).

Экспертная оценка производительности макросов

«Российские активы показали хорошие результаты в последние недели — страна воспринимается как своего рода« тихая гавань »- и инвесторы, похоже, возвращаются после распродажи в странах с развивающейся экономикой в ​​начале года», — Элина Рыбакова, заместитель генерального директора экономист Института международных финансов (IIF) и ее коллега Бенджамин Хильгенсток сообщили в записке, опубликованной 20 мая.

«Как мы отметили в нашей Белой книге о санкциях, Россия хорошо подготовлена ​​к потрясениям внешнего финансирования из-за наличия значительных макробуферов, включая резервы. Однако в 2020 году рост, вероятно, резко сократится, а рейтинги одобрения правительства находятся на минимальных уровнях 2013 года », — сказала Рыбакова, добавив, что с приближением выборов в США и полной неспособностью президента США Дональда Трампа справиться с пандемией Конгресс вполне может привести к санкциям в отношении России. обратно на стол в поисках отвлекающих козлов отпущения.

Огромная куча наличных денег в России в размере около 570 миллиардов долларов — это успокоение для инвесторов, но также и крайняя осторожность Кремля, которая гарантирует, что деньги не будут потрачены впустую.

В то время как другие правительства поспешно отказались от планов бюджетного стимулирования от 5% до 20% ВВП, Москва крайне сдержанно тратит что-либо и исчерпывает свои резервы.поскольку Кремль всегда следит за следующим кризисом — тем более, что угроза новых санкций не только остается реальной, но и становится более вероятной, если Россия ослабит себя, растратив свои денежные запасы.

Еще одним фактором, который привлекает инвесторов, стал ряд серьезных изменений в политике, внесенных в последние годы в пользу инвесторов. Первое — это решение правительства использовать деньги в своих крупнейших и наиболее прибыльных компаниях не путем налогообложения, а путем принуждения их к выплате дивидендов.Хотя государство сохраняет контрольный пакет в своих голубых фишках, в том числе в таких компаниях, как Сбербанк, Газпром и Роснефть, все эти компании имеют значительных миноритарных акционеров, включая иностранных инвесторов. В течение последних нескольких лет Министерство финансов проводило кампанию по принуждению всех государственных предприятий (ГП) выплачивать 50% своих доходов в качестве дивидендов, и, несмотря на решительное сопротивление со стороны некоторых из самых влиятельных людей в стране, Минфин в основном выиграл битву.

Вторым большим изменением стало то, что благодаря очень осторожному управлению экономикой Центральный банк России (ЦБР) впервые получил возможность снизить процентные ставки, чтобы попытаться стимулировать рост. ЦБ РФ агрессивно снизил базовую ставку на 50 б.п., чтобы снизить ее до 5,5% в апреле, и, как ожидается, снова снизит ее на июньском заседании до 50 б.п. Несмотря на девальвацию рубля на 19% в марте, инфляция в апреле упала до нуля из-за одновременного обвала спроса после того, как всех заперли дома.

Это резко контрастирует с 2014 годом, во время последнего шока цен на нефть, когда центральный банк был вынужден поднять процентные ставки на целые 17%, чтобы остановить таяние валюты. На этот раз рубль оказался на удивление устойчивым к обвалу цен на нефть и с начала года потерял всего 19% своей стоимости по отношению к доллару против падения цен на нефть на 56%, как сообщает bne IntelliNews в статье «Удивительно левитирующий российский рубль».”

«Мы ожидаем, что Центральный банк России снизит ключевую ставку еще на 100 базисных пунктов до 4,5% к концу 2020 года, при этом инфляция будет чуть ниже целевого показателя в 4%. Поскольку курс рубля стабилизировался в районе 70-75 рублей за доллар, мы полагаем, что в ближайшие недели объем валютных интервенций снизится. С середины марта власти продали валюту на сумму 600 млрд рублей (чуть больше 8 млрд долларов) », — сказала Рыбакова.

CBR сохраняет порошок сухим

Еще один плюс для потенциального инвестора — удивительно высокие показатели курса рубля.Во время кризиса 2014 года стоимость рубля упала с 35 центов за доллар до 80 рублей за месяц. На этот раз валюта держалась на удивление хорошо, упав чуть более чем на 15 рублей за доллар, чтобы снова коснуться 80 рублей за доллар, но на этот раз, начиная с 62 рублей за доллар в феврале.

ЦБ проводил интервенции на валютном рынке, но, согласно последним исследованиям, стоимость рубля также повысилась за счет значительного притока на рынок ОФЗ иностранных инвесторов.

В апреле и мае ЦБ вложил на валютные рынки около 600 млрд руб., Чтобы удержать рубль, но последние данные показывают, что он уже сокращает интервенции по мере стабилизации рынка.

Но настоящим сюрпризом является то, что очень сильный приток на рынок ОФЗ в апреле сыграл большую роль в поддержании роста курса рубля по отношению к доллару и в худшую неделю полностью компенсировал падение цен на нефть до конца месяца. -месячное изменение стоимости рубля.Приток в ОФЗ также более важен, чем улучшение настроения инвесторов на развивающихся рынках, поскольку эпидемия начинает ослабевать.

«Наша модель показывает, что текущее укрепление рубля не связано с улучшением настроений развивающихся рынков. Спрос на российские облигации помог рублю восстановиться в апреле после коронной распродажи в марте. Сейчас на первый план выходит цена на нефть », — написал в Твиттере экономист Nordea Григорий Жирнов.

Управляющий ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что не только будет проводить скромные интервенции на денежных рынках, но и будет избегать количественного смягчения.

Логика та же: ЦБ РФ не хочет сжигать свои драгоценные резервы, покупая какие-либо активы. Однако, несмотря на прагматичность, центральный банк начал предлагать долгосрочные условия РЕПО, чтобы помочь банкам справиться с растущим несоответствием сроков погашения, согласно IIF.

Банковская ликвидность пока остается хорошей, и вероятность того, что коронный кризис спровоцирует финансовый кризис в России, мала.Банки держат только около 4% своего капитала в виде ОФЗ, поэтому у Министерства финансов есть много возможностей для выпуска дополнительных средств и использования этого пула ликвидности при необходимости. Действительно, бюджет предусматривает выпуск ОФЗ на сумму около 2 трлн рублей в этом году (и 4 млрд долларов на международных рынках капитала), но Минфин уже заявил, что, вероятно, удвоит эту сумму.

Скромная программа бюджетного стимулирования России почти наверняка будет расширена, и маловероятно, что правительство привлечет Фонд национального благосостояния (ФНБ) для увеличения инвестиционного капитала, который в настоящее время содержит 9 триллионов рублей наличными, или 9% ВВП.Это означает, что очевидным местом для финансирования любых дополнительных расходов будет выпуск ОФЗ.

«Правительство объявило меры в размере 6,5% ВВП. Однако мы считаем лишь некоторые из них прямым стимулом, поскольку эти меры также включают отсроченные налоговые платежи, перераспределение расходов и гарантии по кредитам », — сказала Рыбакова. «По нашим оценкам, меры прямого стимулирования составляют примерно 1,85 трлн рублей (или 1,3% ВВП). Кроме того, мы ожидаем, что в будущем будут объявлены дополнительные меры в связи с резким падением темпов роста и снижением популярности правительства — возможно, на общую сумму 2 рубля.5 трлн. »

руб., Запасы снижаются, поскольку нефть снова падает; В центре внимания аукционы облигаций ОФЗ, Energy News, ET EnergyWorld

МОСКВА: Российский рубль ослаб в начале среды из-за падения цен на нефть и опасений по поводу вспышки коронавируса, поскольку инвесторы ожидали аукционов по казначейским облигациям министерства финансов.

В 07:33 по Гринвичу рубль упал на 0,8% по отношению к доллару до 73,55 после стабильного роста с конца марта после восстановления от четырехлетних минимумов, достигнутых в прошлом месяце.

По отношению к евро рубль упал на 0,5% до 80,54 с 70 до 72, где он торговался до начала последней распродажи во время обвала цен на нефть в начале марта.

Минфин России проведет два аукциона по размещению казначейских облигаций, популярных среди иностранных инвесторов, перед заседанием центрального банка по определению ставок, которое состоится в конце этого месяца.

Председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина заявила, что совет директоров банка рассмотрит вопрос о снижении ставки на следующем заседании 24 апреля.

Снижение ставки приведет к снижению доходности ОФЗ, что приведет к росту их цен, что говорит о том, что инвесторы могут быть заинтересованы в покупке ценных бумаг. облигации до такого изменения курса.

«Мы ожидаем, что результаты размещения будут более впечатляющими (чем на прошлой неделе). Но точная сумма сбора средств по-прежнему зависит от премии, которую готово предоставить министерство», — сказали в ITI Capital.

Новый коронавирус оставался угрозой, поскольку Россия сообщила об очередном ежедневном рекордном росте числа заболевших, в результате чего их общее число по стране достигло 24 490, а количество смертей — 198.

Чтобы предотвратить распространение вируса, власти Москвы ввели разрешения на поездки , подогревая опасения, что государство использует эпидемию для усиления надзора за гражданами.

Нефть марки Brent, мировой ориентир для основного экспорта России, упала на 1,5% до 29,16 доллара за баррель на фоне постоянных опасений по поводу избытка предложения, поскольку Международный валютный фонд предупреждал о глубокой мировой рецессии.

Российские акции последовали за падением цен на нефть. Индекс РТС, номинированный в долларах, снизился на 2,5 до 1105,3 пункта. Российский рублевый индекс Московской биржи упал на 2% до 2 578,0 пункта.

Индекс РТС, вероятно, консолидируется около 1100, поскольку рынок наблюдает за недавно начавшимся сезоном корпоративной отчетности в США, сообщила брокерская компания Olma.

Полезность моделей Z-скоринга в раннем обнаружении финансовых проблем обанкротившихся испанских компаний | Фито

Полезность скоринговых моделей Z для раннего выявления финансовых проблем обанкротившихся испанских компаний

Полезность моделей Z-скоринга в раннем обнаружении финансовых проблем в обанкротившихся испанских компаниях

М.Ангелы Фито, Долорс Плана-Эрта, Жоан Льобет

УПЦ (Испания)

Поступила в редакцию 2017 г.

Принята к печати Октябрь 2017 г.

Аннотация

Цель: определить прогностическую способность двух моделей Z-скоринга в ситуациях банкротства в испанском контексте.

Дизайн / методология: исследование призвано ответить на четыре вопроса: (1) Является ли модель оценки Z Альтмана лучшим предсказателем возможных финансовых проблем, чем версия, разработанная Amat et al.? (2) Является ли выбор времени экономического цикла условием временного разрыва (докризисный период, кризис и посткризисный период) в моделях, предложенных Альтманом и Аматом и др.? (3) Является ли деловой сектор условием временного разрыва в двух моделях? и (4) Обусловлен ли разрыв размером компании в обеих скоринговых моделях? Чтобы определить ответы на эти вопросы, на основе данных, полученных из базы данных SABI за период с 2005 по 2015 год, проводится описательный и двумерный анализ.

Выводы: Применение статистических методов показывает, что в испанских компаниях Amat et al. скоринговая модель более эффективна при раннем обнаружении финансовых проблем, чем скоринговая модель Альтмана.

Ограничения / последствия исследования: Исследование было сосредоточено на обанкротившихся испанских компаниях до февраля 2017 года. Таким образом, выводы могут отличаться в случае расширения выборки.

Практические последствия: в связи с тем, что несостоятельность — это проблема, которая касается различных социальных субъектов, таких как акционеры, поставщики, финансовые учреждения и работники, важно знать прогностическую способность различных моделей оценки, чтобы принимать адекватные решения.

Социальные последствия: важно знать прогностическую способность различных скоринговых моделей для создания доверия третьих сторон по отношению к компаниям. Это также улучшает прозрачность компаний по отношению к третьим сторонам.

Оригинальность / ценность: Существует большое количество литературы, посвященной раннему выявлению банкротств, но нехватка литературы по раннему выявлению финансовых проблем до банкротства. Оригинальность исследования заключается в том, что оно сосредоточено на изучении испанских компаний с целью выявления ранних финансовых проблем.

Ключевые слова: банкротство, скоринговые модели, прогнозирование, финансовые проблемы.

Коды Jel: M1, M4

Недавний финансово-экономический кризис возродил дебаты об управлении финансовыми рисками и надежности моделей прогнозирования сбоев в бизнесе. Исследование прогностической способности этих моделей зависело от решений, использующих исторические данные из финансовой отчетности в качестве основы, и решений, которые включают информацию о рынке и макроэкономическом контексте (Tinoco & Wilson, 2013).

Среди первых, модель Альтмана (1968) с ее последующими адаптациями продолжает оставаться одной из наиболее часто изучаемых. Исходя из первоначальной формулировки автора, основанной на выборке из 66 американских промышленных компаний, он определяет синтетический показатель, основанный на бухгалтерских коэффициентах, которые позволяют нам классифицировать компании в соответствии с их финансовым риском. В более поздних исследованиях были проанализированы различные ограничения, которые обусловили его первоначальную формулу, и, несмотря на это, он внес несколько вкладов, которые демонстрируют ее применимость сегодня.Среди этих ограничений — отраслевое единообразие исходной выборки, временные и географические рамки исследования и используемая методология, среди прочего.

В свою очередь, и в свете разрыва, который существует между обнаружением финансового риска и его более поздним вступлением в банкротство, валидность модели подвергалась сомнению с точки зрения ее способности прогнозировать юридические ситуации банкротства, тем более, когда они зависят от факторов, выходящих за рамки исключительно финансовых факторов.

Чтобы проверить достоверность модели в испанском контексте, в описанном здесь исследовании анализируется надежность самой последней версии модели Альтмана (1983) и одной из ее адаптаций к испанскому контексту (Amat, Manini & Renart, 2016), чтобы определить, обусловливают ли переменные, относящиеся к бизнес-сектору, размеру компании или времени экономического цикла, когда проводится измерение, временной разрыв между обнаружением финансового риска и ситуацией банкротства.

2. Литература

В рамках моделей, прогнозирующих ситуацию банкротства предприятий на основе бухгалтерской информации, модель Альтмана (1968) и ее последующие разработки продолжают оставаться ведущей моделью.

Для разработки своей модели прогнозирования Альтман (1968) выбрал набор из 22 финансовых коэффициентов, способных прогнозировать ситуации банкротства. С помощью линейного дискриминантного анализа (LDA) Альтман определил комбинацию пяти коэффициентов, позволяющих различать компании, находящиеся в ситуации банкротства, и компании, которые не находятся в состоянии банкротства.Эта комбинация коэффициентов или синтетический показатель, также называемый Z-оценкой, состоит из пяти учетных коэффициентов, каждый из которых взвешивается с помощью коэффициента. Каждый из 5 используемых коэффициентов относился к одной из следующих категорий: ликвидность, прибыльность, задолженность, платежеспособность и ротация.

После применения многочисленных тестов линейная функция, которая наилучшим образом идентифицировала из парной выборки из 66 торгуемых американских компаний в промышленном секторе, 33 компании, которые обанкротились в течение следующих двух лет после даты закрытия в использованных отчетах, была показана. ниже:

Z = 1.2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5

Где, X1 — оборотный капитал / общие активы, X2 — нераспределенная прибыль / общие активы, X3 — операционная прибыль / общие активы, X4 — рыночная стоимость чистого капитала / общего долга, а X5 — общий объем продаж / итого. ресурсы.

Получив этот синтетический показатель, чем меньше значение Z, тем больше вероятность банкротства. Тестирование модели Альтмана определило определенные диапазоны, которые позволят классифицировать компании в соответствии с их финансовым состоянием.Соответственно, если Z-балл ниже 1,81, можно определить, что компания находится под угрозой банкротства, а если он выше 2,99, можно считать, что у нее хорошее финансовое состояние; если он находится между двумя указанными значениями, считается, что он находится в неопределенном положении, и его дальнейшее развитие будет трудно предсказать.

Эта модель, первоначально разработанная на основе данных бухгалтерского учета 66 торгуемых американских производственных компаний, позже была адаптирована для неторговых производственных компаний (Altman, 1983).В процессе переоценки значение X4 было заменено на X4 ‘, определяемое как учетная стоимость чистого капитала / общего долга, тем самым устраняя любые ссылки на рыночную стоимость. Следуя той же процедуре, которая использовалась в 1968 году, новый индикатор, переименованный в выражение Z´, был определен следующим образом:

Z ‘= 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,998X5

Где, X1 — оборотный капитал / общие активы, X2 — нераспределенная прибыль / общие активы, X3 — операционная прибыль / общие активы, X4 — рыночная стоимость чистого капитала / общего долга, а X5 — общий объем продаж / итого. ресурсы.

И переопределенные диапазоны для следующих значений границ: 1,23 (вместо 1,81) и 2,9 (вместо 2,99).

В свою очередь, в той же работе (Altman, 1983) автор адаптировал модель для непроизводственных компаний. На этот раз модель получила название Z´´-Score и определялась как:

Z » = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4

В этом случае X1 — это оборотный капитал / общие активы, X2 — нераспределенная прибыль / общие активы, X3 — операционная прибыль / общие активы и X4 — чистая бухгалтерская стоимость / общий долг.И интервалы определяются следующим образом: если Z´´ меньше 1,1, компания находится под угрозой банкротства, а если больше 2,6, у компании хорошее финансовое состояние; но с другой стороны, если он находится между двумя значениями, трудно предсказать его дальнейшее развитие.

Вслед за Альтманом и в свете ограничений, присущих как используемой выборке, так и применяемой методологии, многие авторы проанализировали степень соответствия модели в контекстах, отличных от исходных, и многие также предложили новые методы прогнозирования. решения для банкротства бизнеса (Moyer, 1977; Zmijewski, 1984; Mensah, 1984; Holmen, 1988; Begley, Ming & Watts, 1996; Grice & Ingram, 2001; Balcaen & Ooghe, 2006).

Некоторые из этих авторов пытались преодолеть ограничение, присущее временным рамкам исследования Альтмана (Begley et al., 1996; Mensah, 1984). Результаты показывают, что предсказательная способность модели нестабильна во времени и, следовательно, зависит от анализируемых финансовых периодов. Грайс и Ингрэм (2001), в свою очередь, предоставляют эмпирические данные, которые показывают, что эти модели действительны, хотя их предсказательная способность ухудшается при применении к недавним периодам. В этих случаях лучше переоценить модель и работать с обновленными коэффициентами.Эти исследования показывают, что, хотя структура модели по-прежнему полезна в качестве предиктора, значения коэффициентов не остаются стабильными с течением времени.

Еще одно ограничение модели, которое в более поздних работах пытались преодолеть, — это размер выборки, использованной Альтманом, и отсутствие у нее соразмерности с реальной ситуацией компаний, находящихся в ситуации банкротства, по сравнению с остальными компаниями, не имеющими отношения к банкротству. финансовый риск (Zmijewski, 1984). Исследования, подобные исследованию Платта и Платта (1991), в свою очередь, продемонстрировали, что лучшие результаты получаются, когда коэффициенты корректируются в соответствии с конкретным анализируемым сектором.

Другой аспект, который подвергался сомнению, заключается в том, следует ли использовать модель в качестве предиктора банкротства компании или в качестве индикатора финансовых трудностей, не говоря уже о несостоятельности, которая может возникнуть в результате этого. В этой связи Грайс и Ингрэм (2001) заявляют, что, хотя компании с финансовыми трудностями имеют большую вероятность банкротства, чем финансово здоровые компании, многие из этих компаний в конечном итоге не объявляют о банкротстве. В этом смысле авторы предупреждают, что одним из ограничений индикатора Z является то, что он не включает никаких переменных, связанных с обусловливающими факторами нефинансового характера, которые ускоряют процесс объявления судом о несостоятельности (кредитные, трудовые и юридические ситуации). , так далее.). По этой причине и проверив согласованность модели, авторы определили, что модель не допускает дискриминации, кроме финансовой несостоятельности, и, следовательно, не лучше подходит для компаний, находящихся в технической ситуации несостоятельности.

Используя аналогичный аргумент, Тиноко и Уилсон (2013) утверждают, что «юридическая» дата, когда компания объявляет о банкротстве, не является «реальной» датой финансовой несостоятельности. Анализируя британские фирмы, авторы показывают, что существует заметная временная задержка (до трех лет при среднем значении 1.17 лет) между моментом перехода компаний в состояние финансовой несостоятельности и юридической датой объявления ими банкротства. Эти данные согласуются с результатами Theodossiou (1993), которые показывают задержку примерно в 2 года для американских компаний.

Наконец, в отношении первоначального географического ограничения, мы можем выделить те исследования, в которых рассматривалась применимость модели к конкретным географическим контекстам, отличным от американских условий (Xu & Zhang, 2009; Almamy, Aston & Ngwa, 2016; Boďa & Radníček, 2016; Amat et al., 2016). В качестве общего вывода мы можем указать, что различные проведенные работы показывают, что корректировка коэффициентов, а в некоторых случаях и используемых переменных, исходя из конкретной ситуации в анализируемой географической области, обеспечивает лучшую способность прогнозирования для модель.

В этом смысле и в связи с его актуальностью для работы, представленной ниже, мы можем выделить работу Amat et al. (2016), в которой разрабатывается версия модели Альтмана с большей способностью выявлять ситуации несостоятельности в Испании. контекст.В этом случае и на основе набора из 40 коэффициентов, которые ранее использовались в анализируемой литературе для выявления несостоятельности бизнеса, применяется линейный дискриминантный анализ для обнаружения комбинации коэффициентов, которые лучше различают компании в ситуации финансовой несостоятельности. Для этого была проанализирована группа из 2 000 компаний, получивших краткосрочные ссуды от определенного банка в течение 2008 г. Из 2 000 предоставленных ссуд 144 имели проблемы с погашением в период с момента предоставления ссуды до конца 2010 г.

Анализ полученных результатов позволил авторам разработать индикатор Z *, отличный от индикатора Альтмана, который задается следующим выражением:

Z * = — 3,9 + 1,28X1 + 6,1X2 + 6,5X3 + 4,8X4

Где X1 — текущие активы / текущие обязательства, X2 — чистый капитал / общие активы, X3 — чистые результаты / общие активы и X4 — чистые результаты / чистый капитал. В этой модели определены следующие диапазоны: если Z * меньше 0, можно определить, что у компании могут быть финансовые проблемы, а если больше 0, можно считать, что у нее хорошее финансовое состояние.

Из представленной литературы, которая показывает, что, несмотря на указанные ограничения, модель Альтмана по-прежнему является одной из наиболее часто используемых, работа, представленная ниже, предназначена для определения ее прогностической способности в ситуациях несостоятельности в испанском контексте. Таким образом, он намеревается ответить на следующие исследовательские вопросы:

  • • Является ли последняя версия модели Альтмана лучшим средством прогнозирования возможных финансовых проблем, чем версия, разработанная Amat et al.?

  • • Учитывает ли время в течение экономического цикла (докризисный, кризисный и посткризисный) в Altman and Amat et al. модели обусловливают задержку времени?

  • • Обуславливает ли деловой сектор временную задержку в двух моделях?

  • • Обусловлен ли задержкой размер компании в обеих моделях?

Чтобы ответить на эти вопросы, работа разделена на разделы, выделенные ниже: сначала описывается использованная методология, затем следует анализ полученных результатов и завершаются выводы, сделанные на основе исследования.

3. Методология

На основе данных, полученных из Иберийской системы анализа баланса (SABI) для компаний, участвовавших в процедурах банкротства в феврале 2017 года и за период с 2005 по 2015 год, был проведен описательный и двумерный анализ, чтобы ответить на поставленные вопросы.

Этот интервал выбран, поскольку он включает периоды до экономического кризиса (2005-2007 гг.), Во время кризиса (2008-2013 гг.) И после кризиса (2014 и 2015 гг.) В соответствии с условиями, установленными INE (Национальным институтом статистики) на основе динамики валового внутреннего продукта (ВВП) Испании.

Всего от SABI было получено 1 132 компании. Учитывая потребности, предложенные расчетами, включенными в две скоринговые модели, количество компаний с достаточным количеством достоверных данных для выполнения расчетов было меньше, чем общее количество. Таким образом, для расчета индекса Альтмана Z ”использованная выборка включает 453 достоверных наблюдения (40,02%), а для расчета индекса Аматом и др., Z *, выборка составляет 450 (39,75%).

Из этих компаний замечено, что в некоторых случаях индекс не определяет ситуацию банкротства на протяжении всего исследуемого периода.Соответственно, 61 случай наблюдается для индекса Z «Альтмана и 19 случаев для индекса Z, описанного Аматом. Таким образом, окончательная выборка состоит из 392 (34,63%) достоверных случаев для Z »Альтмана и 431 (38,07%) для индекса Z * по Amat et al.

Для каждой компании и модели рассчитывается новая переменная, которую мы называем «временной задержкой», и которая показывает разницу между первым моментом, когда индекс модели обнаруживает возможные финансовые проблемы, до официального начала процедуры банкротства.

Аналогичным образом выборка сегментируется следующим образом:

  • • По секторам: на основе официальной классификации CNAE на 2009 год определяется, принадлежит ли компания к сельскохозяйственной (подгруппы 01–03), промышленной (подгруппы 05–32 и 35), строительной (подгруппы 41–43) или сфере услуг. (подгруппы 33, 36–39 и 45–99) секторов, как описано Гарсиа-Гальего и Мурес-Кинтана (2013).

  • • По размеру: по количеству сотрудников в штате в 2016 году у нас есть микропредприятия (менее 10), малые предприятия (10-50), средние компании (51-250) и крупные компании (более 250). .

  • • Для структурного периода испанской экономики: докризисный (2005-2007 гг.), Кризисный (2008-2013 гг.) И посткризисный (2014-2015 гг.). Чтобы отнести его к тому или иному периоду, сделана ссылка в первый раз, когда индекс, разработанный Альтманом или Аматом и др., выявляет возможные финансовые проблемы.

Анализ проводится с использованием традиционных статистических методов. В частности, проводится описательный анализ с использованием таблиц непредвиденных обстоятельств, чтобы оценить, обусловлена ​​ли задержка между моментом, когда индекс обнаруживает финансовые проблемы в компании и объявлением о банкротстве сектором экономики, в который классифицируется компания, размером компания или экономический период.Как Amat et al. (2016) утверждает, что мы используем эти методы, потому что цель состоит в том, чтобы отслеживать фокусировку Альтмана (1968), и потому, что хорошие результаты были продемонстрированы в предыдущей литературе (Amat et al., 2016; Abdou and Pointon, 2011).

4. Результаты исследования

Полученные результаты разделены на две части; первый анализирует, насколько модель Альтмана и модель Амат и др. являются хорошими предикторами для обнаружения ситуаций банкротства, а второй изучает, какие из выбранных переменных (сектор, размер и экономический цикл) для обеих моделей обуславливают временную задержку между обнаружением возможной несостоятельности компании и объявлением банкротства.

4.1. Прогностическая способность моделей Альтмана и Амат и др.

Анализ таблицы 1 показывает высокую прогностическую способность обеих моделей, поскольку общий процент обнаружения превышает 87%. Однако модель Z-скоринга Amat et al. более эффективна, чем модель оценки Z ’, разработанная Альтманом, поскольку она обнаружила финансовые проблемы до объявления банкротства в 95,8% компаний.

Модель

Общее количество компаний в банкротстве (1)

Возможная неплатежеспособность, выявленная по модели (2)

Эффективность обнаружения

(2/1) x 100

Альтмана Z ’’

453

392

86.5%

Amat’s Z *

450

431

95,8%

Таблица 1. Процент выявления банкротства в моделях

Эти высокие проценты наблюдались в течение 11 лет (2005-2015 гг.). При дальнейшем анализе мы видим в Таблице 2, что более 70% компаний, участвующих в процедурах банкротства, имеют временную задержку от шести до двенадцати лет между год, в котором обе модели выявили возможные финансовые проблемы и объявление о банкротстве компаниями.Только пятая часть компаний испытала задержку от одного до трех лет. Результаты обеих моделей независимы, и между ними нет никакой связи (статистика хи-квадрат Пирсона имеет значение 605,508 со значимостью 0,00, хотя 33,3% полей имеют ожидаемое значение менее 5).

Время задержки

Компании согласно модели Z ’’ Альтмана

Компании согласно модели Z * по Amat et al.

1-3 года

90

23%

87

20,2%

4 и 5 лет

26

6,6%

28

6,5%

6-12 лет

276

70.4%

316

73,3%

392

100%

431

100%

Таблица 2. Задержка в годах в каждой модели

4.2. Переменные, обуславливающие задержку

Таблицы непредвиденных обстоятельств используются для анализа комбинированного частотного распределения между задержкой и тремя переменными: экономический сектор, размер компании и экономический период, оценивая взаимосвязь между переменными с использованием статистики хи-квадрат.

Результаты контрастной статистики показывают, что в обеих моделях есть только существенные различия между задержкой и экономическим периодом (таблицы 3 и 4). Следовательно, переменная задержки не зависит ни от сектора экономики, в котором осуществляется деятельность, ни от размера компании. Поэтому следующим шагом был анализ того, в каком направлении задержка была обусловлена ​​экономическим периодом для обеих моделей.

4.2.1. Влияние экономического периода на задержку для модели Альтмана

Таблица 3 показывает, что наблюдаемая временная задержка 1-3 года соответствует в первую очередь посткризисному периоду экономики (66.7%). С другой стороны, если переменная задержки составляет от 4 до 5 лет, в посткризисный период обнаружение не наблюдается (0%), что соответствует почти исключительно периоду кризиса (96,2%). Однако, если задержка превышает 6 лет, период, которому она соответствует, в основном является докризисным периодом (84,1%).

Кроме того, распределение в период кризиса между тремя группами задержки превышает 25% для каждой. Напротив, в докризисный и посткризисный периоды мы находим важное различие по сравнению с первым, поскольку существует концентрация 100% в сегменте 1-3 лет посткризисного периода и 99%.1% в сегменте 6-12 лет докризисного периода.

Таким образом, в компаниях, находящихся в процессе банкротства, модель Альтмана выявила 70,4% компаний с возможными финансовыми проблемами в период от 6 до 12 лет до того, как они объявили о банкротстве. Это в основном (84,1%) соответствует докризисному периоду.

Переменные

Экономический период

Итого

Статистика контрастности

Докризисный

Кризис

Посткризисный

Время задержки

1-3 года

1

1.1%

0,4%

0,3%

29

32,2%

29,6%

7,4%

60

66,7%

100%

15,3%

90

100%

23%

23%

χ2 = 357,6971

Sig.0.000

4 и 5 лет

1

3.8%

0,4%

0,3%

25

96,2%

25,5%

6,4%

0

0,0%

0,0%

0,0%

26

100%

6,6%

6,6%

6-12 лет

232

84,1%

99,1%

59,18%

44

15.9%

44,9%

11,22%

0

0,0%

0,0%

0,0%

276

100%

70,4%

70,4%

Итого

234

59,7%

100%

98

25,0%

100%

60

15,3%

100%

392

100%

100%

11 коробок (11.1%) имеет ожидаемую частоту менее 5

Таблица 3 Временная задержка по экономическому периоду модели Альтмана

4.2.2. Влияние экономического периода на задержку для модели Amat et al.

Если мы сосредоточимся на модели Амат и др., То результаты ничем не отличаются от результатов для модели Альтмана. Таблица 4 показывает, что задержка от 1 до 3 лет в основном соответствует посткризисному экономическому периоду (66,7%). С другой стороны, если задержка составляет от 4 до 5 лет, в посткризисный период обнаружение не происходит (0%), поскольку это почти исключительно соответствует кризисному периоду (96.4%). Между тем, если просрочка превышает 6 лет, период, которому она соответствует, в основном является докризисным периодом (87,3%).

Кроме того, распределение в период кризиса между тремя группами задержки превышает 28% для каждой. Напротив, в докризисный и посткризисный периоды мы находим важное различие по сравнению с первым, так как в первом периоде 100% сосредоточены в сегменте 1-3 года, а во втором — концентрация составляет в сегменте 6-12 лет (99.3%).

В результате в компаниях, находящихся в банкротстве, модель Amat et al. выявили 73,3% компаний с возможными финансовыми проблемами в период от 6 до 12 лет до того, как они объявили о банкротстве. Это в основном (87,3%) соответствует докризисному периоду.

Переменные

Экономический период

Итого

Статистика контрастности

Докризисный

Кризис

Посткризисный

Время задержки

1-3 года

1

1.1%

0,4%

0,2%

28

32,2%

29,5%

6,5%

58

66,7%

100%

13,5%

87

100%

20,2%

20,2%

χ2 = 412,1161

Sig.0.000

4 и 5 лет

1

3.6%

0,4%

0,2%

27

96,4%

28,4%

6,3%

0

0,0%

0,0%

0,0%

28

100%

6,5%

6,5%

6-12 лет

276

87,3%

99,3%

64,0%

40

12.7%

42,1%

9,3%

0

0,0%

0,0%

0,0%

316

100%

73,3%

73,3%

Итого

278

64,5%

100%

95

22,0%

100%

58

13,5%

100%

431

100%

100%

11 коробок (11.1%) имеет ожидаемую частоту менее 5

Таблица 4. Задержка по экономическому периоду модели Amat et al.

5. Выводы

Литература, посвященная моделям прогнозирования банкротства, поддерживает дискуссию о возможностях моделей, основанных на бухгалтерской информации, по сравнению с моделями, использующими в основном рыночную информацию. Различные проанализированные исследования показывают, что модель, разработанная Альтманом, по-прежнему имеет много последователей, хотя ее предсказательная сила возрастает, когда ее формулировка адаптируется к контексту анализа.

Amat et al. (2016) сделали эту адаптацию к случаю Испании, найдя новое выражение с большей способностью выявлять ситуации несостоятельности. Чтобы более точно определить степень соответствия указанной переформулировке, представленная работа сравнила прогностическую способность обеих моделей для испанских компаний в ситуации банкротства. В свою очередь, анализ этих синтетических показателей для компаний, находящихся в процессе банкротства, позволил проанализировать, какие условия определяют временную задержку между обнаружением в первый раз возможных финансовых проблем и юридическим оформлением ситуации неплатежеспособности.Анализируемыми определяющими факторами являются размер компании, сектор, к которому она принадлежит, и момент в экономическом цикле, когда обнаруживаются финансовые проблемы.

Для этого были получены данные о компаниях из базы данных Иберийской системы анализа баланса (SABI) для тех компаний, которые объявили о банкротстве в период 2005-2015 годов, а также был проведен описательный и двумерный анализ.

Полученные результаты позволяют утверждать, что, хотя обе модели являются хорошими предикторами для выявления ситуаций банкротства, формула Amat et al.(Частота обнаружения 95,8%), более эффективна, чем у Альтмана (частота обнаружения 86,5%). Эти результаты подтверждают, что, хотя формула Альтмана остается подходящей, ее предсказательная сила заметно улучшается, когда она корректируется с учетом специфики анализируемого контекста. .

Что касается временной задержки, проведенный анализ показывает, что, действительно, экономический период обуславливает указанную задержку в обеих моделях. В частности, сегмент с задержкой 1-3 года соответствует в первую очередь посткризисному периоду, сегмент от 4 до 5 лет — кризисному периоду, а сегмент с большим отставанием — докризисному периоду.Эти результаты подтвердят, что способность компаний противостоять неблагоприятным ситуациям ухудшается по мере удлинения периода экономического спада, становясь наиболее уязвимыми после начала периода восстановления. Остальные проанализированные переменные, сектор и размер, не дают убедительных результатов.

В любом случае полученные результаты подтверждают выводы подобных работ Тиноко и Уилсона (2013) и Теодоссиу (1993), которые уже продемонстрировали, что заявления о банкротстве не оправдываются исключительно финансовыми причинами, а, скорее, находятся под влиянием других обстоятельств. которые ускользают от возможности обнаружения бухгалтерских цифр.Поэтому такие модели, как модель Альтмана или испанская версия Амат и др. являются хорошими предсказателями финансовых трудностей, хотя они не обязательно предсказывают или в течение определенного периода времени юридическое оформление банкротства.

Автор не заявил о потенциальных конфликтах интересов в отношении исследования, авторства и / или публикации этой статьи.

Автор не получил финансовой поддержки за исследование, авторство и / или публикацию этой статьи.

Almamy, J., Aston, J., & Ngwa, L.N. (2016). Оценка Z-показателя Альтмана с использованием коэффициента денежного потока для прогнозирования корпоративной неудачи в условиях недавнего финансового кризиса: данные из Великобритании. Журнал корпоративных финансов, 36, 278‑285.

Альтман, Э. (1968). Финансовые коэффициенты, дискриминантный анализ и прогноз банкротства предприятий. Журнал финансов, 23 (4), 589-609.

Альтман, Э. (1983). Финансовый кризис и банкротство корпорации: полное руководство по прогнозированию и предотвращению финансовых проблем и извлечению прибыли из банкротства.Нью-Йорк: Джон Вили и сыновья.

Амат, О., Манини, Р., и Ренарт, М.А. (2016). Кредитная уступка через кредитный скоринг: анализ и предложение по применению. Нематериальный капитал, 13 (1), 51-70.

Balcaen, S., & Ooghe, H. (2006). 35 лет исследований неудач в бизнесе: обзор классических статистических методологий и связанных с ними проблем. Британский обзор бухгалтерского учета, 38 (1), 63-93.

Бегли Дж., Минг Дж. И Уоттс С. (1996). Ошибки классификации банкротства в 1980-е годы: эмпирический анализ моделей Альтмана и Олсона.Обзор бухгалтерских исследований, 1 (4), 267-284.

Boa, M., & radníček, V. (2016). Переносимость модели Z-Score Альтмана для прогнозирования корпоративных финансовых проблем словацких компаний. Технико-экономическое развитие экономики, 22 (4), 532-553.

Грайс, Дж. С., и Ингрэм, Р. В. (2001). Тесты на обобщаемость модели прогнозирования банкротства Альтмана. Журнал бизнес-исследований, 54 (1), 53-61.

Holmen, J.S. (1988). Использование финансовых коэффициентов для прогнозирования банкротства: оценка классических моделей с использованием последних данных.Акрон Бизнес и Экономическое обозрение, 19 (1), 52-63.

Менса, Ю.М. (1984). Исследование стационарности многомерных моделей прогнозирования банкротства: методологическое исследование. Журнал бухгалтерских исследований, 22 (1), 380-395.

Мойер, Р. (1977). Прогнозирование финансовой неудачи: переоценка. Финансовый менеджмент, 6 (1), 11.

Гарсия-Гальего, А., и Муреш-Кинтана, М. (2013). La muestra de empresas en los modelos de predicción de fracaso: Influencia en los resultados de clasificación.Revista de métodos cuantitativos para la economyía y la empresa, 15, 133–150.

Platt, H.D., & Platt, M.B. (1991). Примечание об использовании отраслевых коэффициентов при прогнозировании банкротства. Журнал банковского дела и финансов, 15 (6), 1183-1194.

Theodossiou, P.T. (1993). Прогнозирование сдвигов в среднем для многомерного процесса временных рядов: приложение для прогнозирования сбоев бизнеса. Журнал Американской статистической ассоциации, 88 (422), 441-449.

Тиноко, М.Х. и Уилсон Н. (2013). Прогнозирование финансового кризиса и банкротства среди листинговых компаний с использованием бухгалтерских, рыночных и макроэкономических переменных. Международный обзор финансового анализа, 30, 394-419.

Сюй, М., и Чжан, К. (2009). Предсказание банкротства: случай листинговых компаний Японии. Обзор бухгалтерских исследований, 14 (4), 534-558.

Змиевский, М.Е. (1984). Очерки корпоративного банкротства. Докторская диссертация, Государственный университет Нью-Йорка в Буффало.


РОСБАНК: еженедельник ОФЗ — Как бороться с коротким давлением?

На прошлой неделе первичные аукционы не проводились из-за государственного праздника в России в среду. До конца года Минфин проведет 7 аукционов; квартальный план заимствований предполагает размещение ОФЗ на 120 млрд руб. Скорее всего, министерство решит выпустить до 50 млрд руб. Линкера ИПЦ, порядка 50-70 млрд руб. Номинальных ОФЗ и около 50 млрд руб. Флотеры RUONIA на 20 млрд руб.Хотя линкер заметно прибавил в цене 5 п.п. за последние недели, мы полагаем, что рынок желает видеть больше предложения на заднем конце номинальной кривой, поскольку основная часть дневного объема торгов обычно приходится на него.

Хотя мы по-прежнему настроены оптимистично в отношении ОФЗ в среднесрочной перспективе, мы считаем, что тактически пора фиксировать прибыль после недавнего ралли. Сильный октябрьский NFP США спровоцировал быстрое переоценку на
шансов на декабрьское повышение ставок ФРС. Например, экономисты SG скорректировали свой прогноз и приписали повышение в декабре 70% -ной вероятностью.Тем не менее, даже изменение позиции по ставкам может спровоцировать бегство в зону США, создав отрицательную динамику для цен на сырьевые товары и активов развивающихся стран. На внутреннем рынке фактор дефицита предложения, вероятно, начнет исчезать после ближайшего аукциона.

Нас застали врасплох митинг в российском правительстве на прошлой неделе. Мы ожидали, что активность на рынке снизится после последнего заседания ЦБ РФ и почти исчезнет перед выходными в прошлую среду, при этом некоторая волатильность наступит после заседания НК.Судя по всему, наши ожидания оправдались только в отношении волатильности.
Возможно, иностранные инвесторы оценили мягкость пресс-релиза ЦБ РФ, а высокая доходность, выраженная двузначными цифрами, способствовала увеличению длинных позиций. Этот тезис вряд ли может быть подтвержден, особенно с точки зрения аналитика, поскольку потоки местных облигаций сверяются только в квартальной статистике. Но мы видим, что объем торгов каждый день, кроме спокойного понедельника, превышал 20 млрд руб. И был смещен в сторону задней части кривой (сегмент, представляющий особый интерес для международных инвесторов).

Пока рынок был в короткой позиции по ОФЗ, ожидая увеличения доходности после сохранения ключевой ставки на уровне 11.0%, приток, вероятно, вызвал короткое сжатие на рынке. Кроме того, на прошлой неделе не было первичного аукциона, поэтому те, у кого была короткая позиция, были лишены возможности восстановить позиции через первичный рынок и были вынуждены копать на улице. Поскольку в 2014 и 2015 годах первичного предложения на серверной части было недостаточно, держатели, в конечном итоге, не захотели сокращать позиции.

Как разрешить ситуацию? Мы полагаем, что напряженность может быть снижена уже после предстоящего первичного аукциона в среду, поскольку Минфин, вероятно, предложит до 15-20 млрд руб. Востребованных ОФЗ 26207 (февраль 2027 г.).Естественно, ситуация могла быть решена, если бы инвесторы стали отрицательно относиться к активам развивающихся рынков после изменения прогноза по ставке в США. Однако на данный момент локальные факторы для ОФЗ преобладают над глобальными рисками.

Продажи российских ОФЗ иностранным инвесторам на годовом максимуме в январе

Несмотря на санкции США, российские ОФЗ оказались привлекательными для иностранных инвесторов, купивших в январе российские облигации рекордно высокой стоимости, согласно отчету Банка России о ликвидности в банковском секторе.

Нерезиденты увеличили вложения в ОФЗ на 55 млрд рублей (836,5 млн долларов), до 550 млрд (8,365 млрд долларов), что является рекордным объемом с января 2018 года. Примерно половина была куплена на аукционах, остальная часть — на вторичном рынке. сказал центральный банк. В связи с активными покупками иностранных инвесторов доходность длинных выпусков ОФЗ в январе снизилась на 50–60 б.п.

По данным центрального банка, акции

российских компаний привлекли наибольший объем иностранных инвестиций за 5 лет, прибавив в январе почти 576 миллионов долларов.

Рублевой индекс Московской фондовой биржи (MOEX) достиг нового исторического максимума, поднявшись на 6,4% с начала года, говорится в отчете регулятора о ликвидности банковского сектора и финансовых рынков, опубликованном во вторник. .

В январе индекс побил несколько рекордов, завершив месяц на отметке 2536,28 пункта, а затем 6 февраля достиг нового исторического максимума в 2551,97 пункта.

ЦБ также отмечает рост спроса на российскую валюту.Курс рубля к доллару в январе вырос на 5,8%, а индекс развивающихся рынков JP Morgan вырос на 3,3%.

По данным Банка России, инвесторы с оптимизмом смотрят на смягчение риторики Федеральной резервной системы США, прогресс в торговых переговорах между США и Китаем и повышение цен на нефть до уровня выше 60 долларов за баррель.

Снятие санкций с алюминиевой компании «Русал» в январе также стало хорошей новостью для рынка, говорит Вячеслав Смольянинов, главный стратег BCS Global Markets.По его словам, рынок воспринял это как сигнал того, что Вашингтон отложит новые санкции против России.

Самые прибыльные отрасли франчайзинга

Есть много причин, чтобы хотеть стать франчайзи. Вы хотите быть самим себе начальником, вы действительно хотите работать в определенной отрасли и т. Д. Но каждый владелец франшизы хочет получать прибыль. Даже если вы занимаетесь этим не только из-за денег, деньги, очевидно, являются важным фактором. Вот почему: «Какие франшизы самые прибыльные?» — один из вопросов, который нам в Be the Boss задают чаще всего.Конечно, на ответ на этот вопрос влияет множество факторов. Главными из них являются сами отрасли франчайзинга. Целые отрасли могут расти и падать на рынке, и каждая отрасль в одних географических регионах сильнее, чем в других. Тем не менее, в этой статье в общих чертах будут рассмотрены некоторые из наиболее прибыльных отраслей франчайзинга.

Самые прибыльные отрасли франчайзинга

При рассмотрении потенциальной прибыли следует учитывать множество факторов.Но сейчас мы рассмотрим три основных фактора: потенциал роста в отрасли, стоимость запуска и поддержания франшизы и стабильность. Если наиболее авторитетные экономические прогнозы предсказывают сокращение отрасли в ближайшие годы, то вам нужно либо полностью верить в себя, чтобы противостоять этой тенденции, либо вам придется сходить с ума, чтобы инвестировать в эту отрасль. Прибыльная франшиза должна быть в отрасли с потенциалом роста.

Существует множество франшиз в отраслях, которые довольно дорого обходятся в приобретении и наладке, но все же в конечном итоге остаются очень прибыльными в долгосрочной перспективе.Однако в Be the Boss мы знаем, что не у всех есть ресурсы для такой франшизы. Поэтому недорогие франшизы привлекательны, потому что им не нужно вести успешный бизнес, чтобы быть прибыльными. Наконец, стабильность. Некоторые отрасли нестабильны и сильно колеблются. Если у вас нет стальных нервов, вам не захочется с этим иметь дело.

Примеры отраслей с прибыльными франшизами

Автомобильные франшизы имеют отличную репутацию прибыльных компаний.Во-первых, на дороге больше автомобилей, чем когда-либо прежде. Более того, эти автомобили, как правило, старше, чем когда-либо. Поскольку старые автомобили требуют большего обслуживания и ремонта, чем новые, экономический прогноз для автомобильных франшиз очень положительный.

В бизнесе обычно следует опасаться причуд. Но хотя причуды фитнеса приходят и уходят, как и смена времен года, каждое увлечение только усиливает спрос на тренажерные залы и фитнес-центры. Независимо от того, приходят ли клиенты в ваш тренажерный зал для силовых тренировок, кардио, приседаний или джазерцизма, они все равно приходят.Вот почему франшизы по фитнесу обычно одни из самых прибыльных.

Все любят собак и / или кошек, и / или игуан, и / или кого угодно. Люди всегда любили животных и всегда хотели жить с ними.