Российский рынок облигаций корпоративных эмитентов: Рынок облигаций в 2020 году: бум вопреки кризису

тенденции и перспективы развития – тема научной статьи по экономике и бизнесу читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

ФИНАНСОВАЯ, НАЛОГОВАЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА FINANCIAL, TAXATION AND MONETARY POLICY

УДК 336.763

DOI 10.17150/2500-2759.2017.27(3).389-400

РОССИЙСКИЙ РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

И. А. Алексеева, Е. В. Макарова

Байкальский государственный университет, г. Иркутск, Российская Федерация

Информация о статье

Дата поступления 11 мая 2017 г.

Дата принятия к печати 30 мая 2017 г.

Дата онлайн-размещения 15 сентября 2017 г.

Ключевые слова

Облигации; корпоративные облигации; инвестирование в облигации; рынок корпоративных облигаций

Аннотация

В настоящее время в условиях экономической нестабильности облигации рассматриваются в качестве одного из наиболее надежных и перспективных инструментов инвестирования. В статье проводится анализ динамики показателей первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций Российской Федерации за 2010-2016 гг., выявляются основные тенденции развития российского рынка корпоративного облигационного долга, дается оценка его современного состояния. Особое внимание уделяется причинам нестабильности российского облигационного рынка в 2014-2015 гг. Проводится анализ привлекательности российского рынка корпоративных облигаций для инвесторов в сопоставлении с рынком акций, для эмитента — на основе сравнения облигационного заимствования и банковского кредитования, обосновывается вывод о перспективах его развития.

RUSSIAN CORPORATE BOND MARKET: TENDENCIES AND DEVELOPMENT PROSPECTS

Abstract

Now in the unsteady economic environment bonds are seen as one of the safest and most promising investment instruments. The authors analyze the dynamics of indicators of the primary and secondary corporate bond markets in the Russian Federation in 2010-2016. They draw out the main development trends in the Russian corporate bond debt market and assess its current state. Particular attention in this regard is given to the causes of instability of the Russian bond market in 2014-2015. The authors analyze the attractiveness of the Russian corporate bond market for investors against the stock market, and for issuers — based on borrowing money through bonds versus getting bank loans and draw conclusions on its development prospects.

Irina A. Alekseeva, Elizaveta V. Makarova

Baikal State University, Irkutsk, Russian Federation

Article info

Received May 11, 2017 Accepted May 30, 2017 Available online September 15, 2017

Keywords

Bonds; corporate bonds; investing in bonds; corporate bond market

Облигации — это долговые ценные бумаги. В системе международного фондового рынка они являются одним из наиболее надежных способов вложения капитала и имеют определенные преимущества в сравнении с долевыми ценными бумагами. С одной стороны, облигация, как и акция, — это эмиссионная ценная бумага, а значит, она может выпускаться в свободное обращение и тем самым выступать объектом спекуляции с целью получения дохода в виде

разницы цены покупки и продажи. С другой стороны, облигация служит долговым документом, по которому эмитент принимает на себя исполнение обязательств в установленные условиями выпуска сроки независимо от своего финансового состояния. В соответствии с этими обязательствами инвестору гарантируется получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, а также получение процента

© И. А. Алексеева, Е. В. Макарова, 2017

и (или) дисконта от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Таким образом, по облигациям поток платежей известен заранее: четко фиксированы время выплат и их размер. Это значительно снижает уровень неопределенности денежных потоков по данному инструменту и в конечном итоге уменьшает риск инвесторов.

На зарубежных фондовых рынках отмеченные факторы являются основными, они обеспечивают стабильность инвестициям, сделанным в облигации.

Интерес к выпуску облигаций проявляют и эмитенты. В развитых странах последние десятилетия наблюдается тенденция роста значимости облигационных заимствований как источника финансирования инвестиций. В России корпоративные облигации могут выпускать акционерные общества (в соответствии со ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ), общества с ограниченной ответственностью (согласно ст. 31 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ). Следует отметить, что корпоративные облигации не дают инвестору право на участие в управлении делами эмитента, т. е. в сравнении с привлечением

финансирования посредством рынка акций эмиссия корпоративных облигаций не приводит к перераспределению собственности эмитента и считается менее рискованным инструментом для предприятий развивающихся стран [1, с. 51].

Обозначенные преимущества облигаций являются определяющими для инвесторов и эмитентов в условиях стабильного развития экономики. Однако со второй половины 2014 г. российская экономика характеризуется неустойчивыми темпами развития. В этих условиях представляет интерес вопрос о сохранении заинтересованности инвесторов и эмитентов к данному финансовому инструменту.

По расчетам, основанным на данных информационного агентства «Сбондс», объем внутреннего рынка корпоративных облигаций по номинальной стоимости год от года растет непрерывным темпом. Так, за 2010-2016 гг. он вырос более чем в 3 раза: с 2,97 до 9,44 трлн р., относительно валового внутреннего продукта — с 6,4 до 11,0 % (табл. 1, рис. 1).

Объем первичных размещений корпоративных облигаций по номиналу за рассматриваемый период также ежегодно показывает положительную динамику (рис. 2).

Объем рынка и новые размещения облигаций российских корпоративных эмитентов в 2010—2016 гг.*

Таблица 1

Показатель 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Объем в обращении, трлн р. 2,97 3,44 4,17 5,19 6,62 8,07 9,44

в том числе рыночные выпуски 2,80 3,14 3,77 4,67 4,17 4,59 4,73

Доля рыночных выпусков в обращении, % 94 91 91 90 63 57 50

Темп роста объема в обращении, % — 116 121 125 128 122 117

Темп роста объема рыночных выпусков, % — 113 120 124 89 110 103

Доля объема в обращении к валовому внутреннему продукту, % 6,4 5,8 6,2 7,3 8,5 10,0 11,0

Объем размещения в течение года, трлн р. 0,86 0,94 1,22 1,69 1,78 2,24 2,36

В том числе рыночные выпуски 0,85 0,79 1,11 1,48 0,36 1,20 1,03

Доля рыночных выпусков в объеме размещения, % 98 84 91 87 20 53 43

Темп роста объема размещения, % — 109 129 139 105 126 106

Темп роста объема размещения рыночных выпусков, % — 93 140 134 24 333 86

Доля ста крупнейших эмитентов, % 35 36 36 41 60 45 50

* Составлена по данным Института экономической политики им. Е. Т. Гайдара [2, с. 109], информационного агентства «Сбондс» и Росстата. URL: http://cbonds.ru/indexes; URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_ main/rosstat/ru/statistics/accounts.

10

¡в 9 x

vo 8 о

5 ф

Ю

О

10,0 п_………

…………А 8,07

11,0

……………..*

6,4 А………

5,8

…. .Л……….

2,79

2,97 3,14

3,44

3,77

6,2

4,67

4,17

7,3 Л………….

5,19

8,5 ……………………….

4,17

4,59

4,73

9,44

12 != 12 QQ

CÜ *

10 К

с

о

|- 8 * 6 4 2 0

3 Объем корпоративных облигаций в обращении (рыночные выпуски)

^^^П Объем корпоративных облигаций в обращении А- Доля к валовому внутреннему продукту, %

Рис. 1. Динамика стоимостного объема корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке в 2010—2016 гг. (по состоянию на конец года), трлн р.

10

9 8 7 6 5 4 3 2 1

1,48

1,11

0,85

0,79

0,02

0,15

0,11

1,42

0,36

0,21

1,34

1,19

1,05

1,03

0 Объем рыночных выпусков

□ Объем нерыночных выпусков

Рис. 2. Стоимостной объем размещения корпоративных облигаций в течение года за 2010—2016 гг., трлн р.

В 2016 г. объем размещения облигаций составил 2,37 трлн р. (без учета однодневных биржевых облигаций публичного акционерного общества «Банк ВТБ» на сумму 2,0 трлн р., являющихся по своей сути инструментом денежного рынка, а не рынка капитала), т. е. на 174,0 % больше, чем в 2010 г., и на 5,6 % больше, чем в 2015 г.

Однако, несмотря на очевидный ежегодный рост объема внутреннего российского облигационного рынка, следует отметить сокращение в 2014 г. объема корпоративных облигаций во вторичном обороте. Если в 2010—2013 гг. доля рыночных размещений составляла 84-98 %, то в 2014 г. она была равна 20 %, в 2015-2016 гг. превысила уровень 2014 г. и составила 53 и 43 % соответственно, однако это существенно ниже значений 2010-2013 гг. При этом снижение данного показателя в 2014-2016 гг. произошло как

за счет резкого роста объемов нерыночных размещений, так и падения совокупного объема рыночных выпусков облигаций.

Основная причина таких изменений — девальвация рубля в декабре 2014 г. и рост ключевой ставки Банка России до 17 % годовых. В силу отсутствия возможности получения крупнейшими российскими заемщиками (с государственным участием в капитале) «дешевых денег» на зарубежных рынках произошел процесс замещения валютного долга рублевым. По итогам 2014 г. общий объем размещений рублевых корпоративных облигаций (рыночных и нерыночных выпусков) составил 1,78 трлн р. по сравнению с 1,69 трлн р. в 2013 г., т. е. он вырос всего на 2,5 %. Однако если не учитывать нерыночное размещение выпуска облигаций нефтегазовой компании «Роснефть» на сумму 0,63 трлн р. в декабре 2014 г., то объем

ы я о о т S а

Б

а

5<

*

а л

т о я о

о

о

а

а ■о о т я

0

1 I

о

п

0

У

1 S

я о ■о

о

5

т

о т

О

Z

ю

3

Ы 00 <0

I

*

о о

7

6

5

0

0

выпусков корпоративных облигаций в этот год составил бы лишь 1,16 трлн р. , т. е. был бы на 32 % ниже, чем в 2013 г. Столь крупное нерыночное размещение повлияло также и на показатель концентрации 10 эмитентов с самыми крупными объемами выпусков корпоративных облигаций в общем объеме размещений: по итогам 2014 г. он составил 60 %, хотя годом ранее этот показатель был равен 41 %.

В 2015 г. рынок корпоративных облигаций российских эмитентов продолжил свое развитие. Постепенное снижение ключевой ставки Банка России, ограничение банковского кредитования и внешнего финансирования позволили увеличить объем рыночных выпусков корпоративных облигаций более чем в 3 раза в сравнении с 2014 г. (см. рис. 2). Высокий спрос на бумаги был обеспечен российскими банками, для которых вложения в облигации являлись альтернативой увеличения кредитного портфеля, а также негосударственными пенсионными фондами, получившими примерно 0,55 трлн р. в результате завершения пенсионной реформы.

Снижение ключевой ставки в 2016 г. до 10 % способствовало уменьшению стоимости заимствований на российском облигационном рынке и, соответственно, увеличению эмиссионной активности корпоративных эмитентов. Положительное влияние на динамику рынка в 2016 г. оказывала также динамика инфляции, которая по итогам года составила 5,4 %. Указанные факторы благоприятствовали росту объемов первичных размещений, и в 2016 г. стоимостной объем

3

рыночных выпусков корпоративных облигаций вырос на 17 % и составил 4,73 трлн р., что на 1 % выше показателя 2013 г. Однако концентрация выпусков корпоративных облигаций по-прежнему остается высокой: по итогам 2016 г. на десятку крупнейших эмитентов приходилось 50 % всей суммы эмиссии. Причем подавляющее большинство крупнейших эмитентов — компании с государственным участием. Без учета декабрьского размещения облигаций нефтегазовой компании «Роснефть» на 0,60 трлн р. доля таких эмитентов составила порядка 32 %. Соответственно, данный рынок все еще остается механизмом перераспределения финансовых ресурсов в пользу крупных государственных структур [2, с. 108], т. е. государственные компании заимствуют деньги у государственных структур.

Развитие рынка корпоративных облигаций в России сопровождается удлинением сроков заимствований (рис. 3).

Если в 2010-2012 гг. 45-47 % выпусков корпоративных облигаций имели срок обращения до трех лет, то уже в 2013 г. произошло снижение доли коротких выпусков до 28 % в пользу увеличения выпусков облигаций с длительными сроками погашения: по итогам года доля выпусков облигаций со сроком 10-15 лет составила 6 %, а со сроком свыше 15 лет достигла 17 % (в 2010 г. эти доли составляли 1 и 3 % соответственно). В 2014 г. данная тенденция сохранилась. В связи с обострившейся геополитической ситуацией и отсутствием возможности получения долгосрочного финансирования на зарубежных

1

В До 3 лет □ 3-5 лет 0 5-10 лет

□ 10-15 лет 13 Свыше 15 лет ■ Без срока

Рис. 3. Структура новых выпусков корпоративных облигаций за 2010—2016 гг. по срокам до погашения, %

Составлено по данным информационного агентства «Сбондс». URL: http://cbonds.ru/emissions

рынках доля коротких выпусков сократилась до 10 %, тогда как доли выпусков облигаций со сроками 10-15 лет и свыше 15 лет достигли рекордных за рассматриваемый период значений — 11 и 25 % соответственно. По итогам 2015 г. на фоне замедления инфляции, падения ставок на денежном рынке и ожиданий снижения в среднесрочной и долгосрочной перспективе ключевой ставки Банком России несколько снизилась доля долгосрочных выпусков со сроком 10-15 лет (до 6 %) и свыше 15 лет (до 14 %) в пользу сроков 5-10 лет, 3-5 лет и до 3 лет, составивших 44, 23 и 12 % соответственно.

Среди корпоративных облигаций, выпущенных в 2016 г., также преобладают инструменты со сроком обращения 5-10 лет (из анализа исключены данные по однодневным биржевым облигациям, выпущенным публичным акционерным обществом «Банк ВТБ»). Однако некоторые эмитенты, размещая относительно долгосрочные (и нередко нерыночные) выпуски в 2016 г., предусматривали по ним колл-опционы на более короткий период. В 2016 г. на российском рынке впервые появились бессрочные облигации, «Россельхозбанк» стал первым эмитентом, выпустившим бессрочные субординированные облигации по российскому праву, до этого такие облигации размещались только на международном рынке капитала.

Закономерным образом за 2010-2016 гг. менялась и отраслевая структура российского рынка корпоративных облигаций (рис. 4).

Так, если в 2010-2011 гг. более половины объема выпусков корпоративных облигаций относилось к секторам экономики, не связанным с рынком капиталов и нефтегазовой отраслью, то в 2012-2014 гг. наблюдалась тенденция ежегодного роста банковской сферы и финансовых институтов и снижения доли иных отраслей экономики.

Начиная с 2015 г. , в связи с ограничением доступа российских эмитентов к ресурсам внешнего финансирования, происходит изменение отраслевой структуры выпусков: доля банковского сектора ежегодно снижается в пользу роста нефтегазовой отрасли и иных отраслей экономики.

По итогам 2016 г. впервые в истории доля выпусков корпоративных облигаций в нефтегазовом секторе (27 %) существенно превысила долю банковского сектора (20 %). Около 19 % от совокупного объема выпусков пришлось на финансовые институты (ипотечных агентов, лизинговые, страховые и другие финансовые компании). По мнению специалистов, высокая доля эмитентов в финансовом секторе характерна для развивающихся рынков капитала [3].

Официальные систематизированные данные о структуре базы инвесторов российского рынка облигаций отсутствуют. По аналитическим данным Московской биржи и по итогам торгов на Московской межбанковской валютной бирже в январе — апреле 2016 г. можно сказать, что коммерческие банки —

: 54::

ÜJ0 \

11

2010

15

201

20

2016

□ Банки

□ Нефтегазовая отрасль

О Финансовые институты |ПЗ Другие отрасли

Рис. 4. Отраслевая структура выпусков корпоративных облигаций в 2010—2016 гг., %

Составлено по данным информационного агентства «Сбондс». URL: http://cbonds. ru/emissions; саморегулируемой организации «Национальная ассоциация участников фондового рынка». URL: http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR2015.pdf

S

W 05 № О т S я

Б

&>

s<

а

л г

о

о

о

о

а

■и о т и № X X

о

п

О

у

X S

05 № ■и о S

т т

р

2

О ^

р р ,

Z

ю р

ы

09 (О

0 о о

наиболее активная категория инвесторов на вторичном рынке корпоративных облигаций. Их доля в общем обороте составляет 55 %1. Тот факт, что банки являются крупными держателями облигаций и эмитентами потенциально ослабляет финансовую устойчивость облигационного рынка (особенно в случае углубления кризиса в банковском секторе) [4, с. 173].

В России остро стоит проблема перевода больших объемов сбережений (особенно физических лиц) из пассивной формы в активную, т. е. их вовлечения в воспроизводственный процесс в качестве инвестиций [5, с. 7]. По мнению экспертов саморегулируемой организации «Национальная ассоциация участников фондового рынка» (СРО «НАУФОР»), для успешного функционирования российского рынка ценных бумаг доля частных инвесторов в общем обороте должна составлять 10-20 %2. На сегодняшний день, несмотря на существенный инвестиционный потенциал российских частных инвесторов, она равна 4 %. По официальной статистике Банка России, по состоянию на 1 января 2017 г. общий объем вкладов населения в рублях в банковской системе страны превысил 24 трлн р. По оценкам экспертов, общий объем сбережений домохозяйств составляет порядка 35 трлн р. (это без учета средств наиболее обеспеченной части населения, выведенных в оффшоры и иностранные активы)3. Часть этих ресурсов потенциально возможно вовлечь в оборот рынка корпоративных облигаций российских эмитентов.

Наблюдающаяся крайне низкая вовлеченность розничных инвесторов в рынок корпоративных облигаций объясняется невысоким уровнем финансовой грамотности населения (92 % российских граждан не знает сути и правил инвестиционной деятельности и имеет слабый уровень интереса к фондовому рынку [6, с. 72]), а также стандартным уровнем налогообложения доходов от инвестирования в них.

1 ММВБ. Российский рынок облигаций. Май 2016 // Ассоциация региональных банков России. URL: http:// www.asros.ru/public/files/12/11404-gusakov_moex_ obligachii_26052016.pdf.

2 Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 г.). URL: http://naufor.ru/tree. asp?n=5563&hk=20070122.

3 Материалы научного семинара «Анализ развития российского финансового рынка: дисбалансы финансовой системы»// НИУ Высшая школа экономики. URL: http://www.liberal.ru/articles/6985.

Решению проблемы крайне низкой активности частного инвестора должен способствовать законопроект об отмене налога на доходы физических лиц, получаемых с корпоративных облигаций4, одобренный 1 декабря 2016 г. Правительством РФ. В июне 2016 г. Государственная Дума во втором и третьем чтении приняла закон о снижении ставки налога на прибыль юридических лиц по купонному доходу корпоративных облигаций российских эмитентов с 20 до 15 %. С целью снижения налоговой нагрузки на физических лиц, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг, и привлечения ликвидности на российский фондовый рынок с 1 января 2015 г. введен в практику профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров и управляющих) индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), позволяющий возвращать в качестве льготы от государства 13 % от внесенной на него суммы, а также получать доход по акциям и облигациям. Однако сумма, с которой предоставляется вычет, ограничена ежегодным взносом в размере 400 тыс. р. Министерство финансов и СРО «НАУФОР» предлагают увеличить максимальную стартовую сумму, вносимую на ИИС, до 1 млн р.5 Мировая практика показывает, что применение налоговых льгот в области инвестирования в ценные бумаги целесообразно с точки зрения их положительного влияния на формирование нового капитала в экономике [7, с. 100].

Рассмотрим теперь основные тенденции развития и текущее состояние вторичного рынка корпоративных облигаций российских эмитентов. Для анализа используются данные по объему торгов негосударственными облигациями на фондовом и денежном рынках Московской биржи (без учета размещений новых выпусков). В связи с особенностями раскрытия информации объем сделок с корпоративными, субфедеральными и муниципальными облигациями показывается суммарно (табл. 2). По информации СРО «НАУФОР», оборот корпоративных облигаций при этом составляет около 97 %6.

4 Релиз «Cbonds». 2 февраля 2016 г. // Информационное агентство «Сбондс». URL: http://ru.cbonds. info/news/item/858437.

5 Сообщения информационных агентств. 16 февраля 2017 г. // Министерство финансов : офиц. сайт. URL: http://m.minfin.ru/common/upload/library/2017/02/ main/16.02.2017.pdf.

6 URL: http://www.naufor.ru/download/pdf/ factbook/ru/RFR2015.pdf.

Таблица 2

Структура и объем торгов с негосударственными облигациями на фондовом и денежном рынках

Московской биржи в 2010—2016 гг. *

Показатель 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Объем фондового рынка, трлн р. 5,1 5,7 5,8 6,7 4,7 5,0 4,6

Темп роста фондового рынка, % — 112 102 116 70 106 92

Доля фондового рынка в общем объеме сделок, % 15 12 9 6 5 5 3

Объем денежного рынка, трлн р. 28,5 40,0 61,8 97,4 83,3 92,8 179,9

Темп роста денежного рынка, % — 140 155 158 86 111 194

Доля денежного рынка в общем объеме сделок, % 85 88 91 94 95 95 97

Общий объем сделок, трлн р. 33,7 45,7 67,5 104,1 88,0 97,8 184,5

ф п ч

01

и

5<

а

л т

п *

о

о

о

а

и ^

о ч

я ф

X X

о

п

о у

X

ф ^

п S

ч

ф

ч

2 О

2

Z

10

О ы

09 (О

О

о

* Составлена по данным Московской биржи. URL: https://moex.com/s868.

В 2010-2013 гг. рост сделок с негосударственными облигациями наблюдался как на фондовом, так и на денежном рынке. На фондовом рынке рост составил 30 % (с 5,1 трлн р. в 2010 г. до 6,7 в 2013 г.), а объем операций на денежном рынке вырос более чем в 3,4 раза (с 28,5 трлн р. до 97,4 соответственно), составив по итогам 2013 г. 94 % от всех операций с негосударственными облигациями. Столь бурный рост сделок на денежном рынке был обусловлен увеличением количества сделок типа РЕПО (Repurchase Agreement, REPO), и хотя вследствие кризисных явлений 2014 г. произошло снижение объема сделок на денежном рынке на 14 % (с 97,4 трлн р. в 2013 г. до 83,3 в 2014 г.), введение способа финансирования банковской системы посредством сделок РЕПО с центральным контрагентом [8] позволило поддержать объемы совершаемых сделок в

2015 г. (рост относительно 2014 г. составил 11 %), что и привело к беспрецедентному увеличению количества сделок с негосударственными облигациями на денежном рынке в 2016 г. — 88 % за год. В конце декабря

2016 г. доля сделок денежного рынка в стоимости биржевых сделок с негосударственными облигациями достигла абсолютного рекорда — 97 %.

В отличие от денежного рынка, на фондовом рынке в 2014 г. произошло значительное снижение биржевого оборота: рыночные сделки с облигациями упали до минимума и в денежном выражении составили 4,7 трлн р., что на 30 % меньше, чем годом ранее. Это очень значительное падение оборотов, даже в кризисные 20082009 гг. спад был на уровне 4-5 %7. Если в целом за 2010-2016 гг. на денежном рынке Московской биржи объем сделок вырос более чем в 6 раз (с 28,5 до 179,9 трлн р.), то объемы рыночных сделок с негосу-

7 URL: http://www.naufor.ru/download/pdf/ factbook/ru/RFR2015.pdf.

дарственными облигациями на фондовом рынке группы снизились, что обусловлено ограниченностью базы внутренних и иностранных инвесторов. Очевидно, что рынок корпоративных облигаций все больше превращается в инструмент денежного рынка, так как по итогам 2016 г. только 3 % сделок с негосударственными облигациями проходили на фондовом рынке, что существенно повышает риски ликвидности и объективности ценообразования на вторичном рынке корпоративных облигаций. Именно проблема низкой ликвидности является главной на фондовом рынке России [9, с. 94]. Низкая ликвидность характерна для рынков корпоративных облигаций всех развивающихся стран [10, с. 31].

В результате анализа первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций российских эмитентов можно заключить, что их состояние не может характеризоваться однозначно позитивно. Российский рынок корпоративных облигаций имеет признаки развивающегося рынка:

— доминирование эмитентов — крупных компаний топливно-нефтегазового и финансового секторов;

— ничтожно низкая доля частных инвесторов на вторичном рынке;

— низкая ликвидность рынка.

В таких условиях интересным представляется вопрос о том, насколько заинтересованы инвесторы и эмитенты в выходе на рынок корпоративных облигаций.

Анализ показал, что в течение 2014 г. существенно выросла стоимость денег на российском рынке. Если в начале года средневзвешенная доходность к погашению корпоративных облигаций, включенных в индекс IFX-Cbonds, составляла 8,2 %, то с марта, в связи с обострившейся геополитической ситуацией, доходность к погашению рублевых облигаций начала расти. Средневзвешенную доходность к погашению инструментов, вхо-

дящих в индекс IFX-Cbonds, демонстрирует индекс IFX-CbondsYTM. В октябре 2014 г. на фоне падения цен на нефть, ослабления рубля к доллару США и евро доходность корпоративных облигаций в составе индекса IFX-Cbonds превысила 10 %, а в начале февраля 2015 г. достигла 15,9 % (после увеличения в декабре 2014 г. ключевой ставки Банка России до 17 %) (рис. 5). Вследствие увеличения процентных ставок произошло

48 46 43 41 38 36 33 31 28 26 23 » 21 » 18 » 16 » 13 11 8

5 » 3 -0 —

снижение интереса корпоративных эмитентов, выразившееся в резком сокращении объемов рыночных эмиссий.

Одновременно с ростом процентных ставок в экономике России в 2014 г. произошло снижение цен на обращающиеся на вторичном рынке корпоративные облигации. В результате произошло падение индекса IFX-Cbonds (табл. 3). По итогам 2014 г., после пяти лет достаточно выгод-

3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

.0 л .0 .0 .0 л .0 .0 .0 л .0 .0 .0 л .0 .0 .0 .0 .0 .0

а с с а а с с а а с с а а с с а а С с а

та m I <и а с 2 X VO CK ь та m I ф а с 2 X VO CK ь та m I ф а с 2 X VO CK ь та m I <и а с 2 X VO CK ь та m I ф а с 2 X VO CK ь

CK < о CK < о CK < о CK < о CK < о

Ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации Прогноз ключевой ставки <ххх> LFX-Cbonds УТМ

Инфляция (в годовом выражении) Прогноз инфляции

Процентная ставка по вкладам 30 крупнейших банков на срок более одного года

Рис. 5. Динамика индекса IFX-CbondsYTM и процентных ставок в экономике России в 2010—2016 гг., %

Составлено по данным Центрального банка Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/ statistics/?PrtId=sors; информационного агентства «Сбондс». URL: http://cbonds.ru/indexes; Росстата. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts

Таблица 3

Сравнение годового прироста индекса корпоративных облигаций IFX-Cbonds, индекса Московской межбанковской валютной биржи и годового уровня инфляции за 2013—2016 гг.*

Показатель Годовая доходность, %

2013 2014 2015 2016

Индекс корпоративных облигаций IFX-Cbonds 8,86 -1,43 18,30 12,70

Индекс Московской межбанковской валютной биржи 1,99 -7,15 26,12 25,69

Уровень инфляции 6,45 11,36 12,91 5,40

* Составлена по данным Центрального банка Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/ statistics/?PrtId=sors; информационного агентства «Сбондс». URL: http://cbonds.ru/indexes; Росстата. URL: http:// www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts.

ных вложений в корпоративные облигации, показатель возврата на инвестиции оказался отрицательным, т. е. инвестиции как в корпоративные облигации, так и в акции российских компаний оказались убыточными. На рынке корпоративных облигаций инвесторы могли потерять 1,43 % вложений, на рынке акций — 7,15 %. Таким образом, рынок корпоративных облигаций оказался более устойчивым, чем рынок акций: потери инвесторов, вложивших в корпоративные облигации, оказались значительно ниже потерь инвесторов, купивших акции.

В середине 2015 г. ставки доходности облигационного рынка стали снижаться, но в целом по итогам года, в отличие от 2014 г., доходность корпоративных облигаций и динамика индекса Московской межбанковской валютной биржи оказалась положительными и превысили темп инфляции. Более того, в течение года уровни доходности корпоративных облигаций значительно превышали уровни, сложившиеся на рынке в докризисном периоде (2012 — первая половина 2014 г.).

В 2016 г. развитие российского рынка корпоративных облигаций сопровождалось постепенной стабилизацией экономики страны (укреплением курса рубля, снижением уровня инфляции и процентных ставок и другими факторами). Положительные результаты были достигнуты как с помощью инструментов фондового, так и долгового рынков, которые в 2-5 раз превысили уровень инфляции за тот же период (см. табл. 3). Как можно убедиться, с начала 2016 г. доходность к погашению корпоративных облигаций была выше ставок по вкладам в адекватных по кредитному качеству банках и превысила годовой уровень инфляции (см. рис. 4).

По прогнозам Минэкономразвития и Банка России, инфляция на конец 2017 г. составит 3,8-4,0 %. Замедление инфляции приведет к дальнейшему снижению уровня ключевой ставки Центрального банка. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных информационным агентством «Bloomberg» [11], Банк России к концу 2017 г. снизит ключевую ставку до 8,5 %, что обеспечит аналогичную динамику процентных ставок во всех сегментах рынка рублевых облигаций. Это должно стать основой сохранения высокого спроса на корпоративные облигации российских эмитентов со стороны инвесторов.

Для анализа заинтересованности эмитента в выходе на рынок корпоративных облигаций, сравним стоимость банковских кредитов (выраженную в процентной ставке по кредиту) и стоимость заимствования на облигационном рынке (выраженную в доходности облигаций к погашению). Рассмотрим среднегодовые ставки банков по кредитам юридическим лицам с разделением по сроку привлечения заемных средств, а также средние за год доходности к погашению корпоративных облигаций, входящих в индексы Cbonds-CBIRU 1-3Y (наиболее ликвидные инструменты рынка со сроком погашения 1-3 года) и Cbonds-CBIRU 3-5Y (наиболее ликвидные инструменты рынка со сроком погашения 3-5 лет) (табл. 4).

С учетом приведенных данных (см. табл. 4) можно говорить о большей привлекательности заимствований с точки зрения стоимости фондирования для компаний на облигационном рынке, нежели в кредитной организации. Только в 2015 г. кредиты на 3-5 лет обходились предприятиям дешевле, чем выпуск облигаций.

Сравнение средних процентных ставок по банковским кредитам и доходности корпоративных облигаций к погашению в 2013—2016 гг.*

Таблица 4

Срок погашения Показатель 2013 2014 2015 2016

1 -3 года Кредит, % 11,71 11,89 15,62 13,03

Облигации, % 8,18 10,36 12,95 10,56

Отклонение, процентные пункты 3,53 1,53 2,67 2,47

3-5 лет Кредит, % 11,26 11,41 14,27 13,06

Облигации, % 8,42 10,92 14,42 10,54

Отклонение, процентные пункты 2,84 0,49 -0,15 2,52

Ф

п ч

01

и

5<

а

л т

п *

о

о

о

а

а* ^

о ч

я ф

X X

о

п

о у

X

ф ^

п S

ч

ф

ч 2

о 2

Z

10

О

3 09 (О

о о

* Составлена по данным информационного агентства «Сбондс». URL: http://cbonds.ru/indexes; Центрального банка Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=sors.

Банковское кредитование менее интересно для компаний также и в силу того, что срок предоставления денег по кредитам короче по сравнению с облигационными займами (кредиты, выдаваемые на срок свыше трех лет, занимают третью часть от общего объем кредитования в России) [5, с. 10], тогда как на облигационном рынке в последние годы наблюдается тенденция удлинения сроков заимствования: срок погашения 40 % выпусков облигаций в 2016 г. составил 5-10 лет. Привлекательность для потенциальных эмитентов финансирования посредством облигационного рынка подтверждается и растущей в последние годы долей объема корпоративных облигаций в обращении в соотношении с объемом рынка корпоративных кредитов [12].

Хотя статистические данные свидетельствуют, что обслуживание долга по корпоративным облигациям в среднем обходится предприятию дешевле, привлечение заемных ресурсов на финансовом рынке требует существенно большего количества времени, необходимого на подготовку и эмиссию облигационного займа [13, с. 19]. Однако уже в настоящее время для стимулирования эмиссионной активности российских предприятий и повышения доступ-

ности облигационного займа Банк России осуществляет мероприятия, направленные на сокращение периода между принятием эмитентом решения о выпуске облигаций и размещением этого выпуска до 24 ч. Такие мероприятия призваны способствовать разгрузке балансов кредитных организаций [14, с. 52]. Сокращение времени на подготовку и эмиссию займа и тот факт, что кредитные ставки банков превосходят среднюю доходность к погашению на рынке корпоративного долга, способствуют ожидаемому росту первичных размещений облигаций российскими эмитентами.

Проведенный анализ показывает, что развитие внутреннего рынка облигаций российских эмитентов становится одним из необходимых условий повышения устойчивости российской экономики к внешним факторам и формирования новой модели роста в условиях санкций [15, с. 295]. С учетом того что потенциально сохраняется высокая заинтересованность в участии на рынке корпоративных облигаций как эмитентов, так и инвесторов, можно предположить, что данный рынок в качестве инструмента инвестирования и привлечения инвестиций корпоративным сектором экономики в России будет только расти.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОМ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Хмелев И. Б. Анализ динамики использования инструментов финансового рынка компаниями развивающихся стран / И. Б. Хмелев, М. А. Новикова // Транспортное дело России. — 2014. — № 2. — С. 50-52.

2. Российская экономика в 2016 году: тенденции и перспективы / под ред. С. Г. Синельникова-Мурылева, А. Д. Радыгина. — М. : Изд-во Ин-та Гайдара, 2017. — 520 с.

3. Швецов С. А. Российский финансовый рынок: вызовы, проблемы и перспективы [Электронный ресурс] : докл. на 17-й Междунар. науч. конф. по проблемам развития экономики и общества / С. А. Швецов, Н. И. Бер-зон. — Режим доступа: https://www.hse.ru/science/reports.

4. Галенская К. В. Облигации или банковские кредиты: выбор компаний и реакция инвесторов на российском фондовом рынке / К. В. Галенская, Т. В. Теплова // Управленческий учет и финансы. — 2016. — Т. 3. — С. 172-197.

5. Бадилина Л. П. Активизация инвестиционных процессов в Российской Федерации с использованием рынка ценных бумаг / Л. П. Бадилина, Н. А. Звягинцева // Известия Иркутской государственной экономической академии. — 2016. — Т. 26, № 1. — С. 5-14. — DOI: 10.17150/1993-3541.2016.26(1).5-14.

6. Максимова А. А. Целевые ориентиры и положительные эффекты повышения уровня финансовой грамотности населения / А. А. Максимова, М. С. Сергейчик // Вестник Томского государственного педагогического университета. — 2015. — № 5 (158). — С. 69-74.

7. Дюрягин А. В. Инвестиционные стимулы для индивидуальных инвесторов в России и мире / А. В. Дюря-гин // Российский внешнеэкономический вестник. — 2013. — № 3. — С. 97-103.

8. Сорокина Л. Н. Рынок операций РЕПО: пути возможного развития [Электронный ресурс] / Л. Н. Сорокина, В. Д. Сафошкин // Гуманитарные научные исследования. — 2015. — № 11. — Режим доступа: http:// human.snauka.ru/2015/1 1/12915.

9. Анализ современного состояния рынка акций России / К. А. Малышенко, В. А. Малышенко, О. Ю. Гребенник, Е. В. Головлева // Современные тенденции развития науки и технологий : по материалам 16-й Междунар. науч.-практ. конф., Белгород, 30 июля 2016 г. — Белгород : Агентство перспектив. науч. исслед., 2016. — Вып. 11-10. — С. 92-96.

10. Запевалова Е. С. Выбор показателя ликвидности для российского рынка корпоративных облигаций / Е. С. Запевалова // Управленческий учет и финансы. — 2016. — № 1. — С. 30-39.

11. Смертин П. Консенсус-прогноз: ЦБ РФ сохранит ставку на уровне 10 %, но снижение не за горами [Электронный ресурс] / П. Смертин. — Режим доступа: http://tass.ru/ekonomika/4119266.

12. Шпилева М. В. Проблемы развития рынка корпоративных облигаций в России [Электронный ресурс] / М. В. Шпилева // Бизнес и общество. — 2016. — № 4 (12). — Режим доступа: http://busines-society.ru/2016/ num-4-12/6_shpileva.pdf.

13. Андреева А. К. Сравнение привлекательности корпоративных облигаций и банковских кредитов для заемщиков / А. К. Андреева // Инновационная наука. — 2015. — № 6 (6). — С. 18-19.

14. Чайковская Е. Красный апельсин, или Успеть за 24 часа [Электронный ресурс] / Е. Чайковская // Cbonds Review. — 2015. — № 4. — С. 52-55. — Режим доступа: http://review.cbonds.info/article/magazines/4273.

15. Соколова Т. В. Анализ факторов, влияющих на развитие рынка корпоративных и государственных рублевых облигаций / Т. В. Соколова // Управление корпоративными финансами. — 2015. — № 5-6 (71-72). — С. 294-307.

REFERENCES

1. Khmelev I. B., Novikova M. A. Analysis of Dynamics of Use Financial Market Instruments By Companies From Developing Countries. Transportnoe delo Rossii = Transport Business of Russia, 2014, no. 2, pp. 50-52. (In Russian).

2. Sinel’nikov-Murylev S. G., Radygin A. D. (eds). Rossiiskaya ekonomika v 2016 godu: tendentsii i perspektivy [Russian Economy in 2016: Tendencies and Prospects]. Moscow, Gaidar Institute Publ., 2017. 520 p.

3. Shvetsov S. A., Berzon N. I. Rossiiskii finansovyi rynok: vyzovy, problemy i perspektivy. Doklad na 17-i Mezhdunarodnoi nauchnoi konferentsii po problemam razvitiya ekonomiki i obshchestva [Russian Financial Market: Challenges, Problems and Prospects . The report at 17th International Scientific Conference on Economy and Society Development]. Available at: https://www.hse.ru/science/reports. (In Russian).

4. Galenskaya K. V., Teplova T. V. Bonds or Bank Credits: the Choice of Companies and Reaction of Investors at the Russian Stock Market. Upravlencheskii uchet i finansy = Management Accounting and Finance, 2016, vol. 3, pp. 172-197. (In Russian).

5. Badilina L. P., Zvyagintseva N. A. Enhancing investment processes in the Russian Federation through the securities market. Izvestiya Irkutskoi gosudarstvennoi ekonomicheskoi akademii = Izvestiya of Irkutsk State Economics Academy, 2016, vol. 26, no. 1, pp. 5-14. DOI: 10.17150/1993-3541.2016.26(1).5-14. (In Russian).

6. Maksimova A. A., Sergeichik M. S. Target reference points and positive effects of increase of financial literacy level of the population. Vestnik Tomskogo gosudarstvennogo pedagogicheskogo universiteta = Tomsk State Pedagogical University Bulletin, 2015, no. 5 (158), pp. 69-74. (In Russian).

7. Dyuryagin A. V. Investment incentives for individual investors in Russia and abroad. Rossiiskii vneshneekonomicheskii vestnik = Russian Foreign Economic Journal, 2013, no. 3, pp. 97-103. (In Russian).

8. Sorokina L. N., Safoshkin V. D. Repo market: ways of possible development. Gumanitarnye nauchnye issledo-vaniya = Humanities Scientific Researches, 2015, no. 11. Available at: http://human.snauka.ru/2015/11/12915. (In Russian).

9. Malyshenko K. A., Malyshenko V. A., Grebennik O. Yu., Golovleva E. V. Analysis of the current state of the market shares of Russia. In Tkacheva E.P. (ed.). Sovremennye tendentsii razvitiya nauki i tekhnologii. Materialy 16-i Mezhdunarodnoi nauchno-prakticheskoi konferentsii. Belgorod, 30 iyulya 2016 g. [Modern Trends in Development of Science and Technologies. Materials of the 13th International Research Conference. Belgorod, July 30, 2016]. Belgorod, Agency for Promising Research Publ., 2016, iss. 11-10, pp. 92-96. (In Russian).

10. Zapevalova E. S. Choice of Liquidity Index for the Russian Corporate Bond Market. Upravlencheskii uchet i finansy = Management Accounting and Finance, 2016, no. 1, pp. 30-39. (In Russian).

11. Smertin P. Konsensus-prognoz: TsB RF sokhranit stavku na urovne 10 %, no snizhenie ne za gorami [Consensus Forecast: the Central Bank of Russia Will Maintain the 10 % Rate, but the Decrease Is Round the Corner]. Available at: http://tass.ru/ekonomika/4119266. (In Russian).

12. Shpileva M. V. Problems of development of corporate bond market in Russia. Biznes i obshchestvo = Business and Society, 2016, no. 4 (12). Available at: http://busines-society.ru/2016/num-4-12/6_shpileva. pdf. (In Russian).

13. Andreeva A. K. Comparison of Attractiveness of Corporate Bonds and Bank Loans for Borrowers. Innovatsionnaya nauka = Innovative Science, 2015, no. 6, pp. 18-19. (In Russian).

14. Chaikovskaya E. Red Orange or to Do In 24 Hours. Cbonds Review, 2015, no. 4, pp. 52-55. (In Russian).

15. Sokolova T. V. Analysis of the Factors Affecting the Development of the Corporate and Government Ruble Denominated Bond Market. Upravlenie korporativnymi finansami = Management of Corporate Finance, 2015, no. 5-6 (71-72), pp. 294-307. (In Russian).

Информация об авторах Authors

Алексеева Ирина Анатольевна — кандидат Irina A. Alekseeva — PhD in Economics,

экономических наук, доцент, кафедра банковского Associate Professor, Department of Banking and

дела и ценных бумаг, Байкальский государственный Securities, Baikal State University, 11 Lenin St.,

университет, 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11, 664003, Irkutsk, Russian Federation, e-mail:

e-mail: [email protected] [email protected]

Макарова Елизавета Витальевна — магистрант, Elizaveta V. Makarova — Master Degree

кафедра банковского дела и ценных бумаг, Байкаль- Student, Department of Banking and Securities, Baikal

Ф 0 4

01 И 5<

а

л г

n *

о

о

о

а

и ^

о ч

я ф

X X

о

п

о у

X

ф ^

п S

н

ф

ч

2 О

2

Z

10

3

ы

09 (О

О

о

ский государственный университет, 664003, г. Иркутск, ул. Ленина, 11, e-mail: [email protected] gmail.com.

Для цитирования

Алексеева И. А. Российский рынок корпоративных облигаций: тенденции и перспективы развития / И. А. Алексеева, Е. В. Макарова // Известия Байкальского государственного университета. — 2017. — Т. 27, № 3. — С. 389-400. — DOI: 10.17150/2500-2759.2017.27(3).389-400.

State University, 11 Lenin St., 664003, Irkutsk, Russian Federation, e-mail: [email protected]

For Citation

Alekseeva I. A., Makarova E. V. Russian Corporate Bond Market: Tendencies and Development Prospects. Izvestiya Baykal’skogo gosudarstvennogo universiteta = Bulletin of Baikal State University, 2017, vol. 27, no. 3, pp. 389-400. DOI: 10.17150/2500-2759.2017.27 (3).389-400. (In Russian).

Рынок корпоративных облигаций: международный опыт и российская практика | Балюк

1. Schumpeter J.A. The theory of economic development: An inquiry into profits, capital, credit, interest and the business cycle. Cambridge, MA: Harvard University Press; 1934. 255 p.

2. Гуриев С. Мифы экономики. Заблуждения и стереотипы, которые распространяют СМИ и политики. М.: Манн, Иванов и Фербер; 2014. 320 с.

3. Дубинин С.К. Финансиализация экономического роста и российская национальная финансовая система. Финансы: теория и практика. 2017;21(4):6–21.

4. Головнин М.Ю., Лыкова Л.Н., Букина И.С. Реакция денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики России на вызовы глобализации. Финансы: теория и практика. 2017;21(5):6–21.

5. Соколова Т.В. Анализ факторов, влияющих на развитие рынка корпоративных и государственных рублевых облигаций. Управление корпоративными финансами. 2015;(5):294–307.

6. Гороховская О., Клыпина О. Сравнительный анализ источников долгового финансирования. Рынок ценных бумаг. 2004;(23):86–88.

7. Галенская К.В., Теплова Т.В. Облигации или банковские кредиты: выбор компаний и реакция инвесторов на российском фондовом рынке. Управленческий учет и финансы. 2016;(3):172–197.

8. Johnston R.B. Economics of the Euro-market: History, theory and policy. New York: Palgrave Macmillan; 1982. 334 p.

9. O’Malley C. Bonds without borders: A history of the Eurobond market. Chichester: John Wiley & Sons Ltd.; 2014. 288 p.

10. Балюк И.А., Бич М.Г., Звонова Е.А. и др. Влияние глобализации на формирование российского финансового рынка. М.: Кнорус; 2018. 249 с.

11. Алексеева И.А., Макарова Е.В. Российский рынок корпоративных облигаций: тенденции и перспективы развития. Известия Байкальского государственного университета. 2017;27(3):389–400.

12. Чайковская Е. Красный апельсин, или Успеть за 24 часа. Cbonds Review. 2015;(4):52–55.

13. Кырова Е.В. Стимулирование развития российского рынка ценных бумаг. Научное обозрение: теория и практика. 2015;(9):220–222.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес; 2008. 1008 c.

15. Абрамова М.А., Ковалева Н.А., Лаврушин О.И., Рубцов Б.Б., Цыганов А.А. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации в среднесрочной перспективе: мнение экспертов. Экономика. Налоги. Право. 2016;9(4):6–11.

16. Силуанов А.Г. Задачи финансовой политики Российской Федерации на среднесрочную перспективу. Вестник Финансового университета. 2017;21(3):50–56.

17. Андреев В.П. Облигации в юанях как альтернативный источник заемных ресурсов. Деньги и кредит. 2017;(5):28–31.

18. Bartholomew H. Bond e-trading shake-out gathers pace. International Financing Review. 10 August, 2015. URL: http://www.ifre.com/bond-e-trading-shake-out-gathers-pace/21211616.fullarticle (дата обращения: 11.08.2018).

19. Уилсон Р.С., Фабоцци Ф. Дж. Корпоративные облигации: Структура и анализ. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс; 2005. 446 c.

20. Звонова Е.А., Ершов М.В., Кузнецов А.В. и др. Реформирование мировой финансовой архитектуры и российский финансовый рынок. М.: РУСАЙНС; 2016. 430 c.

21. Андрианова Л.Н., Семенкова Е.В. Стратегическое развитие российского финансового рынка: инициативы мегарегулятора. Экономика. Налоги. Право. 2016;9(4):12–20.

Особенности российского рынка облигаций

Под облигацией понимается ценная бумага, гарантирующая ее владельцу получение определенной суммы денежных средств в указанный срок. Они выплачиваются эмитентом долгового обязательства и обычно состоят из стоимости облигации на момент выпуска и дохода в виде фиксированного процента.

Отечественный долговой рынок имеет серьезную историю, однако, по сравнению с фондовым рынком облигаций развитых стран, заметно уступает как по объемам совершаемых сделок, так и по количеству используемых ценных бумаг. Тем не менее, в масштабах страны он играет заметную роль в инвестиционных и хозяйственных процесса

Классификация облигаций, торгуемых на отечественном долговом рынке

Российский фондовый рынок развивается в рамках общемировых тенденций. Не удивительно, что значительную его часть составляют долговые обязательства участников в виде облигаций. Этот вид ценных бумаг классифицируется по нескольким признакам. Например, по видам выплат различают:

  • долгосрочные облигации, предусматривающие закрытие долга в течение 5-30 лет;
  • среднесрочные обязательства, которые должны быть исполнены в интервале от года до пяти;
  • краткосрочные облигации со сроком погашения, не превышающим один год.

По способу погашения облигации бывают:

  • с фиксированным доходом, который устанавливается при выпуске ценной бумаги;
  • с прибылью, которая зависит от рыночной стоимости облигации на момент погашения;
  • с прибылью, вычисляемой с учетом индексирования, проводимого государством;
  • погашаемые исходя из номинальной стоимости ценной бумаги.

Однако, чаще всего на практике применяется другой классифицирующий признак, который позволяет разделить облигации по эмитенту, выпустившему ценную бумагу.

Типы облигаций, используемых на российском фондовом рынке

Наибольшее значение при описании характерных особенностей отечественного рынка долговых обязательств имеет разделение ценных бумаг на три большие группы по типу эмитента. Каждая из них требует отдельного рассмотрения.

Государственные

К числу наиболее распространенных бумаг этого типа относятся так называемые ОФЗ или облигации федерального займа. Они обладают впечатляющей ликвидностью, а торговля ОФЗ составляет значительную долю российского фондового рынка.

Важной особенностью ОФЗ выступает наличие большого количества подобных ценных бумаг, отличающихся сроком погашения. Кроме того, государственные облигации заслуженно считаются низко рисковым вложением, а купонный доход по ним освобожден от НДФЛ. Единственным серьезным недостатком ОФЗ выступает сравнительно невысокая доходность.

Корпоративные

Этот вид облигаций выпускается отечественными корпорациями. Среди наиболее активных эмитентов подобных ценных бумаг следует выделить таких заметных участников фондового рынка, как Сбербанк, Газпром, Яндекс и Тинькофф Банк. Важно отметить, что доход от некоторых видов корпоративных облигаций также освобожден от НДФЛ. К числу таких облигаций относятся долговые обязательства части крупных российских банков (Газпромбанк, Альфа-Банк, Сбербанк, Совкомбанк, Россельхозбанк и другие) и ряда наиболее серьезных предприятий (ЧТПЗ, Трансмаш, РЖД и т.д.)

Широкое распространение на российском рынке долговых обязательств получили субординированные облигации. Они представляют собой долг, который при банкротстве или ликвидации компании выплачивается после обычных займов и кредитов. Как следствие – повышенный риск подобных инвестиций, который компенсируется более высоким уровнем дохода по ним.

Муниципальные и субфедеральные

Рынок муниципальных и субфедеральных облигаций развивается в последние годы быстрыми темпами. Примерно половина подобных долговых обязательств выпущена в четырех регионах, в число которых входит Москва, Самарская и Нижегородская области, а также Краснодарский край. Как и в случае с государственными облигациями, доход по муниципальным и субфедеральным долговым обязательствам не облагается НДФЛ. Кроме того, меньший уровень надежности такие ценные бумаги компенсируют за счет увеличения доходности, что делает субфедеральные облигации одним из самых прибыльных финансовых инструментов российского рынка.

Характерные черты российского долгового рынка

Отечественный рынок облигаций имеет несколько четко выраженных особенностей. главные из них заключаются в следующем:

  1. Наличие первичного и вторичного долгового рынка. Первичный рынок предполагает приобретение ценных бумаг непосредственно у эмитента, а вторичный – у сторонних участников биржевых торгов. Именно активное развитие вторичного рынка является показателем формирования правильной системы инвестирования и движения капиталов в стране.
  2. Значительная роль государства. Выпускаемые Минфином РФ ОФЗ заслуженно считаются одним из самых востребованных видов ценных бумаг, торгуемых на отечественном фондовом рынке.
  3. Разнообразие. В настоящее время на отечественных биржах ведется торговля более 700 видами облигаций, которые выпущены 300 эмитентами. Причем с каждым годом оба показателя продолжают увеличиваться. Общий объем торгов долговыми обязательствами превышает по данным за 2017 год $200 млрд.

Главный вывод, который можно сделать по итогам изучения российского рынка облигаций – это наличие тенденции к устойчивому росту, которая сохраняется все последние годы, несмотря на серьезные международные санкции и непростую финансовую ситуацию в экономике страны.

Репетитор оценщика — Понятие и виды корпоративных облигаций

ПОНЯТИЕ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Инвесторы во всем мире из основных ценных бумаг отдают предпочтения акциям и облигациям, причем доля последних в общем обороте значительно превышает долю всех остальных, вместе взятых. Это обоснованно тем, что мировые рынки ценных бумаг имеют намного более серьезную историю развития и не показывают двузначных процентов роста, как российский рынок.

Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» дает новое понятие облигации, признаки эмиссионной ценной бумаги, акции. Определяет такие виды ценных бумаг, как именные.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Корпоративная облигация — это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.

Корпоративные облигации преобладают в структуре источников финансирования экономики, занимая более 70% всех средств, привлекаемых через рынок ценных бумаг. Их приоритет обусловлен долгосрочностью и постоянством отношений собственности.

УЧАСТНИКИ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

На рынке первичного размещения корпоративных облигаций можно обобщенно выделить три группы участников: эмитента, андеррайтера и инвестора.

Эмитент. Это субъект, эмитирующий облигационный займ. Цель эмиссии — привлечь заемные средства для пополнения оборотных средств (краткосрочные займы) либо профинансировать долгосрочный проект, к примеру, программу модернизации предприятия (долгосрочные займы). Эмитент заинтересован в привлечении средств под наименьший процент на долгий срок.

Привлекательность выпуска корпоративных облигаций для эмитента. В отличие от эмиссии акций займы путем выпуска облигаций обладают неоспоримыми преимуществами. Например, корпоративные облигации позволяют, не изменяя и не перераспределяя собственность, обеспечивать предприятиям доступ к рынку капитала. Более того, из-за того что российские компании до сих пор крайне низко оценены фондовым рынком, эмитентам сейчас просто нет смысла эмитировать дополнительные акции, размещая их на свободном рынке по низкой цене и тем самым размывая доли уже существующих акционеров.

Стоимость размещения облигационных займов зависит от двух составляющих: кредитной истории эмитента (развитости фондового рынка ценных бумаг) и его кредитоспособности (устойчивости финансового положения). Снижение стоимости заимствований есть результат развития вторичного рынка облигаций и повышения доверия инвесторов к эмитенту. С этой точки зрения чрезвычайно важна выработка стратегии развития рынка корпоративных облигаций эмитента, направленная на создание положительной «кредитной истории».

Андеррайтер. Это финансовые структуры, обеспечивающие размещение облигаций эмитента. Функции андеррайтинга выполняют инвестиционные компании и банки. В процессе размещения ценных бумаг могут участвовать несколько андеррайтеров, образующих консорциум. Цель создания консорциума — диверсифицировать риски андеррайтеров по размещению облигационного займа (увеличивается число потенциальных инвесторов за счет вовлечения в процесс размещения нескольких андеррайтеров, имеющих свои клиентские базы). Среди группы андеррайтеров эмитентом выбирается генеральный менеджер, который координирует размещение эмиссии и с которым эмитент устанавливает параметры предстоящей эмиссии (вид облигации, срок обращения, процентная ставка и пр.). Генеральный андеррайтер, как правило, берет на себя функции финансового консультанта эмитента по данному выпуску.

Инвесторы. Они, в конечном счете, покупают облигации. Корпоративные облигации интересны институциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства. Основной объем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскими структурами, на которые приходится 90-95% рынка. Остальная часть приходится на организации коллективного инвестирования и независимых инвесторов. Корпоративные облигации приобретаются организациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент, позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам. Для активных игроков фондового рынка, инвестиционных компаний, корпоративные облигации малоинтересны в силу низкой ликвидности вторичного рынка.

Привлекательность выпуска корпоративных облигаций для инвестора. Основными рисками, которые несут инвесторы при вложении в рублевые ценные бумаги, являются девальвация национальной валюты и риск изменения рыночной процентной ставки. В корпоративных облигациях, в отличие от векселей и государственных ценных бумаг, данные риски минимизированы за счет введения купонных выплат с плавающей процентной ставкой, индексирующихся в определенные интервалы времени (ежеквартально либо раз в полгода) в зависимости от изменения доллара к рублю и доходности ОФЗ-ГКО. Корпоративные облигации, дающие премию к рынку ОФЗ-ГКО, могут стать вполне реальным и доступным инвестиционным инструментом, гарантирующим инвесторам внутри страны фиксированную доходность.

При инвестировании в ценные бумаги действует основное правило: чем выше риск, тем выше доходность. Правда, в российских реалиях для корпоративных облигационных займов доходность при размещении может быть даже ниже доходности по государственным ценным бумагам (сейчас это прежде всего ОФЗ). Это связано с нерыночным характером ряда размещаемых ныне займов. Однако по мере становления облигационного рынка количество рыночных займов неизбежно будет возрастать. Сравнивая же доходности рыночных корпоративных выпусков крупных компаний с доходностью государственных облигационных займов и векселей, получаем хрестоматийную картину в плоскости риск-доходность: государственные облигации — корпоративные облигации-векселя (рост доходности по мере увеличения риска).

При сравнении вложений в ту или иную облигацию инвестор оценивает следующие риски: отраслевой риск, связанный с особенностью ведения бизнеса в конкретной отрасли; риски заемщика, связанные со структурой компании, ее стратегией, финансовым положением; риски данного обязательства и прочих обязательств эмитента; ликвидность облигации.

Такая оценка требует глубокой аналитической проработки. Провести такой анализ для всех обращающихся на рынке бумаг не в состоянии даже крупные инвестиционные банки. Мелкие же инвесторы лишены возможности такого анализа даже для избранного узкого круга бумаг.

ВИДЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Обеспеченные или ипотечные облигации могут быть выпущены компанией только в том случае, если у нее есть какие-то конкретные высококачественные активы. Обычно это только земля или здания, но, например, винокуренные заводы могут предоставлять в качестве залога запасы продукции, которая должна поступить в продажу, например, только через десять лет или больше. Другими словами, это имущество, которое может использоваться в качестве фиксированного залога по облигации и которое компания планирует использовать в течение длительного периода времени (например, десять — двадцать пять лет).

Компания не имеет права продавать активы, выступающие в качестве фиксированного залога, не получив разрешения владельцев облигаций. Владельцам облигаций, как правило, разрешается конфисковать конкретные активы в том случае, если компания не может выполнить требований кредита (в число которых может входить требование к тому, чтобы сумма активов превышала сумму займа на определенную величину), и продать эти активы для того, чтобы компенсировать основную сумму долга.

Следующая черта такого вида облигаций заключается в том, что компания может создать «Выкупной фонд», который будет использоваться в процессе погашения. Это означает, что каждый год компания откладывает определенную сумму денежных средств, которые она использует для выкупа некоторых облигаций на открытом рынке.

Одним из следствий использования такого подхода (в соответствии с законом спроса и предложения) является то, что кредитор будет готов получать более низкую процентную ставку.

Поскольку данный инструмент «высшего качества», то требуется, чтобы компания использовала прибыль за каждый год (или свой капитал) для оплаты данного вида облигаций до того, как будут удовлетворены требования других кредиторов.

В развитых странах практически не было случаев падения цен на недвижимость за исключением периода с 1987 по 1995 годы. Таким образом, данный метод рассматривается как наиболее безопасный способ кредитования (после государственных заимствований) и представляет собой самый «качественный» облигационный продукт.

Облигации, которые не имеют фиксированного залога, относятся к следующей категории и могут обеспечиваться плавающим залогом. Обеспечением могут быть материальные или нематериальные активы, включая торговые марки и долгосрочные контракты, или гарантии третьих лиц.

Эти инструменты опять-таки будут использоваться компанией, которая хочет привлечь долгосрочное финансирование, и будут рассматриваться компанией в качестве способа заимствования в том случае, если у нее нет недвижимости для залога или компания просто не хочет передавать в руки владельцев облигаций фиксированный залог.

Поскольку качество здесь ниже, то кредиторы будут рассчитывать на более высокую ставку, чем по обеспеченным облигациям. Обычно по таким облигациям не создается гарантийный фонд, и, следовательно, компания должна будет выплачивать только проценты до наступления срока погашения, когда должна быть погашена основная сумма долга. Необходимо понимать, что в условиях инфляции с точки зрения покупательной силы валюты через десять — двадцать лет основная сумма долга будет в денежном выражении представлять меньше затрат, чем сейчас.

В отличие от облигаций с фиксированным залогом владельцам облигаций с плавающим залогом обычно не разрешается конфисковывать активы в случае невыполнения компанией условий займа. Однако владельцы таких облигаций могут потребовать ликвидации компании для того, чтобы в результате продажи активов вернуть свои деньги. При условии, что залог активов был юридически правильно оформлен, такие виды займов будут погашаться после обеспеченных облигаций, но до удовлетворения требований всех других кредиторов.

Необеспеченные облигации

Необеспеченные облигации будут выпускаться только в тех случаях, когда компания имеет активы (или будет их иметь в результате получения займа), которых будет достаточно для погашения основной суммы займа. Конечно, кредиторы потребуют от компании наличия сильного баланса и счета резервов по текущим доходам, которые могли бы содействовать погашению займа. Этот вид находится на еще более низком уровне качества и соответственно представляет более серьезный риск для инвесторов. Следовательно, заемщик должен ожидать, что ему придется заплатить более высокую процентную ставку, чем по предыдущим видам облигаций.

Компания, скорее всего, будет использовать этот вид облигаций только в том случае, когда она не может позволить себе выпустить инструменты более высокого качества.

Поскольку данный вид займа является необеспеченным, то владельцы таких облигаций в случае неспособности компании ответить по своим финансовым обязательствам будут стоять на одном уровне с другими необеспеченными обязательствами (в число которых будут входить банковские овердрафты и торговая кредиторская задолженность). Следовательно, если компания не выполнит обязательства, то может случиться так, что после ее ликвидации останется недостаточно средств для погашения основной суммы долга.

Конвертируемые необеспеченные облигации

Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны необеспеченным облигациям, и единственное различие состоит в том, что эти облигации могут быть конвертированы в какой-то момент в будущем в долевые инструменты. Другими словами, при конверсии происходит аннулирование облигаций, и вместо них осуществляется дополнительный выпуск обыкновенных акций, причем дополнительного платежа от инвестора не требуется.

Из-за того что в этом процессе принимают участие долевые инструменты, компания может выпускать облигации с более низким купоном, поскольку она предоставляет владельцам облигаций бесплатную возможность, которая может стоить значительно больше, чем сама облигация, поскольку стоимость обыкновенных акций растет с ростом прибыльности компании.

Пока облигация остается облигацией, она будет оставаться на том же уровне, что и другие необеспеченные займы, но при переводе в долевой инструмент она попадает на уровень ниже всех кредиторов, но наравне с другими акционерами.

Некоторые компании считают, что валюты международных рынков более привлекательны для инвесторов, чем та валюта, с которой работают на внутреннем рынке облигаций. Соответственно они могут выпустить облигации на иностранном рынке в валюте этой страны. Каждая страна, в которой осуществляются такие выпуски, склонна присваивать таким эмиссиям национальные названия.

К трем основным странам относятся:

  • США, где неамериканские эмитенты выпускают долларовые облигации, называемые «Янки»;
  • Япония, где иеновые облигации неяпонского эмитента называются «самураи»;
  • Великобритания, где стерлинговые облигации небританских эмитентов называются «Бульдоги».

Корпоративные конвертируемые облигации

Наиболее известным примером выпуска корпоративных конвертируемых облигаций являются конвертируемые облигации АО «Нефтяная компания ЛУКойл».

Целями выпуска стало привлечение инвестиций для технической реконструкции дочерних компаний АО и погашение их задолженности перед федеральным бюджетом. Конвертируемые облигации выпускались как свободно обращающиеся беспроцентные (целевые) облигации на предъявителя, подлежащие конвертации в обыкновенные акции АО, временно закрепленные в федеральной собственности, по окончании срока закрепления. Выпуск осуществлялся под залог федерального пакета, составляющего 11% уставного капитала АО. В качестве владельцев облигаций определены любые юридические и физические лица. Выпускаемые в обращение облигации обмениваются на акции АО, депонированные в финансовом институте, по окончании срока закрепления. Размещение облигации осуществляется на конкурсном основе среди андеррайтеров, которые будут размещать эти бумаги на вторичном рынке.

ОСНОВНАЯ ТИПОЛОГИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

По способу размещения. Выпуск облигаций может осуществляться как по открытой (среди неограниченного круга лиц), так и по закрытой подписке (среди заранее известного круга лиц). Займы, размещаемые по открытой подписке, относят к так называемым «рыночным». Соответственно займы, размещаемые по закрытой подписке, относят к «нерыночным». «Нерыночные» займы размещаются среди заранее известного круга инвесторов, как правило, по доходности ниже государственных ценных бумаг. Их целью может быть, например, финансирование внутренних программ промышленных холдингов «за свой счет» и минимизация налогообложения.

По виду обеспечения. Облигации могут быть обеспечены определенным имуществом общества, могут быть выпущены под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами или вообще быть без обеспечения.

По фиксации ставки. Облигации бывают с фиксированной ставкой процента и с плавающей ставкой процента. В облигациях последнего типа процентная ставка изменяется в зависимости от индексов, которые выбираются индивидуально для конкретных выпусков. В качестве индексов могут быть использованы валютный курс (доллар/рубль), индекс доходности ОФЗ и др. Основным достоинством облигации с плавающей ставкой является потенциальное удешевление стоимости заимствования. Главным фактором в выборе облигаций с фиксированной или плавающей ставкой являются ожидания эмитента: если он ожидает снижения доходности, то выгодно прибегать к облигациям с плавающей ставкой, если он ожидает рост доходности, то рекомендуется размещать облигации с фиксированной ставкой. С точки зрения инвесторов, использование бумаг с плавающей процентной ставкой затрудняет расчет доходности бумаги.

Отзывные облигации с опционами. Облигации с сall-опционом дают право эмитенту отозвать их по оговоренной цене в определенные моменты времени. Единственный выпуск подобных облигаций был осуществлен компанией Аэрофлот (купонные облигации с плавающей ставкой, которые компания может погасить, если купон превысит 25% годовых). Облигации с put-опционом дают право инвестору на досрочное погашение своей облигации. В российской практике даты погашения совпадают со временем выплаты очередного купона по облигации. Облигации данного типа являются наиболее распространенными на российском рынке.

По срокам обращения. Краткосрочные: от 3 месяцев до 1 года. Наиболее распространенный инструмент на российском рынке корпоративных облигаций. Среднесрочные: от 1 года до 5 лет. Основная масса эмитентов представлена нефтяными, газовыми и энергетическими компаниями. Долгосрочные: со сроком обращения более 5 лет. На российском рынке они пока отсутствуют.

ПОЧЕМУ ИМЕННО КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ?

Почему корпоративные облигации, а не банковский кредит? Это самый главный вопрос, на который эмитент должен сам себе дать ответ. На развитых финансовых рынках корпорации оформляют средне- и долгосрочные заимствования в виде облигационных займов примерно в 50-80% случаях (по объему привлекаемых средств).

Зависимость. Всегда есть контролируемая возможность разместить облигационный заем среди большого числа заемщиков, тем самым снизить зависимость от одного кредитора. В случае банковского кредита всегда существует потенциальная опасность переуступки банком долга компании недружественной структуре. Дефицит крупных кредитных учреждений, способных выделить необходимый кредитный лимит для промышленных предприятий, повышает указанный риск и приводит к зависимости от одной кредитной организации.

Оформление. Подготовка эмиссии ценных бумаг занимает, как правило, 2-6 месяцев. Оформление банковского кредита может занимать и более продолжительное время (подготовка ряда документов, оформление залога, подписание документов и согласование параметров кредита).

Кредитная история. Облигационные заимствования создают кредитную историю и рейтинг эмитента, тем самым они способствуют благоприятному отношению со стороны потенциальных инвесторов, кредиторов и контрагентов и позволяют компании размещать новые займы на более выгодных условиях. Некоторые российские компании размещают свои первые облигационные выпуски не столько для привлечения средств объемы эмиссий слишком малы по сравнению с реальными потребностями, сколько для формирования имиджа, кредитной истории.

Управление займом. Облигационный заем позволяет эмитенту управлять объемом долга путем покупки и продажи облигаций на вторичном рынке в соответствии с текущим состоянием платежного баланса. В то время как банку не выгодно досрочное погашение основной суммы долга.

Срок займа. Правильно сконструированный облигационный заем предоставляет возможность компании привлекать средства на срок до пяти лет (более долгосрочных бумаг в России пока не размещалось). Большинство банковских кредитов дается не более чем на три года.

Объем заимствования. Корпоративные облигации позволяют расширить потенциальную базу кредиторов и инвесторов. Как следствие, имеется возможность существенного увеличения объемов заимствования. Потенциальный объем заимствования через кредит ограничен финансовыми ресурсами отдельных крупных банков.


НАУФОР предложила ввести льготы для покупателей российских евробондов

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) направила письмо министру финансов РФ Антону Силуанову с предложением внести в законодательство ряд изменений, нацеленных на развитие внутреннего рынка корпоративных облигаций, сообщили в ассоциации.

В письме подчеркивается, что «в настоящее время для привлечения долгового капитала от иностранных инвесторов российские компании, как правило, используют зарубежные дочерние общества или специально созданные компании (SPV) и выпускают облигации по иностранному праву», что тормозит развитие внутреннего долгового рынка, сдерживает спрос на российские корпоративные облигации и т. д.

Чтобы оздоровить ситуацию, НАУФОР предлагает внести в законодательство три изменения. Первое – освободить от налогообложения процентный доход иностранных юрлиц по российским корпоративным облигациям и, таким образом, уравнять налоговую нагрузку для российских облигаций, номинированных в иностранной валюте и рублях, и еврооблигаций отечественных компаний. Второе – разрешить проведение валютных операций между российской компанией-эмитентом и российской организацией – поручителем по облигациям, а также компанией, в интересах которой осуществляется облигационный заем. И третья инициатива – исключить налогообложение дохода физлиц, образовавшегося исключительно в связи с изменением курса валют, на обращающиеся корпоративные облигации российских эмитентов.

«Российский рынок евробондов за рубежом приносит доходы в зарубежные бюджеты, российские эмитенты несут дополнительные издержки и лишены возможности предлагать мультивалютные программы, – отмечает президент НАУФОР Алексей Тимофеев. – На размещении облигаций и операциях с ними зарабатывают иностранные индустрия и инфраструктура, а российские инвесторы вынуждены покупать облигации российских же эмитентов за рубежом. Мы хотим это изменить». При этом глава НАУФОР выразил надежду на поддержку со стороны Минфина, ведь «налоговые решения, которые предлагает ассоциация, не вредят, а скорее помогают российскому бюджету и точно способствуют развитию внутреннего долгового рынка».

Но на рынке встретили инициативу НАУФОР неоднозначно. Так, Георгий Ващенко, начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом финанс», назвал предложение освободить от налогообложения доход иностранных юрлиц по российским корпоративным облигациям спорным и задался вопросом: «Какой смысл государству облегчать налоговый режим для нерезидентов по облигациям?» По его мнению, еврооблигации выпускаются по иностранному праву и для иностранных инвесторов прежде всего потому, что оно лучше для этого подходит.

Также у представителя «Фридом финанс» вызывает скепсис и идея освободить от налогообложения доходы физлиц по облигациям российских компаний, полученные в связи с изменением курса валют. Александр Баранов, директор департамента риск-менеджмента АО «Ай кью джи управление активами», считает, что в случае реализации предложений НАУФОР «для ряда инвесторов, и в первую очередь для физлиц, будет упрощена работа с еврооблигациями российских компаний и банков». «Изменения позволят развить рынок евробондов внутри российской юрисдикции, повысят ликвидность и емкость нашего фондового рынка», – считает Павел Митрофанов, управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА». Однако Минфин, по его мнению, может негативно отреагировать на эти инициативы, поскольку они затрагивают налоговые доходы бюджета.

Фондовый рынок — Московская Биржа

Список содержит перечень облигаций, которые соответствуют критериям, установленным в ст.214.2 НК РФ на дату формирования запроса на составление списка, и процентные доходы по которым не облагались НДФЛ (до 31.12.20 включительно) в пределах лимитов, установленных в ст.214.2 НК РФ.

Данная норма налогового законодательства применяется к процентным доходам, которые получены физическими лицами по указанным облигациям, начиная с 1 января 2018 года и по 31 декабря 2020 года включительно.

Согласно разъяснению Минфина от 03.04.2018 № 03-04-06/21528 данная норма налогового законодательства распространяется только на процентный доход, уплачиваемый эмитентом. Доходы, полученные по операциям купли-продажи облигаций, в том числе купонный доход, облагаются по общей налоговой ставке НДФЛ.

Примечание 1. Обращаем ваше внимание, что на текущий момент сделки при первичном размещении облигаций при проверке критерия обращаемости облигаций не учитываются. В связи с получением разъяснения Минфина от 15.05.2018 № 03-04-06/32462, который разрешил учитывать данные первичного рынка, пользователям списка облигаций в дополнение к нему необходимо изучать данные первичного рынка для проверки отнесения облигаций к числу обращаемых на организованном рынке.

Примечание 2. Список сформирован исключительно по облигациям российских организаций, размещенных и/или допущенных к обращению на ПАО Московская Биржа.

(1) Согласно ст.214.2 НК РФ облигации должны одновременно удовлетворять следующим условиям:

  1. Облигации выпущены российской организацией.
  2. Облигации номинированы в российских рублях.
  3. Облигации эмитированы, начиная с 1 января 2017 г.
  4. Облигации признаются обращающимися согласно ст.214.1 НК РФ.

(2) Согласно ст.214.2 НК РФ налогообложение процентных (купонных) доходов по таким облигациям осуществляется следующим образом:

  1. Процентный (купонный) доход, полученный по облигациям в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на 5 % и действующей в течение периода, за который был выплачен процентный (купонный) доход, налогообложению НДФЛ не подлежит.
  2. В случае, если процентная ставка по облигациям превышает ставку рефинансирования ЦБ РФ, увеличенную на 5 % и действующую в течение периода, за который был выплачен процентный (купонный) доход, налоговая база, подлежащая налогообложению по налоговой ставке 35%, определяется как превышение суммы выплаты процентов (купона) по облигациям над суммой процентов, рассчитанной исходя из номинальной стоимости облигаций и ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на 5 %, действующей в течение периода, за который был выплачен купонный доход.

Примечание 3. Данный список не содержит информации о процентной ставке по облигациям и не учитывает (не осуществляет) анализ наличия доходов, подлежащих налогообложению НДФЛ сверх установленных лимитов.

Также при составлении списка не анализируются эмиссионные документы на предмет того, имеют ли право физические лица приобретать облигации, включенные в список. Данный вопрос необходимо анализировать дополнительно.

Обращаем ваше внимание, что проверка критерия отнесения облигаций к обращающимся осуществляется на дату получения дохода по облигациям и не исключено, что за период владения облигацией (с даты приобретения до получения дохода по ней) такой статус может измениться и облигация может стать не обращающейся.

При возникновении вопросов, на какую дату при расчете налоговых обязательств налогоплательщик должен проверять отнесение облигаций к обращающимся, а также по иным налоговым вопросам рекомендуем обратиться к налоговому агенту и/или налоговым консультантам.

Допущения, использованные при составлении списка

  1. В отношении понятия «облигаций, эмитированных начиная с 1 января 2017 г.»

    Согласно разъяснению Минфина России от 03.11.2017 № 03-03-10/72515 под облигациями, эмитированными начиная с 01.01.17, понимаются облигации, дата размещения которых приходится на данный период и которая раскрывается в соответствии с требованиями ст.30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и п.5.3-5.6, 26.10 и 26.11 Положения ЦБ РФ от 30.12.2014 № 454-П.

  2. В отношении облигаций, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг

    Для выполнения данного условия делается допущение о достаточности наличия хотя бы одной средневзвешенной цены, рассчитываемой ПАО Московская Биржа, в течение 3-х последовательных месяцев, предшествующих дате составления списка (включая дату составления списка), в режимах торгов облигациями ПАО Московская Биржа, в которых рассчитывается средневзвешенная цена.

    Кроме того, при проверке критерия обращаемости учитывается наличие средневзвешенной цены, рассчитываемой по правилам торгов ПАО Московская Биржа, а не средневзвешенной цены, рассчитываемой в соответствии с Приказом ФСФР от 9 ноября 2010 г. № 10-65/пз-н. Данный подход подтвержден в разъяснении Минфина от 15.05.2018 № 03-04-06/32462.

Заявление об ограничении ответственности

Данная информация представляет собой исключительно позицию ПАО Московская Биржа по вопросам применения законодательства Российской Федерации о налогах и сборах. Мы рекомендуем изучить методологические подходы и допущения, использованные при составлении списка, и отслеживать разъяснения Министерства финансов РФ и ФНС России по вопросу применения нормы, предусмотренной 214.2 НК РФ.

Список размещен на сайте ПАО Московская Биржа исключительно в информационных целях. ПАО Московская Биржа не несет ответственности за ущерб в результате любого использования данного списка.

¹ По вопросам некорректной работы просим обращаться по телефону 8 495 363 32 32, вн. 1292 или 1253
² Список составляется по данным торгов на конец дня

Обзор рынков облигаций

30 Марта 2020

Рынки облигаций в марте пережили серьезное падение – от 8% до 15% в разных сегментах кредитного качества. Упали и бумаги инвестиционного рейтинга, и высокодоходные, и облигации развивающихся рынков.

Стремительность падения объясняется двумя основными факторами. Прежде всего, торговля облигациями – это в основном внебиржевой процесс, а на фоне распространения коронавируса трейдеры на крупнейших десках оказались в карантине. Рынок облигаций оказался не в состоянии нормально функционировать на ежедневной основе. Кроме того, в марте произошла вынужденная ликвидация позиций крупными хедж-фондами в связи с появлением маржин-колов.

Отдельно стоит выделить падение облигаций наиболее качественных компаний с кредитными рейтингами инвестиционного уровня. Для наглядности мы используем котировки крупнейшего ETF на облигации инвестиционного рейтинга – LQD[1].

К 19 марта котировки LQD снизились на 22% по отношению к максимумам 6 марта.

Для сравнения: сразу после банкротства Lehman Brothers в сентябре 2008 года котировки LQD упали на 11% за 3 дня, а минимума достигли в середине октября 2008, упав в итоге на 24% с уровней «до Lehman Brothers». Однако уже к январю 2009 года LQD полностью отыграл падение.

Таким образом, мартовское снижение облигаций инвестиционного рейтинга уже сопоставимо с падением в кризис 2008 года. С нашей точки зрения, это падение было избыточным, закладывающим понижение кредитных рейтингов компаний на несколько ступеней. Даже при реальном снижении рейтингов в будущем уровни доходности при покупке по столь низким ценам дают инвесторам достаточную компенсацию.

Мы решили использовать падение и с середины марта начали строить позиции в длинных облигациях наиболее качественных компаний.

Мы также выделили долю в портфелях клиентов под покупку облигаций крупнейших нефтяных компаний (majors: ExxonMobil, Royal Dutch Shell и т.д.). Паника на рынке нефти вызвала сильнейшую распродажу облигаций этих компаний – стоимость длинных облигаций упала на 20-40%. При этом крупнейшие нефтяные компании имеют запас прочности даже при текущих ценах на нефть и риск дефолта по ним очень низок.

Нам удалось приобрести облигации нефтяных компаний по крайне выгодным ценам: панический характер продаж и низкая ликвидность сделали возможным исполнение лимитных ордеров по низким ценам. Мы сформировали портфель бумаг с доходностью к погашению в 4-5% годовых в бумагах с рейтингом А-ААА.

В марте ФРС США объявила о начале выкупа корпоративных облигаций инвестиционного рейтинга. Эта практика уже существует в Европе и Японии. Фактически это означает, что у надежных корпоративных облигаций США теперь будет покупатель, готовый приобретать облигации по любой цене. Появление такой мощнейшей поддержки привело к быстрому восстановлению цен по всем облигациям инвестиционного рейтинга. В результате к концу марта многие облигации выросли в цене на 10-15% и отыграли 2/3 падения. Нефтяные облигации наших клиентов выросли на 15-25% с момента покупки.

Распродажи были также и в сегменте высокодоходных облигаций (High Yield). Кредитные спреды по таким облигациям превысили 1000 б.п. – это близко к уровням распродаж во время кризисов начала 1990-х и пузыря доткомов 2001-2003 гг. По оценкам инвестиционных банков, покупка диверсифицированного портфеля облигаций high yield при уровне спредов выше 900 б.п. всегда приносит инвестору прибыль при удержании позиций в течение 2-3 лет. Высокая купонная доходность при покупке полностью перекрывает возможные дефолты отдельных позиций.

Динамика кредитного спреда по облигациям US High Yield:

Мы считаем, что текущие ценовые уровни по высокодоходным облигациям уже привлекательны для покупки. Однако, общая неясность ситуации с коронавирусом создает риск дальнейшего снижения цены облигаций. Кроме того, большинство эмитентов пока не публиковали отчетность за 1 квартал, когда уже началось повсеместное введение карантина. Отчетность компаний может быть гораздо хуже, чем сейчас ожидают инвесторы. Поэтому мы считаем, что наиболее рациональным вложением сейчас могут быть короткие (1-2 года) облигации наиболее качественных компаний сегмента high yield, которые имеют запас ликвидности (наличность и кредитные линии) для погашения долга на ближайшие 2-3 года. Доходность по таким облигациям сейчас может составить 6-8% годовых.

Мы продолжаем придерживаться консервативного подхода в портфелях наших клиентов: 42% средств вложено в короткие (1-2 года) облигации крупнейших компаний инвестиционного рейтинга и наличность. Мы считаем, что на горизонте 6-12 месяцев этот запас ликвидности позволит нам сформировать долгосрочные позиции в облигациях high yield на привлекательных ценовых уровнях.

Артем Калинин

[1] iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF

Источники сообщают, что

Россия впервые в 2020 году выходит на мировой рынок долговых обязательств с помощью сделки с еврооблигациями

Оксана Кобзева, Андрей Остроух

МОСКВА (Рейтер) — Россия впервые в этом году вышла на мировой рынок долговых обязательств, открыв книгу заявок по двум суверенным еврооблигациям в попытке обеспечить дополнительное финансирование, сообщили два источника на финансовом рынке.

Москва ищет дополнительные источники финансирования, чтобы восполнить дефицит бюджета, вызванный более низкими ценами на нефть и пандемией коронавируса, с планами по увеличению государственного долга почти до 19% от валового внутреннего продукта в этом году.

Страна размещает семилетние еврооблигации на 750 миллионов евро (885,60 миллиона долларов), установив окончательный ориентир доходности на уровне около 1,125%, сообщили источники. Первоначально прогноз был установлен на уровне 1,25%.

Другой выпуск, 12-летние еврооблигации, составляет 1,25 миллиарда рублей и имеет конечный ориентир доходности 1,85% после того, как источники первоначально заявили, что она будет около 2%.

Минфин обычно дает комментарии после завершения размещения еврооблигаций.

Заявки по еврооблигациям превысили 2.По словам одного из источников, 7 миллиардов евро (3,2 миллиарда долларов), причем большая часть процентов поступает от внутренних инвесторов.

«Вопрос очень привлекательный, особенно если посмотреть на справочник относительных цен», — сказал Сергей Дергачев из Union Investment. «Россия — редкий эмитент по сравнению с другими странами … и выпуск евро за пределами России стал очень неликвидным через несколько недель после выпуска, так что вы получаете некоторую премию за ликвидность».

Спрос на российский суверенный выпуск, организованный государственными банками ВТБ Капитал, Газпромбанк и Sberbank CIB, может быть ограничен U.С. санкции.

В 2019 году Вашингтон ввел ограничения для банков США на покупку суверенных еврооблигаций напрямую из России, но они не ограничивают покупку российских еврооблигаций на вторичном рынке и не распространяются на другие банки.

«Для нас одна из главных вещей, на которой мы фокусируемся, — это ликвидность … Учитывая, что большая часть инвесторов из США не сможет торговать или инвестировать, я был бы обеспокоен», — Алехандро Аревало, управляющий фондом. с Jupiter Asset Management.

По состоянию на октябрь.1, по данным Центробанка, иностранным инвесторам принадлежало 57,5% российских еврооблигаций.

Выпуск еврооблигаций России предназначен больше для того, чтобы напомнить инвесторам о своем присутствии на мировом рынке долговых обязательств, а не просто для того, чтобы заткнуть дыры в ее бюджете, поскольку она активно заимствовала у себя дома.

В среду Россия заняла более 4 миллиардов долларов в виде рублевых казначейских облигаций, выполнив правительственный план заимствования на четвертый квартал в размере 2 триллионов рублей (25,82 миллиарда долларов).

Россия в последний раз выходила на мировой рынок долговых обязательств в 2019 году, когда она выпустила два выпуска еврооблигаций, собрав 5 долларов США.5 миллиардов и еще 750 миллионов евро.

Ее предыдущие планы по привлечению еврооблигаций на 3 миллиарда долларов в этом году были сорваны пандемией COVID-19 и возросшими рисками западных санкций, что побудило Москву сосредоточиться на заимствованиях внутри страны.

Дополнительные репортажи Антона Колодяжного, Елены Фабричной, Александра Марроу и Габриэль Тетро-Фарбер в Москве, а также Карин Штрохекер и Тома Арнольда в Лондоне; Под редакцией Кати Голубковой / Ларри Кинг / Джейн Мерриман

Снижение ставок подогревает аппетит российских фирм к рублевым облигациям

Габриэль Тетро-Фарбер, Елена Фабричная

МОСКВА (Рейтер) — Российские компании намерены увеличивать свои заимствования с помощью рублевых облигаций Банкиры и аналитики говорят, что в следующем году из 200 миллиардов долларов, находящихся в обращении в настоящее время на рынке, благодаря агрессивному снижению ставок центральным банком.

Реагируя на замедление инфляции, центральный банк России в прошлом месяце провел самое крупное снижение ставки за два года, снизив ключевую ставку до 6,50% с 7%, и не исключил, что может снова снизить ставки на заседании совета директоров в декабре. 13.

Благодаря более низким ставкам компаниям стало дешевле брать займы для финансирования своей деятельности, которая в основном осуществляется в рублях. Это стимулировало рост местного рынка облигаций, который с 2014 года извлекает выгоду из того, что внешние рынки в значительной степени недоступны из-за западных санкций против Москвы.

С тех пор объем российского рынка корпоративных облигаций увеличился более чем в два раза.

Иностранцев традиционно привлекали казначейские рублевые облигации ОФЗ России, которые еженедельно выставляются на аукционе Минфина и обеспечивают хорошую доходность по сравнению с западными рынками. Но поскольку доходность корпоративных облигаций в среднем выше, чем у ОФЗ, корпоративные рублевые облигации могут принести инвесторам, в том числе из-за рубежа, более привлекательную доходность.

Алаа Бушехри, управляющий портфелем BNP Paribas Asset Management, сказал, что ранее в этом году корпоративные рублевые облигации предлагали оценку на 150 базисных пунктов по сравнению с облигациями ОФЗ.

В октябре российские компании выпустили 60 новых выпусков рублевых облигаций, что является максимальным объемом с начала 2015 года, по данным Сбербанка. По данным центрального банка, по состоянию на 1 октября на рынке торговались корпоративные облигации на сумму 13 триллионов рублей (200 миллиардов долларов).

«Мы ожидаем увеличения рынка корпоративных (рублевых облигаций) в следующем году, в основном за счет новых игроков, поскольку рынок облигаций уже давно зарекомендовал себя как ключевой источник финансирования для компаний реального сектора», — сказал Эдуард Джабаров. соруководитель департамента рынков долгового капитала Сбербанка.

Джабаров указал на укрепление рубля, который с начала года укрепился почти на 9% по отношению к доллару США, и снижение ставки Центральным банком в качестве основных причин рекордных объемов в октябре.

Алексей Коночкин, заместитель руководителя департамента рынков долгового капитала ВТБ Капитал, сказал, что новые выпуски корпоративных облигаций могут вырасти на 25% в годовом исчислении до 2 трлн рублей в 2019 году, и что их прогноз остается позитивным на 2020 год.

ПОДДЕРЖКА ИЗ БАНКОВ

После глобального финансового кризиса 2008 года, серьезно затронувшего Россию, центральный банк создал так называемого центрального контрагента, специальную организацию, которой было поручено снизить риски на внутренних рынках капитала, заемных средств и финансовых рынках.

По данным российского рейтингового агентства АКРА, внутренний рынок облигаций до сих пор не подвергался каким-либо серьезным потрясениям, отчасти потому, что крупнейшими заемщиками являются крупные государственные компании в энергетическом, транспортном и банковском секторах.

Банки, которые являются основными покупателями этих облигаций, также помогли рынку корпоративных облигаций. Центральный банк ожидает, что избыточная ликвидность банков в следующем году вырастет до 4,6 трлн рублей, что может помочь им в дальнейшей поддержке рынка.

Роснефть, ведущая нефтяная компания России, была самым активным эмитентом с точки зрения объема размещенных рублевых облигаций.

По состоянию на январь в обращении находились рублевые облигации на сумму более 44,5 млрд долларов США, поскольку ему необходимо было профинансировать свою программу капитальных вложений из-за отсутствия доступа к внешним рынкам с 2014 года.

В первые шесть месяцев года Сбербанк, крупнейший банк страны, был самым активным заемщиком, привлек почти 96 млрд руб.

Репортаж Габриэль Тетро-Фарбер и Елены Фабричной; дополнительные репортажи Андрея Остроуха в Москве и Карин Штрохекер в Лондоне; Под редакцией Кати Голубковой и Элисон Уильямс

Российские рынки несут убытки, поскольку U.Санкции по облигациям США кажутся умеренными

Российские рынки сократили убытки, поскольку инвесторы предположили, что последствия долгожданных долговых санкций США будут более мягкими, чем предполагалось.

Эталонные рублевые облигации отыграли падение, в результате чего доходность выросла больше всех с сентября. Белый дом запретил финансовым учреждениям США покупать новые российские облигации — шаг, который потенциально не затронет вторичный рынок. Рубль и акции также вернули убытки.

Растущая угроза санкций по облигациям на протяжении нескольких месяцев давила на доверие инвесторов к России, и объявление в четверг было сделано после массового сосредоточения войск на границе с Украиной.JPMorgan Chase & Co. назвала растущую напряженность в отношениях России с Западом как одну из причин снижения своей рекомендации по валютам развивающихся рынков до заниженных.

«Некоторая неопределенность ушла», — сказал Дмитрий Полевой, аналитик «Локо-Инвест». «В конечном счете, все зависит от того, как это интерпретируется отделами комплаенс американских банков и, что более важно, инвесторами в других юрисдикциях».

Высокопоставленный российский чиновник, выступая на условиях анонимности для обсуждения закрытых вопросов, назвал новые ограничения по долгу наименее болезненным вариантом, поскольку они не влияют на вторичный рынок.

Несмотря на резкую распродажу, когда открылись рынки в Москве, рублевые и местные облигации по-прежнему укрепляются на этой неделе. Рынки оживились после того, как президент США Джо Байден предложил во вторник встретиться лицом к лицу во время телефонного разговора с президентом России Владимиром Путиным.

Российские официальные лица давно заявили, что сокращение долга не нанесет серьезного ущерба способности правительства финансировать себя, поскольку местные банки и иностранные инвесторы могут вмешаться, чтобы заменить тех, кто вынужден продавать. Государственный кредитор ПАО Банк ВТБ купил более 70% размещенных на местном рынке нот в ходе продажи долга в среду, что стало рекордным объемом размещения, эквивалентным почти 3 миллиардам долларов.

В настоящее время иностранцам принадлежит примерно пятая часть так называемого долга ОФЗ на сумму около 37 миллиардов долларов.

Ориентируясь на первичный рынок государственного рублевого долга, США нашли «способ проверить воду», — сказала Элина Рыбакова, заместитель главного экономиста Института международных финансов в Вашингтоне.

«Мы не понимаем большого количества сантехники, поэтому даже если есть план по переходу на вторичный рынок, нужно делать это постепенно»

Обзор рынка:

  • Доходность 10-летнего рубля в России облигации выросли на 13 базисных пунктов до 7.17% по состоянию на 16:31 в Москве ожидается самый большой рост с сентября
  • Рубль упал на 0,9% до 76,5350, снизившись на 2,1%
  • Российский фондовый индекс MOEX снизился на 0,7%

— При содействии Эйн Куинн, и Мария Колесникова

Прежде чем оказаться здесь, он находится на терминале Bloomberg.

УЧИТЬ БОЛЬШЕ

Инвестиционные услуги — фиксированный доход

Ценные бумаги с фиксированным доходом

Вы ищете рост капитала и стабильность своих сбережений?

Инвестирование в ценные бумаги с фиксированным доходом дает возможность получать регулярные выплаты процентов, защиту капитала и потенциальную прибыль.

Теперь Ситибанк предлагает доступ к широкому спектру ценных бумаг с фиксированным доходом как в местной валюте, так и в твердой валюте:

Преимущества

  • Более высокая доходность, чем по срочным депозитам; рост и стабильность
  • Обширное глобальное присутствие и опыт Ситибанка
  • Прогнозируемый денежный поток
  • Диапазон сроков погашения в соответствии с вашими потребностями
  • Возможность продажи до срока погашения; ликвидность
  • Отсутствие налога на прибыль для ОФЗ, муниципальных облигаций и еврооблигаций, если они удерживаются до погашения

Государственные облигации (ОФЗ)

Облигации Министерства финансов Российской Федерации со сроком погашения от 1 года до 30 лет.Годовые, полугодовые или квартальные купоны ОФЗ; купонные выплаты могут быть фиксированными или переменными. Процентный доход не облагается подоходным налогом.

Муниципальные облигации

Облигации, выпущенные региональными властями. Муниципалитеты выпускают облигации для привлечения капитала для своей повседневной деятельности и для конкретных проектов, которые они могут осуществлять (обычно относящиеся к развитию местной инфраструктуры, такой как дороги, канализация, больницы и т. д.).Крупнейший эмитент муниципальных облигаций — город Москва. Ситибанк будет принимать заявки клиентов только на муниципальные облигации города Москвы. Процентный доход не облагается подоходным налогом.

Еврооблигации Российской Федерации

Облигация, номинированная в долларах США и евро. Еврооблигации обычно выпускаются крупными андеррайтинговыми группами из многих стран. Еврооблигации являются важным источником капитала для правительств. На рынке представлены четырнадцать выпусков суверенных российских еврооблигаций со сроками погашения от 2020 до 2047 года.Большинство выпусков номинированы в долларах США, и только два выпуска номинированы в евро. Ситибанк Россия принимает заявки на выпуск еврооблигаций Российской Федерации в долларах США и евро.

Инвестиционные продукты: Не застрахованы государством. Не банковский депозит. Банковской гарантии нет. Возможна потеря стоимости, в том числе возможная потеря вложенной основной суммы.

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Хотя информация, содержащаяся в настоящем документе, считается надежной, АО Ситибанк не делает никаких заявлений относительно точности или полноты любой информации, содержащейся в настоящем документе или предоставлено АО Ситибанк.Ситибанк не выступает в качестве вашего советника. Перед заключением любой предлагаемой сделки вы должны определить, не полагаясь на АО Ситибанк, риски и последствия сделки в отношении инструментов. лежащий в основе предлагаемой сделки. Этот документ и его содержимое являются собственностью АО Ситибанк и не могут быть воспроизведены полностью или частично без письменного согласия АО Ситибанк.

Иностранные ценные бумаги, не допущенные к публичному размещению и / или публичному обращению в России, и иностранные финансовые инструменты, которые не считаются ценными бумагами, не могут быть предложены инвестиционной общественности в целом или неквалифицированным инвесторам и могут быть только приобретены квалифицированными инвесторами в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации (Федеральный закон от 25.07.2012 г.39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг»).

российских акций и облигаций — Renesource Capital

Ценные бумаги российских компаний — от промышленных гигантов и крупных общественных организаций до компаний, которые только начинают свой путь к корпорациям с мировым именем. По мировым меркам, где торговля на биржах ведется уже сто лет, российский фондовый рынок, несмотря на свою 20-летнюю историю, только растет. Это означает, что перспективы серьезного дохода на нем намного выше, чем на его западных конкурентах

.

Нашим клиентам предлагаем:

Российские Акции

Вложения в акции российских компаний — это не только возможность заработать на росте их стоимости.Инвестиции в акции — это выгодная инвестиционная стратегия, которая дает вам возможность участвовать в росте экономики России.

Ценные бумаги дают их владельцу право собственности на компанию, право участвовать в управлении компанией и возможность получать дивиденды каждый год, которые компании выплачивают владельцам своих акций.

Рынок облигаций

Покупка государственных, муниципальных и корпоративных долговых ценных бумаг — вложение с высокой доходностью и относительно низким риском.

Рынок облигаций позволяет зарабатывать не только на колебаниях котировок самих ценных бумаг, но и на периодических купонных выплатах — раз в квартал, полгода или год.

Срочный рынок России (Форты)

На рынке FORTS вы можете покупать и продавать фьючерсные контракты на акции ведущих российских компаний, акции, валюту, нефть, драгоценные металлы и другие товары.

Рынок фьючерсов благодаря высокой ликвидности и возможности использования кредитного плеча позволяет инвесторам получать прибыль от колебаний цен на базовые активы.Однако спекуляции производными инструментами с высоким кредитным плечом более рискованны для инвестора.

Как начать торговать?

После открытия брокерского счета в «Renesource Capital» и его пополнения вы получите доступ к российской бирже акций и деривативов, вы сможете покупать и продавать ценные бумаги на доступных вам торговых площадках. Для этого вам понадобится торговая платформа.

Для самостоятельных транзакций через Интернет предлагаем вам использовать самый популярный в России торговый терминал — QUIK.Программа имеет простой и интуитивно понятный интерфейс и предлагает инвесторам возможность управлять своими инвестиционными счетами.

Государственные облигации России — кривая доходности

Последнее обновление: 20 апр 2021 г., 0:15 GMT + 0

10-летние государственные облигации России имеют доходность 7,125% .

10-летний спрэд по 2-летним облигациям составляет 132,5 б.п. . Нормальная выпуклость при долгосрочном и краткосрочном погашении.

Ставка ЦБ 4.50% (последняя модификация в марте 2021 г.).

Кредитный рейтинг России составляет BBB- по данным агентства Standard & Poor’s.

Текущий своп на 5-летний кредитный дефолт Котировка составляет 104,92 , а предполагаемая вероятность дефолта составляет 1,75%.

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Сравнение урожайности Распространение Выпуклость кривой
2-летние и 1-летние 45.5 п.н. Нормальная выпуклость с краткосрочным сроком погашения
5-летние и 2-летние 95,5 п.н. Нормальная выпуклость в среднесрочных и краткосрочных сроках погашения
10-летние и 2-летние 132.5 п.н. Нормальная выпуклость при долгосрочном и краткосрочном погашении

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Рейтинговое агентство Рейтинг Outlook
Standard & Poor’s

BBB-

Moody’s Investors Service

Baa3

Fitch Ratings

BBB

DBRS

История кредитных рейтингов России
Процентные ставки
Курс ЦБ 4.50%

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Своп кредитного дефолта Значение CDS Var% 1 Вт Var% 1M Var% 1Y Подразумеваемый ПД
5 лет CDS 104.92 -10,13% +4,92% -37,91% 1,75%

Государственные облигации России

Список доступных государственных облигаций. Щелкните ссылку «Остаточная зрелость», чтобы получить историческую серию. Щелкните ссылку «Прогноз». , чтобы увидеть прогнозы доходности облигаций.
Цена относится к гипотетической бескупонной облигации с номинальной стоимостью 100.

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Остаточная
Срок погашения
Урожайность ZC Цена Факс
Последняя Chg 1M Chg 6M Последняя Chg 1M Chg 6M
1 месяц 4.730% +30.0 б.п. +55.0 б.п.
2 месяца 4,850% +34.0 п.н. +66.0 б.п.
3 месяца 4,980% +41.0 б.п. +80.0 п.н.
6 месяцев 5,300% +49.0 б.п. +109.0 б.п.
1 год 5.345% +94,5 б.п. +119.0 б.п. 94,93 -0,90% -1,12%
2 года 5.800% +32,5 б.п. +125.0 б.п. 89,34 -0,61% -2,35%
3 года 6.265% +74,5 б.п. +165,5 б.п. 83,34 -2,08% -4,59%
5 лет 6.755% +19,5 б.п. +146,5 б.п. 72,12 -0,91% -6,68%
7 лет 7.010% +11.0 б.п. +139.0 б.п. 62,23 -0,72% -8,75%
10 лет 7.125% +9,0 б.п. +113,5 б.п. 50,24 -0,85% -10,11%
15 лет 7.170% -6,5 п.н. +87,5 б.п. 35,39 +0.91% -11,57%
20 лет 7.215% +11,5 б.п. +78,5 б.п. 24,82 -2,13% -13,70%

Спред доходности 10-летних облигаций — Россия и основные страны

Десятилетние государственные облигации России имеют размер 7.125% доходность. Нажмите на Spread value для исторической серии.

Положительный спред (отмечен красным кружком) означает, что доходность 10-летних облигаций выше, чем у соответствующей иностранной облигации.

Щелкнув ссылку «Полное сравнение стран», вы можете выполнить полную проверку доступных данных и увидеть различия между странами.

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Цены на государственные облигации России

Ценовое моделирование: облигации номинальной стоимостью 100 с разными ставками купона.Общая доходность — это текущая рыночная доходность. Выделенный столбец относится к облигации с нулевым купоном.

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Остаточная
Срок погашения
Урожайность Цена облигации — с разными ставками купона
0% 1% 3% 5% 7% 9%
20 лет 7.215% 24,82 35,24 56,08 76,92 97,76 118,60
15 лет 7,170% 35,39 44,40 62,42 80.45 98,47 116,49
10 лет 7,125% 50,24 57,23 71,19 85,16 99,13 113,09
7 лет 7.010% 62,23 67,62 78,40 89,17 99,95 110,72
5 лет 6,755% 72,12 76,25 84,50 92.76 101,01 109,27
3 года 6,265% 83,34 86,00 91,32 96,64 101,96 107,27
2 года 5.800% 89,34 91,17 94,85 98,53 102,21 105,88
1 год 5,345% 94,93 95,88 97,77 99.67 101,57 103,47
Дата погашения 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

Вернуться к Домашняя страница — Мировые государственные облигации

Рынок корпоративных облигаций

Автор

Аннотация

В марте ситуация на внутреннем рынке корпоративных облигаций в России начала демонстрировать некоторые признаки стабилизации, о чем свидетельствуют ключевые рыночные индикаторы, такие как объем рынка и индекс маркеров, а также активность эмитентов; Средневзвешенная эффективная доходность выпусков облигаций снизилась, хотя ее уровень остается достаточно высоким.Основным негативным проявлением рынка стала низкая инвестиционная активность. Ситуация с исполнением эмитентами облигаций своих обязательств перед держателями облигаций также была весьма нестабильной.

Рекомендуемая ссылка

  • Елизавета Худко, 2015. « Рынок корпоративных облигаций ,» Экономическое развитие России, Институт экономической политики им. Гайдара, выпуск 4, страницы 9–11, апрель.
  • Обозначение: RePEc: gai: recdev: 505

    Скачать полный текст от издателя

    Исправления

    Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами.Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите дескриптор этого элемента: RePEc: gai: recdev: 505. См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: (Ольга Белобородова). Общие контактные данные провайдера: https://edirc.repec.org/data/gaidaru.html.

    Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь.Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом. Это также позволяет вам принимать потенциальные ссылки на этот элемент, в отношении которых мы не уверены.

    У нас нет ссылок на этот товар. Вы можете помочь добавить их, используя эту форму.

    Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого ссылочного элемента. Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле службы авторов RePEc, поскольку там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

    Обратите внимание, что исправления могут занять пару недель, чтобы отфильтровать различные сервисы RePEc.