Доходность облигаций: Доходность Облигаций — Простыми Словами

Как посчитать реальную доходность облигации: инструкция :: Новости :: РБК Инвестиции

Оказывается, чем больше бумаг купить, тем больше будет доходность. В статье вы найдете формулы — они помогут рассчитать, сколько вы сможете заработать на облигациях

Что такое
облигации

Облигация — это способ одолжить деньги государству или компании. За это они вам будут платить несколько раз в год проценты — купоны. Облигации — защитная часть инвестиционного портфеля. Их потенциальная доходность ниже акций, но выше депозита в банке. Они считаются надежным инструментом потому, что цена облигаций меньше всех других активов подвержена колебаниям, и потому, что вы получаете стабильные выплаты по ним.

Облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные, еврооблигации. Компания или государство может не выплатить вам деньги только в том случае, если обанкротится. Поэтому самые надежные облигации — государственные. Вероятность банкротства целой страны менее вероятна, чем отдельно взятой компании.

Экономия на посреднике: как сделать шаг от депозитов к облигациям

Цена облигаций на бирже рассчитывается в процентах от номинальной стоимости. Номинальная стоимость российских облигации обычно ₽1000 за штуку. И если вы увидите цену на бирже в 105%, это значит, что за облигацию вы заплатите ₽1050. А если цена облигации 95%, то заплатить нужно будет ₽950. Практически у всех облигаций есть дата погашения — день, когда государство или компания вернут вам номинальную стоимость облигации, то есть 100%.

Вы можете увидеть на бирже годовую доходность облигации 4%, 6%, 8%, 10% или даже 15% при условии, что вы гасите ее за 100% от номинала. Это столько, сколько принесет вам ежегодно ваше вложение, если вы дождетесь погашения облигации государством или компанией. Кажется, что это — беспроигрышный вариант с хорошей доходностью и минимальными рисками. Однако у облигаций есть много деталей, которые могут уменьшить эти красивые цифры доходности. О них поговорим по порядку и посчитаем доходность двух облигаций на примере.

Считаем доходность облигаций

Когда мы говорим про комиссии по облигациям, имеем в виду в первую очередь комиссии, которые берет с инвестора брокер. Чтобы узнать, какие комиссии вы заплатите при торговле на бирже, нужно внимательно выбирать тариф. Обратить внимание в первую очередь нужно на следующие пункты:

— плата за ведение счета и при каких условиях нужно будет платить. Многие брокеры снимают деньги только в том месяце, когда вы совершали сделки. Если в определенный месяц вы не торговали, платить не придется;

— плата за депозитарий. Депозитарий — это место, где хранятся ваши
ценные бумаги 
. На сегодняшний день большинство брокеров отменило эту комиссию. Но все равно лучше перепроверить;

— комиссия от суммы каждой сделки. Это плата, которую с вас снимут при любой покупке или продаже какого-либо инструмента на бирже.

Эти пункты важны при расчете доходности облигации, которую вы планируете купить.

Перед тем как покупать облигацию, нужно обратить внимание на НКД — накопленный купонный доход. Это часть купона, которая накопилась по конкретной облигации после выплаты предыдущего купона. Она тоже прибавится к стоимости облигации. Также есть комиссия Мосбиржи при любой сделке, но она небольшая — 0,01%

Давайте попробуем рассчитать потенциальную доходность реальной облигации. Для примера возьмем ОФЗ SU25083RMFS5 и представим, что вы продержите бумагу до даты погашения. Когда будете считать доходность, советуем выписать все исходные данные нужной вам облигации. Их можно посмотреть на сайте Мосбиржи в строке поиска. Подставляйте свои значения в формулы и считайте доходность.

Цена на 5 июня 2020 года — 103,58%, или ₽1035,8 (обычно в приложениях брокеров на карточках облигаций показывают цену так:
рыночная стоимость 
+ НКД)

  • Годовая доходность — 4,52%
  • Накопленный купонный доход — ₽33,17
  • Комиссия за сделку — 0,3% (не от номинала облигации, а от текущей цены вместе с НКД)
  • Комиссия за ведение счета или фиксированные ежемесячный платеж — ₽99
  • Срок погашения — 15 декабря 2021 года, то есть через полтора года и 10 дней.
  • Размер купона — ₽34,9

При покупке одной облигации на 5 июня вы потратите ₽1171,18 (1035,8 + 33,17 + 0,3%* (1035,8 + 33,17) ) + 99.

До погашения облигации государство вам выплатит купон еще четыре раза по ₽34,9: летом, в декабре, следующим летом 2021 года и при погашении в декабре 2021 года.

Если купить облигацию и держать до даты погашения, вы получите ₽1139,6 (1000 + 34,9*4) — номинал плюс купоны, которые вам заплатило государство за все время владения бумагой.

В итоге спустя полтора года при погашении облигации у вас получится убыток — минус ₽31,58 (1139,6 – 1171,18). Вы заплатили за облигацию больше, чем получите в конце.

Всю доходность съела плата за обслуживание счета. Поэтому будьте внимательны при выборе тарифа у брокера. Чем больше облигаций за раз вы покупаете, тем меньше вашей будущей доходности съедают комиссии. При покупке, например, десяти облигаций не забудьте умножить цену одной облигации на десять, комиссию за сделку на десять и НКД на десять. Подсчитаем доходность той же самой облигации, но при условии, что вы купили десять штук.

При покупке десяти облигаций на 5 июня вы потратите ₽10 820,8

10* (1035,58 + 33,17+ (1035,58 + 33,17) *0,3%) + 99

Если купить облигацию и держать до даты погашения, вы получите ₽11 396 (1000 + 34,9*4) *10

Спустя полтора года вы получите прибыль — ₽575,2 (11 396 – 10 820,8)

Чем больше облигаций вы купите, тем больше заработаете. Но не забывайте про цену облигаций. Обычно она колеблется не сильно. Поэтому облигация за 112% вряд ли вам принесет много денег при погашении, ее можно считать дорогой.

Также должна настораживать и облигация за 70%. Покупать бумагу по такой цене рискованно. Чрезмерно низкая стоимость может говорить о том, что
эмитента 
ждет банкротство или он не выполняет свои обязательства по выплатам. Не забудьте и про НКД. Пакет облигаций лучше покупать сразу после того, как по ним был выплачен купон. Так размер НКД, который обычно прибавляется к стоимости облигации, будет минимальным.

Темное искусство: как работает ключевая ставка

На момент написания статьи большинство государственных облигаций торгуется выше номинала. Сейчас в России низкая ставка — 5,5% годовых. Многие облигации выпускались давно при более высоких ставках. Из-за того что ставка ЦБ снизилась, ставки на депозиты также стали ниже. За ними снизились и ставки по облигациям, а вот их цена выросла.


Все материалы нашего проекта доступны в Яндекс.Дзене. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления).

Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Калькулятор доходности облигаций — Rusbonds.

ru

























Дата погашения:31.03.2030
Дата ближайшей оферты:
Дата оферты на выплату последнего известного купона:
Тип купона:Фиксированный
Текущая ставка, %: 7.5
Выплата купона:30.09.2021
Базис расчета:30E/360
РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТА
.
Чистая цена, % ном.: 100
Полная цена, % ном.: 100.444
Чистая цена, USD: 0.225
НКД, USD: 0. 001
Полная цена, USD: 0.226
Доходность текущая модифицированная, % год.: 7.5
Доходность текущая, % год.: 7.5
РАСЧЕТ К ПОГАШЕНИЮ
.
Доходность эффективная, % год.: 7.651
Доходность простая, % год.: 2.4347
Дюрация, дней: 901
Дюрация модифицированная, %: 2.3249
Выпуклость, %: 11.2515
PVBp (изменение цены при изменении доходности на 1 базисный пункт), USD:— 0. 0001

Что такое доходность, стоимость и рыночная цена облигации | Облигации | Академия

Разобраться в том, от чего зависит курс облигаций, не так-то просто. Для многих начинающих инвесторов становится откровением, что курс облигаций меняется каждый день, как и у любых других ценных бумаг, продающихся на бирже.

Но прежде, чем говорить об изменении курса, давайте разберемся, что такое доходность облигации.

Как рассчитать прибыль и доходность

Доходность — это показатель прибыли, которую вы получите с облигации. Проще всего рассчитать доходность можно по следующей формуле: доходность = количество купонов / цена. Если вы купили облигацию по номиналу, доходность равна купонной ставке. Когда меняется курс, меняется и доходность.

Пример: Если вы купили облигацию с 10-процентной купонной ставкой по номиналу в $1000, доходность составляет 10% ($100/$1000). Проще простого. Но если цена облигации упала до $800, то ее доходность поднимается до 12,5%. Это происходит потому, что вы получите свои гарантированные $100 за актив, чья стоимость равна $800 ($100/$800). И наоборот, если цена облигации выросла до 1,2 тыс. долларов, ее доходность упала до 8,33% ($100/$1200).

Доходность к погашению

Разумеется, в реальности дела обстоят еще запутанней. Когда инвесторы говорят о доходности, они обычно имеют в виду доходность к погашению (YTM). YTM — это более сложный показатель, который показывает прибыль инвестора, если тот сохраняет облигацию до погашения. Он учитывает все купонные платежи, которые вы получите (и предполагает, что вы реинвестируете купонный платеж по ставке, равной текущей доходности облигации), а также прибыль, если вы купили облигацию с дисконтом, и убыток, если цена при покупке была выше номинала.

Формула расчета YTM нас сейчас не интересует. Это довольно сложные вычисления, выходящие за рамки нашего обучающего текста. Здесь важно запомнить, что YTM является более точным показателем, и позволяет вам сравнивать облигации с разными условиями погашения и купонами.

Соотношение между ценой облигации и ее доходностью можно сформулировать так: когда цена растет, доходность падает, и наоборот. Иными словами, можно сказать, что цена облигации и ее доходность обратно пропорциональны.

Популярный вопрос: что лучше, высокая цена или высокая доходность облигации? Ответ зависит от вашей точки зрения. Если вы покупаете облигацию, вам нужна высокая доходность. Покупатель хочет заплатить $800 за акцию, ценой в $1000, что означает доходность в 12,5%. С другой стороны, если у вас уже есть облигация, ваша купонная ставка фиксирована, и вы надеетесь, что цена облигации подрастет. Тогда вы сможете получить выгоду, продав ее в будущем.

Рыночная цена

Теперь вы знаете, что такое номинальная стоимость, купон, погашение, эмитент и доходность. Все эти характеристики облигации играют роль при определении цены облигации. Однако еще больше на нее влияет общий уровень преобладающих процентных ставок.

Когда процентные ставки растут, курс облигаций на рынке падает, увеличивая доходность ранее выпущенных облигаций и уравнивая их с новыми облигациями с более высокими купонными выплатами, Когда процентные ставки падают, курс облигаций на рынке растет, соответственно понижая доходность ранее выпущенных облигаций и уравнивая их с новыми облигациями с менее высокими купонными выплатами.

CBONDS | Доходность облигации

Доходность является основным показателем, характеризующим облигации. На практике используется несколько подходов к расчету ставки доходности, которые можно разбить на две группы: простые ставки доходности (simple yield) и компаунд-ставки или ставки сложного процента (compound yield).

Простые ставки доходности

  • Текущая доходность (CY, current yield, flat yield) – простая ставка доходности, рассчитываемая как отношение купонной ставки к чистой цене облигации. В отличие от купонной доходности учитывает текущую чистую цену облигации. Не учитывает временную структуру облигации. Измеряет доходность в процентах от текущей чистой цены. >>
  • Скорректированная текущая доходность (ACY) – простая ставка доходности, учитывающая помимо купонной доходности также доходность за счет прироста капитала (учет цены покупки без учета НКД).

Компаунд-ставки доходности
Компаунд-ставки доходности являются ставками сложных процентов. Их называют также внутренней нормой доходности. Компаунд-ставка доходности к погашению/оферте (Yield-to-maturity, YTM)
— это ставка сложных процентов, начисляемая с определенной периодичностью кумуляции (компаундинга) на первоначальные инвестиции (чистая цена + НКД), которая позволяет инвестору получить в будущем все выплаты, полагающиеся по облигации;
— это ставка дисконтирования, при которой текущая суммарная стоимость будущих денежных потоков, поступающих до предполагаемой даты погашения (оферты), будет равна «грязной» цене облигации.

  • Доходность к погашению (оферте) (annually compounded yield to maturity, YTM (YTP/YTC)) — это норма доходности с годовым периодом кумуляции вне зависимости от длительности купонного периода облигации. Данный подход используется при расчете доходности на рынках России, Японии, Норвегии, Италии, Дании, Швеции, Испании и ряда других стран («yields are compounded on an annual basis»). >>
  • Номинальная доходность к погашению (оферте) (monthly/quarterly/semi-annually compounded yield to maturity, NY (NYP/NYC)) – это норма доходности с периодом кумуляции, равным купонному периоду облигации (monthly/quarterly/semi-annual compounding). Данный подход используется на рынках США, Великобритании, Канады, Германии, Австралии, Индии, Франции, Швейцарии, Португалии, Южной Африки, Финляндии, Польши и других стран («yields are calculated on a compounded basis on the same frequency as the coupon frequency»). >>

Подробные формулы для расчета доходности, а также примеры расчета приведены в справочнике по калькулятору.

СБЕР Про | Медиа

Данная информация доводится до вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая её часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, в том числе покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.

Никакие положения настоящего материала не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение ПАО «Сбербанк» (далее — Сбербанк) предоставлять услуги инвестиционного советника. Сбербанк не может гарантировать, что инвестирование в какие-либо финансовые инструменты, описанные в настоящем материале, подходит лицам, которые ознакомились с ним. Сбербанк не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах.

Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. В частности, стоимость любых базовых активов производных финансовых инструментов может уменьшаться или увеличиваться, а результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Настоящий материал не содержит описания таких рисков, равно как и информации о затратах, которые могут потребоваться в связи с заключением и прекращением сделок, связанных с финансовыми инструментами, продуктами и услугами, а также в связи с исполнением обязательств по соответствующим договорам. Вы должны производить свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой вы были ознакомлены в рамках настоящего материала. До совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком, вам следует получить независимые инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для вашей ситуации и соответствуют вашему инвестиционному профилю. Перед заключением сделки вы должны самостоятельно прийти к выводу о том, что она отвечает вашим целям. Вам необходимо убедиться, что вы полностью понимаете как условия соответствующего финансового инструмента, так и условия сделки с таким финансовым инструментом. Вы должны полностью понимать природу и суть договорных отношений, в которые вы намерены вступить, а также полностью осознавать риск убытков, которые могут значительно превышать размер инвестированных средств или ожидаемого положительного экономического эффекта от сделки (потенциально такие убытки могут быть ничем не ограничены), и степень такого риска, а также иные юридические, налоговые, финансовые и прочие возможные риски.

Сбербанк не предоставляет гарантий в отношении доходности инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов, что соответствует действующему законодательству. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.

Адреса для раскрытия информации: http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=3043, www.sberbank.com.

ПАО Сбербанк. Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11.08.2015. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг Банка России: на осуществление брокерской деятельности № 077-02894-100000 от 27.11.2000; на осуществление дилерской деятельности № 077-03004-010000 от 27.11.2000; на осуществление депозитарной деятельности № 077-02768-000100 от 08.11.2000.

117997, Россия, Москва, ул. Вавилова, д. 19, тел. : +7 495 500-55-50, 8 800 555-55-50.

О чём может говорить цена облигаций

Выше мы рассказали, как меняется доходность облигаций одного эмитента (Минфина России) в зависимости от риска изменения ставок.

Для компаний кредитный риск может быть важнее, чем риск изменения ставок. Чем выше рейтинг компании, тем ниже риск инвестирования в неё. Высокий рейтинг позволяет компаниям занимать деньги под меньший процент. За рейтингами публичных компаний можно следить на их официальных сайтах или сайтах агентств. В России также работают АКРА и «Эксперт РА».

Если у компании снижается рейтинг, то стоимость её облигаций, скорее всего, снизится, — инвесторы будут менее уверены, что компания сможет рассчитаться по своим долгам. Например, в сентябре и декабре 2017 года агентство Standard & Poor’s дважды понизило рейтинги АФК «Система» из-за судебных споров вокруг «Башнефти». Доходности облигаций «Системы», находившихся тогда в обращении, резко выросли.

Стоимость облигаций — это также оценка рынком возможности эмитента платить по своим долгам. В 2017 году стоимость облигаций «Открытие Холдинг» резко снизилась: например, эта облигация с погашением в 2028 году с августа по декабрь подешевела с 99 % до 16 % от номинала. В августе ЦБ объявил, что Банк «ФК Открытие», который был основным активом холдинга, будет принят на санацию (финансовое оздоровление), регулятор стал собственником банка. После этого холдинг перестал платить купонные выплаты по облигациям, к 22 июня 2020 года эта облигация торгуется почти за 17 % от номинала.

Иногда стоимость облигаций возвращается на нормальные уровни после снижения. Например, в августе 2017 года начались проблемы у Бинбанка: стоимость облигаций снизилась почти до 60 %. Однако позже цена облигаций выросла до почти 100 %: банк санировали, Центробанк взял его себе на баланс (то есть выступил гарантом по обязательствам), а потом передал банку «ФК Открытие». Иногда на таких изменениях цены облигаций можно заработать, есть инвесторы, которые специализируются на облигациях с высокой доходностью, но это связано с большими рисками.

Доходность облигаций США на подъеме

Доходность казначейских облигаций резко выросла в прошлую среду, 6 января, когда индекс доходности 10-летних казначейский облигаций США (TNX) набрал более девяти базисных пунктов и впервые с марта 2020 года пересек порог в 1%. С тех пор TNX продолжает расти, достигнув уровня 1,175%. Это движение привело к прорыву, вернувшему индекс к положительному тренду впервые с 2018 года.

По-видимому, главной причиной всплеска доходности является то, что демократическая партия выиграла два мандата во втором туре на выборах в Сенат в Джорджии. Сенат будет разделен 50 на 50, что даст демократам эффективный контроль, поскольку вице-президент разорвет любые связи. Сдвиг контроля над Сенатом рассматривается многими как увеличение вероятности дальнейших расходов на помощь при COVID-19, особенно в форме более высоких прямых выплат частным лицам, за которые выступали несколько сенаторов-демократов, и других дополнительных расходов новой администрации.

Существуют два потенциальных и не взаимоисключающих эффекта ожидаемого увеличения расходов, которые могут привести к повышению доходности облигаций. Во-первых, инвесторы полагают, что увеличение расходов будет стимулировать экономику и приведет к более высокому экономическому росту, и поэтому ожидают, что денежно-кредитная политика ФРС будет ужесточена раньше, чем это было бы в ином случае, что и приведет к повышению доходности казначейских облигаций. Между тем, увеличение расходов может также привести к росту инфляции, что повлечет за собой снижение реального дохода держателей облигаций, если доходность не увеличится.

По мере роста доходности в периоды экономического роста появляется устойчивость рынков акций. Однако рост ставок сам по себе не является попутным ветром для акций.

Базовая модель фундаментальной оценки собственного капитала прогнозирует будущую прибыль компании, а затем дисконтирует эту прибыль, чтобы получить текущую стоимость акций. Построение ставки дисконтирования часто начинается с безрисковой ставки доходности, к которой затем добавляются премии за риск, причем в качестве безрисковой ставки обычно используется доходность казначейских обязательств США. Таким образом, при прочих равных условиях более высокая доходность облигаций приведет к более высоким ставкам дисконтирования и, следовательно, к более низкой оценке акций. Мы обсуждали влияние низких ставок на цены акций еще в июле 2020 года в рамках пятничной инвестиционной беседы.

Стоит иметь в виду, что более высокие ставки в некоторой степени действуют как сдерживающий фактор для компаний в отношении заимствований для капитальных проектов или выкупа акций при одновременном сокращении потребительских расходов. Поэтому более высокие ставки могут стать тормозом для экономики и, следовательно, для рынков акций. Однако даже при недавнем росте доходность облигаций все еще остается очень низкой с исторической точки зрения, значительно ниже того уровня, на котором она была еще год назад.

Более высокая доходность, особенно более высокая реальная доходность (т. е. доходность ниже инфляции), является встречным ветром для многих сырьевых товаров, таких как золото и серебро, поскольку более высокий доход, который инвесторы могут получить от владения облигациями, делает эти активы менее привлекательными. Мы наблюдали такую картину на прошлой неделе, когда золото (GLD) развернулось в сторону снижения, упало до сигнала на продажу и продолжило движение вниз. Мы обсуждали это в пятничной инвестиционной беседе на прошлой неделе.

Рост ставок является главным врагом большинства сегментов рынка инструментов с фиксированным доходом, поскольку существует обратная зависимость между ставками и ценами облигаций. Учитывая, что доходность остается вблизи исторических минимумов – 10-летняя доходность должна была бы вырасти еще примерно на 75 базисных пунктов, чтобы вернуться на отметку конца 2019 года, – вполне возможно, что мы будем наблюдать устойчивый период роста ставок.

Инвестиционные варианты

Высокая доходность/Короткая дюрация

Самый простой способ защитить портфель бумаг с фиксированным доходом от повышения процентных ставок – это сократить его дюрацию. Дюрация определяет, насколько чувствительна цена ценной бумаги к изменениям процентных ставок. Чем выше дюрация, тем выше чувствительность по отношению к процентной ставке. Таким образом, стоимость долгосрочных ценных бумаг имеет тенденцию быстро снижаться в условиях роста процентных ставок.

Основным фактором, определяющим дюрацию, является срок погашения; при прочих равных условиях ценная бумага с более длительным сроком погашения будет иметь более длительную дюрацию. Однако в среде с нормальными процентными ставками – с восходящей кривой доходности – выбор более короткого срока погашения будет означать снижение доходности.

Одним из способов компенсировать потерю доходности от сокращения дюрации является увеличение доли высокодоходных облигаций. К счастью, высокодоходные облигации сами по себе также могут быть эффективным способом снижения процентного риска. Высокодоходные облигации обычно имеют относительно высокие купоны, и облигация с высоким купоном будет иметь меньшую дюрацию, чем эквивалентная облигация с более низким купоном. Конечно, добавление высокодоходных облигаций в портфель означает в то же время увеличение кредитного риска. В мире инвестиций нет ничего бесплатного!

По целому ряду причин высокодоходные облигации обычно выпускаются с более коротким сроком погашения по сравнению с другими типами облигаций. Эта характеристика в сочетании с их более высокими купонами означает, что существует достаточное количество облигаций, которые являются одновременно и высокодоходными, и краткосрочными.

Ценные бумаги с плавающей ставкой

Как следует из названия, ценные бумаги с плавающей ставкой не имеют фиксированной купонной ставки (или дивидендов в случае привилегированных акций с плавающей ставкой). Вместо этого ставка обычно устанавливается с заранее заданным спредом к базовой ставке (например, LIBOR + 200 базисных пунктов) и сбрасывается с фиксированным интервалом.

Поскольку очередной сброс купона никогда не бывает слишком отдален во времени, цена бумаги с плавающей ставкой не будет значительно меняться из-за изменений процентных ставок, и когда будут происходить небольшие изменения, цена должна вернуться к номинальной стоимости на дату следующего сброса. Это представляется выгодным в условиях роста ставок, поскольку «плавающие» не будут переживать значительное снижение цен по сравнению с ценными бумагами с фиксированной ставкой. Однако есть и обратная сторона – бумаги с плавающей ставкой время не будут подвергаться и повышению цен в условиях падающей ставки, и их купонные ставки будут снижаться. Проще говоря, в среде растущих ставок при прочих равных условиях ценная бумага с плавающей ставкой будет превосходить бумагу с фиксированной ставкой. А в условиях падающего курса будет справедлива обратная ситуация.

Еще одним недостатком ценных бумаг с плавающей процентной ставкой является то, что, поскольку покупатель (кредитор) берет на себя меньший процентный риск, у таких ценных бумаг почти всегда будет более низкая доходность, чем у ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой.

ETF с хеджированием процентных ставок

Как и следует из названия, ETF с хеджированием ставок держат в своих портфелях наряду с облигациями инструменты, предназначенные для хеджирования от снижения цен в случае повышения ставок. Хотя хеджирование является хорошим способом снижения риска, оно почти всегда сопряжено с дополнительными издержками. В данном случае они проявляются в виде увеличения сборов и расходов и/или снижения доходности.

Большинство ETF с хеджированием ставок смягчают свои процентные риски снижением сроков фьючерсов на казначейские облигации США. Менеджеры этих ETF стремятся взвешивать свой портфель коротких позиций таким образом, чтобы дюрация этих позиций соответствовала общей дюрации длинных позиций. Однако различия в весах отдельных коротких позиций, например, между 2-, 5-и 10-летними фьючерсами на казначейские облигации, могут повлиять на эффективность хеджирования в зависимости от того, как кривая доходности смещается во время повышения ставки.

ETF с хеджированием ставок могут быть эффективным способом управления процентным риском без снижения общей доли вложений портфеля в инструменты с фиксированным доходом. Однако ETF, которые кажутся похожими, могут иметь важные различия, если вы более внимательно присмотритесь к деталям. Это особенно верно для ETF облигаций и еще более актуально в случае ETF с хеджированием, которые также имеют различия в технике/эффективности хеджирования. Таким образом, вам необходимо убедиться, что вы знакомы со всеми тонкостями конкретного ETF, прежде чем инвестировать в него. Ниже мы перечислили основные преимущества и недостатки ETF с хеджированием ставок.

Преимущества ETF с хеджированием ставок
  • Обычно состоят из типичных инструментов с фиксированным доходом, то есть корпоративного и государственного долга.
  • Обеспечивают защиту от повышения процентных ставок.
  • Могут быть использованы для открытия позиции по будущему направлению спредов ставок.
Недостатки ETF с хеджированием ставок
  • Как правило, более высокие комиссионные сборы.
  • Как правило, более низкие доходы.
  • Эти фонды чаще всего уступают своим необеспеченным аналогам в случае снижения ставок.
  • Тактика хеджирования варьируется в различных фондах, поэтому некоторые из них могут быть более эффективными, чем другие.

ETF с заданным сроком погашения

Один из способов избежать риска процентных ставок – просто держать свои ценные бумаги с фиксированным доходом до погашения. Если мы предполагаем, что дефолта нет, то при достижении срока погашения ценной бумаги вы получаете ее номинальную стоимость. Однако формирование хорошо диверсифицированного портфеля индивидуальных облигаций, которые вы можете держать до погашения, является сложной задачей, требующей значительного объема капитала, доступного для инвестирования. Хотя традиционные ETF и взаимные фонды предлагают легкий доступ к диверсифицированным портфелям облигаций, поскольку они являются бессрочными по своей природе, они не могут держаться до погашения. К счастью, инвесторы теперь имеют доступ к ETF с заданным сроком погашения, которые могут решить названную проблему.

В отличие от традиционных ETF бумаг с фиксированным доходом, ETF с заданным сроком погашения удерживают конкретные облигации, срок погашения которых наступает или ожидается в том же году. По мере погашения базовых облигаций величина наличных денег или их эквивалентов растет, и по достижении фондом срока погашения доход распределяется между держателями долей. Поскольку эти фонды имеют заданный (целевой) срок погашения, они могут быть использованы для создания удерживаемого до погашения портфеля, обеспечивающего защиту от потерь капитала вследствие роста процентных ставок.

ETF с целевым сроком погашения также можно использовать для создания лестничных портфелей. Лестничный портфель – это портфель с распределением вложенных средств по нескольким различным срокам погашения, например по 20% на каждую облигацию со сроком погашения от 1 до 5 лет. Лестничный портфель обеспечивает ликвидность и может помочь минимизировать процентный риск.

Несмотря на то, что базовые облигации в ETF с заданным сроком погашения, как ожидается, будут удерживаться до их погашения, они торгуются на бирже, и в результате рыночная стоимость и цена фонда все равно будут зависеть от изменения процентных ставок. Поэтому важно понимать, что, в конечном счете, по мере приближения срока погашения облигаций, цена фонда должна двигаться к номинальной стоимости его активов, и фонд получит номинальную стоимость своих облигаций (за исключением любых потенциальных дефолтов), которая, в свою очередь, будут распределена между инвесторами фонда.

Конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации – это гибридные ценные бумаги с признаками как долговых ценных бумаг, так и акций. Они дают владельцу облигаций право, но не обязанность обменять облигацию на заранее определенное количество обыкновенных акций эмитента.

В ситуации, когда базовая стоимость акций эмитента конвертируемой облигации выше, чем цена ее конвертации (то есть цена, по которой облигация может быть конвертирована в обыкновенные акции), облигация обычно торгуется так же, как и акции, т.е. цена конвертируемой облигации растет и падает вместе с курсом акций. Между тем, стоимость прямой (без опционов) облигации выступает в качестве нижнего предела стоимости конвертируемой облигации, тем самым делая ее менее рискованной, чем прямые инвестиции в акции.

Конвертируемые облигации обычно имеют преимущество по доходности перед обыкновенными акциями. Как правило, инвестор получает больший доход от владения конвертируемой облигацией, чем он получил бы в виде дивидендов от владения обыкновенными акциями, что является одной из причин, почему облигация не может быть немедленно конвертирована, если стоимость базовой акции поднимается выше цены конвертации.

Как и в случае с другими ценными бумагами с фиксированным доходом, формирование портфеля конвертируемых облигаций может быть сложной задачей, требующей значительного анализа и вложений капитала. Однако есть несколько ETF и взаимных фондов, которые могут упростить процесс включения этих ценных бумаг в ваш портфель. SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF (CWB) – очевидный выбор, после краха рынка вследствие COVID он почти удвоился в цене.

Модель с моментумом

Используя все идеи активов, описанные выше, мы можем составить модель управляемого портфеля с использованием фондов бумаг с фиксированным доходом State Street для получения доходности выше эталонного уровня с использованием наложения моментума. При выборе из более чем 20 ETF, охватывающих практически все области рынка инструментов с фиксированным доходом, от конвертируемых облигаций до облигаций развивающихся рынков и долгосрочных казначейских облигаций, модель использует матрицу относительной силы для оценки запасов, выявления областей силы и предотвращения областей слабости на рынке.

Модель портфеля инструментов с фиксированным доходом (SSFIXED) по сравнению с iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) и Dow Jones Equal Weight U.S. Issued Corporate Bond Index (DJCORP)

Определение доходности облигаций

Что такое доходность по облигациям?

Доходность облигации — это доход, который инвестор получает от облигации. Доходность облигации можно определять по-разному. Установить доходность облигации равной ее купонной ставке — самое простое определение. Текущая доходность является функцией цены облигации и ее купона или выплаты процентов, которая будет более точной, чем купонная доходность, если цена облигации отличается от ее номинальной стоимости.

Более сложные расчеты доходности облигации будут учитывать временную стоимость денег и выплаты сложных процентов.Эти расчеты включают доходность к погашению (YTM), доходность эквивалента облигаций (BEY) и эффективную годовую доходность (EAY).

Ключевые выводы

  • Доходность облигации — это ожидаемая прибыль, полученная и реализованная от инвестиций с фиксированным доходом в течение определенного периода времени, выраженная в процентах или процентной ставке.
  • Существует множество методов определения доходности облигации, и каждый из этих методов может пролить свет на различные аспекты ее потенциального риска и доходности.
  • Некоторые методы подходят для определенных типов облигаций больше, чем другие, поэтому знание того, какой тип доходности передается, является ключевым моментом.
Доходность облигаций: текущая доходность и доходность

Обзор доходности облигаций

Когда инвесторы покупают облигации, они по сути ссужают деньги эмитентам облигаций. В свою очередь, эмитенты облигаций соглашаются выплачивать инвесторам проценты по облигациям в течение срока их действия и возвращать номинальную стоимость облигаций по истечении срока их погашения. Самый простой способ рассчитать доходность облигации — разделить купонную выплату на номинальную стоимость облигации.Это называется купонной ставкой.

Взаимодействие с другими людьми

Купонная ставка

знак равно

Годовая купонная выплата

Номинальная стоимость облигации

\ text {Купонная ставка} = \ frac {\ text {Годовая купонная выплата}} {\ text {Номинальная стоимость облигации}}
Ставка купона = номинальная стоимость облигации Годовая купонная выплата

Если облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов США и выплачиваются процентные или купонные выплаты в размере 100 долларов США в год, то ее купонная ставка составляет 10% (100 долларов США / 1000 долларов США = 10%). Однако иногда облигация покупается по цене, превышающей ее номинальную стоимость (премия) или меньше ее номинальной стоимости (дисконт), что изменяет доходность, которую инвестор получает по облигации.

Доходность облигаций против Стоимость

По мере роста цен на облигации доходность облигаций падает. Например, предположим, что инвестор покупает облигацию со сроком погашения в пять лет с годовой купонной ставкой 10% и номинальной стоимостью 1000 долларов США. Ежегодно по облигации выплачивается 10% процентов, или 100 долларов США. Купонная ставка — это процентная ставка, деленная на ее номинальную стоимость.

Если процентные ставки поднимутся выше 10%, цена облигации упадет, если инвестор решит ее продать. Например, представьте, что процентные ставки по аналогичным инвестициям вырастут до 12.5%. Первоначальная облигация по-прежнему выплачивает только купонную выплату в размере 100 долларов, что было бы непривлекательно для инвесторов, которые могут покупать облигации с выплатой 125 долларов сейчас, когда процентные ставки выше.

Если первоначальный владелец облигации хочет продать облигацию, цена может быть снижена так, чтобы купонные выплаты и сумма погашения равнялись доходности в 12%. В данном случае это означает, что инвестор снизит цену облигации до 927,90 доллара. Чтобы полностью понять, почему такова стоимость облигации, вам нужно немного больше понять, как временная стоимость денег используется при ценообразовании облигаций, что обсуждается далее в этой статье.

Если процентные ставки упадут в цене, цена облигации вырастет, потому что ее купонная выплата более привлекательна. Например, если процентные ставки упадут до 7,5% для аналогичных инвестиций, продавец облигации может продать облигацию за 1101,15 доллара. Чем дальше падают ставки, тем выше будет расти цена облигации, и то же самое верно и в обратном направлении, когда процентные ставки растут.

В любом случае ставка купона больше не имеет значения для нового инвестора. Однако, если годовая купонная выплата разделена на цену облигации, инвестор может рассчитать текущую доходность и получить приблизительную оценку истинной доходности облигации.

Текущий доход

знак равно

Годовая купонная выплата

Цена облигации

\ text {Текущая доходность} = \ frac {\ text {Годовая купонная выплата}} {\ text {Цена облигации}}
Текущая доходность = Цена облигацииГодовая купонная выплата

Текущая доходность и купонная ставка — неполные расчеты доходности облигации, поскольку они не учитывают временную стоимость денег, стоимость погашения или частоту выплат. Чтобы увидеть полную картину доходности облигации, необходимы более сложные расчеты.

Доходность к погашению

Доходность облигации к погашению (YTM) равна процентной ставке, которая делает текущую стоимость всех будущих денежных потоков по облигации равной ее текущей цене.t} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {YTM} = \ text {Доходность к погашению} \ end {выровнено}
Цена = t − 1∑T (1 + YTM) tCash Flowst, где: YTM = Доходность к погашению

В предыдущем примере облигация с номинальной стоимостью 1000 долларов США, пятью годами до погашения и годовыми купонными выплатами в размере 100 долларов США стоила 927,90 долларов США, что соответствует доходности к погашению в размере 12%. В этом случае пять купонных выплат и сумма погашения в 1000 долларов были денежными потоками по облигации. Определение приведенной стоимости каждого из этих шести денежных потоков с дисконтом или процентной ставкой 12% определит, какой должна быть текущая цена облигации.

Эквивалентная доходность по облигациям

— BEY

Доходность облигаций обычно указывается как эквивалентная доходность облигаций (BEY) с поправкой на тот факт, что по большинству облигаций годовой купон выплачивается двумя полугодовыми платежами. В предыдущих примерах денежные потоки по облигациям были годовыми, поэтому доходность к погашению равна BEY. Однако, если бы купонные выплаты производились каждые шесть месяцев, полугодовая доходность к погашению составила бы 5,979%.

BEY — это простая годовая версия полугодовой доходности к погашению, которая рассчитывается путем умножения доходности на два.В этом примере BEY для облигации, по которой выплачиваются полугодовые купонные выплаты в размере 50 долларов, будет 11,958% (5,979% X 2 = 11,958%). 2 — 1 \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EAY} = \ text {Эффективная годовая доходность} \\ \ end {выравнивается}
EAY = (1 + 2YTM) 2−1, где: EAY = эффективная годовая доходность.

Если инвестор знает, что полугодовая доходность к погашению составляет 5.979%, они могли бы использовать предыдущую формулу, чтобы найти EAY в 12,32%. Поскольку включен дополнительный период начисления сложных процентов, EAY будет выше, чем BEY.

Сложности при поиске доходности облигации

Есть несколько факторов, которые могут затруднить определение доходности облигации. Например, в предыдущих примерах предполагалось, что до погашения облигации оставалось ровно пять лет, когда она была продана, что бывает редко.

При расчете доходности облигации можно просто иметь дело с дробными периодами; с начисленными процентами сложнее.Например, представьте, что до погашения облигации осталось четыре года и восемь месяцев. Показатель в расчетах доходности может быть преобразован в десятичную дробь для корректировки за неполный год. Однако это означает, что в текущем купонном периоде прошло четыре месяца, и осталось еще два месяца, что требует корректировки начисленных процентов. Новому покупателю облигации будет выплачен полный купон, поэтому цена облигации будет немного завышена, чтобы компенсировать продавцу четыре месяца текущего купонного периода, которые истекли.

Облигации могут котироваться с «чистой ценой», которая исключает начисленные проценты, или «грязной ценой», которая включает сумму, причитающуюся для выверки начисленных процентов. Когда облигации котируются в такой системе, как терминал Bloomberg или Reuters, используется чистая цена.

Часто задаваемые вопросы

Что говорит инвесторам доходность облигации?

Доходность облигации — это доход инвестору от выплаты купона (процентов) по облигации. Его можно рассчитать как простой купонный доход, который игнорирует временную стоимость денег и любые изменения в цене облигации, или используя более сложный метод, такой как доходность к погашению.Более высокая доходность означает, что инвесторам в облигации причитаются более крупные процентные платежи, но также может быть признаком повышенного риска. Чем рискованнее заемщик, тем большую доходность требуют инвесторы для удержания своих долгов. Более высокая доходность также связана с облигациями с более длительным сроком погашения.

Являются ли высокодоходные облигации более выгодным вложением, чем низкодоходные облигации?

Как и любое вложение, это зависит от индивидуальных обстоятельств, целей и толерантности к риску. Облигации с низкой доходностью могут быть лучше для инвесторов, которые хотят иметь практически безрисковый актив, или для тех, кто хеджирует смешанный портфель, сохраняя часть его в активе с низким уровнем риска.Вместо этого высокодоходные облигации могут лучше подходить для инвесторов, которые готовы принять определенную степень риска в обмен на более высокую доходность. Риск заключается в том, что компания или правительство, выпустившее облигацию, не выполнят свои долги. Диверсификация может помочь снизить риск портфеля при одновременном повышении ожидаемой доходности.

Какие общие расчеты доходности?

Доходность к погашению (YTM) — это общий ожидаемый доход по облигации, если облигация удерживается до погашения. Доходность к погашению считается доходностью долгосрочной облигации, но выражается в виде годовой ставки.Доходность к погашению обычно указывается как эквивалентная доходность облигаций (BEY), что позволяет легко сравнивать облигации с периодом выплаты купона менее года. Годовая процентная доходность (APY) — это реальная норма прибыли, полученная по сберегательному депозиту или инвестициям, с учетом эффекта начисления сложных процентов. Годовая процентная ставка (APR) включает любые комиссии или дополнительные расходы, связанные с транзакцией, но не учитывает сложное процентное соотношение в течение определенного года. Инвестор в облигации с правом отзыва также хочет оценить доходность до отзыва (YTC) или общий доход, который будет получен, если купленная облигация удерживается только до даты отзыва, а не до полного погашения.

Как инвесторы используют доходность облигаций?

Помимо оценки ожидаемых денежных потоков от отдельных облигаций, доходность используется для более сложного анализа. Трейдеры могут покупать и продавать облигации с разными сроками погашения, чтобы воспользоваться кривой доходности, которая отображает процентные ставки по облигациям с одинаковым кредитным качеством, но с разными сроками погашения. Наклон кривой доходности дает представление о будущих изменениях процентных ставок и экономической активности. Они также могут учитывать разницу в процентных ставках между разными категориями облигаций, сохраняя некоторые характеристики постоянными.Спред доходности — это разница между доходностью по разным долговым инструментам с разным сроком погашения, кредитным рейтингом, эмитентом или уровнем риска, рассчитываемая путем вычитания доходности одного инструмента из другого — например, спред между корпоративными облигациями AAA и казначейскими облигациями США. Эта разница чаще всего выражается в базисных пунктах (б.п.) или процентных пунктах.

Ставка купона

Что такое купонная ставка?

Купонная ставка — это доход, выплачиваемый по ценной бумаге с фиксированным доходом; купонная ставка ценной бумаги с фиксированным доходом — это просто годовые купонные выплаты, выплачиваемые эмитентом, относительно номинальной или номинальной стоимости облигации.Купонная ставка или купонная выплата — это доход, выплачиваемый облигацией на дату ее выпуска. Эта доходность изменяется по мере изменения стоимости облигации, что дает доходность облигации к погашению.

Как работает ставка купона

Купонную ставку облигации можно рассчитать путем деления суммы годовых купонных выплат по ценной бумаге и их деления на номинальную стоимость облигации. Например, облигация, выпущенная с номинальной стоимостью 1000 долларов, по которой выплачивается купон на 25 долларов раз в полгода, имеет купонную ставку 5%. При прочих равных условиях облигации с более высокими ставками купона более желательны для инвесторов, чем облигации с более низкими ставками купонов.

Купонная ставка — это процентная ставка, выплачиваемая по облигации ее эмитентом в течение срока действия ценной бумаги. Термин «купон» происходит от исторического использования фактических купонов для периодических выплат процентов. Ставка купона облигации, установленная на дату выпуска, остается неизменной, и держатели облигации получают фиксированные процентные платежи с заранее определенной периодичностью.

Ключевые выводы

  • Купонная ставка — это доход, выплачиваемый по ценной бумаге с фиксированным доходом.
  • Когда рынок растет и становится более благоприятным, держатель купона будет приносить меньше, чем преобладающие рыночные условия, так как облигация не будет платить больше, поскольку ее стоимость была определена при выпуске.
  • Доходность к погашению — это когда облигация приобретается на вторичном рынке, и представляет собой разницу в процентных выплатах по облигации, которая может быть выше или ниже купонной ставки по облигации на момент ее выпуска.

Эмитент облигаций принимает решение о ставке купона на основе преобладающих рыночных процентных ставок, среди прочего, во время выпуска.Рыночные процентные ставки со временем меняются, и по мере того, как они поднимаются выше или ниже купонной ставки облигации, стоимость облигации соответственно увеличивается или уменьшается.

Особенности: рыночная ставка и доходность к погашению

Изменение рыночных процентных ставок влияет на результаты инвестирования в облигации. Поскольку купонная ставка облигации фиксируется на протяжении всего срока погашения, держатель облигации вынужден получать сравнительно более низкие процентные платежи, когда рынок предлагает более высокую процентную ставку.Не менее нежелательной альтернативой является продажа облигации с убытком по цене ниже ее номинальной стоимости. Таким образом, облигации с более высокими ставками купона обеспечивают некоторую защиту от роста рыночных процентных ставок.

Если рыночная ставка оказывается ниже купонной ставки облигации, удержание облигации выгодно, поскольку другие инвесторы могут захотеть заплатить больше, чем номинальная стоимость, за сравнительно более высокую купонную ставку облигации.

Когда инвесторы сначала покупают облигацию по номинальной стоимости, а затем удерживают ее до погашения, процент, который они получают по облигации, зависит от купонной ставки, установленной при выпуске.Для инвесторов, приобретающих облигацию на вторичном рынке, в зависимости от цены, которую они платят, доход, который они получают от процентных выплат по облигации, может быть выше или ниже купонной ставки по облигации. Это эффективная доходность, называемая доходностью к погашению.

Например, облигация с номинальной стоимостью 100 долларов, торгуемая по 90 долларов, дает покупателю доходность к погашению выше, чем купонная ставка. И наоборот, облигация с номинальной стоимостью 100 долларов, торгуемая по 110 долларов, дает покупателю доходность к погашению ниже купонной ставки.(Дополнительную информацию см. В разделе «Доходность к погашению и ставка купона: в чем разница?»)

4 основные сведения об облигациях

Хотите улучшить соотношение риска и доходности своего портфеля? Добавление облигаций может создать более сбалансированный портфель за счет диверсификации и снижения волатильности. Но рынок облигаций может показаться незнакомым даже самым опытным инвесторам. Многие инвесторы вкладывают средства только в облигации, потому что их смущает очевидная сложность рынка и терминологии.На самом деле облигации — это очень простые долговые инструменты. Так как же попасть в эту часть рынка? Начните инвестировать в облигации, изучив эти основные условия рынка облигаций.

Ключевые выводы

  • Некоторые характеристики облигаций включают срок погашения, купонную ставку, налоговый статус и возможность отзыва.
  • Несколько типов рисков, связанных с облигациями, включают риск процентной ставки, риск кредита / дефолта и риск досрочного погашения.
  • Большинство облигаций имеют рейтинги, описывающие их инвестиционный рейтинг.
  • Доходность облигаций измеряет их доходность.

Основные характеристики облигации

Облигация — это просто ссуда, полученная компанией. Вместо того, чтобы обращаться в банк, компания получает деньги от инвесторов, которые покупают ее облигации. В обмен на капитал компания выплачивает процентный купон, который представляет собой годовую процентную ставку, выплачиваемую по облигации, выраженную в процентах от номинальной стоимости. Компания выплачивает проценты через определенные промежутки времени (обычно ежегодно или раз в полгода) и возвращает основную сумму в дату погашения, завершая ссуду.

Облигации — это форма долговых расписок между кредитором и заемщиком.

В отличие от акций, облигации могут значительно различаться в зависимости от условий соглашения об эмиссии — юридического документа, определяющего характеристики облигации. Поскольку каждый выпуск облигаций отличается, важно понимать точные условия, прежде чем вкладывать средства. В частности, есть шесть важных особенностей, на которые следует обратить внимание при рассмотрении вопроса о облигации.

Срок погашения

Это дата, когда основная сумма или номинальная сумма облигации выплачивается инвесторам и обязательства компании по облигациям заканчиваются.Следовательно, он определяет срок действия облигации. Срок погашения облигации является одним из основных факторов, которые инвестор оценивает относительно своих инвестиционных целей и горизонта. Зрелость часто классифицируют по трем параметрам:

  • Краткосрочные: облигации, попадающие в эту категорию, имеют тенденцию к погашению в течение одного-трех лет
  • Среднесрочные: сроки погашения для этих типов облигаций обычно более десяти лет
  • Долгосрочные: эти облигации обычно имеют более длительный срок погашения

Обеспеченный / Незащищенный

Залог может быть обеспеченным или необеспеченным.Обеспеченная облигация передает в залог определенные активы держателям облигаций, если компания не может погасить обязательство. Этот актив также называют залогом по кредиту. Таким образом, если эмитент облигаций не выполняет свои обязательства, актив затем передается инвестору. Обеспеченная ипотекой ценная бумага (MBS) — это один из видов обеспеченных облигаций, обеспеченных титулами на дома заемщиков.

С другой стороны, необеспеченные облигации не обеспечены каким-либо залогом. Это означает, что проценты и основная сумма гарантируются только компанией-эмитентом.Эти облигации, также называемые долговыми обязательствами, вернут небольшую часть ваших инвестиций в случае банкротства компании. Таким образом, они намного более рискованны, чем обеспеченные облигации.

Преференция ликвидации

Когда фирма становится банкротом, она выплачивает инвесторам выплаты в определенном порядке при ликвидации. После того, как фирма продает все свои активы, она начинает платить своим инвесторам. Старший долг — это долг, который должен быть погашен первым, а затем младший (субординированный) долг. Акционеры получают все, что осталось.

Купон

Сумма купона представляет собой проценты, выплачиваемые держателям облигаций, как правило, ежегодно или раз в полгода.Купон также называется купонной ставкой или номинальной доходностью. Чтобы рассчитать купонную ставку, разделите годовые выплаты на номинальную стоимость облигации.

Налоговый статус

Хотя большинство корпоративных облигаций представляют собой налогооблагаемые инвестиции, некоторые государственные и муниципальные облигации не облагаются налогом, поэтому доход и прирост капитала не подлежат налогообложению. Освобожденные от налогов облигации обычно имеют более низкий процент, чем эквивалентные налогооблагаемые облигации. Инвестор должен рассчитать доходность, эквивалентную налогу, чтобы сравнить доходность с доходностью облагаемых налогом инструментов.

Возможность вызова

Некоторые облигации могут быть погашены эмитентом до погашения. Если по облигации предусмотрена возможность отзыва, она может быть погашена в более ранние сроки по усмотрению компании, обычно с небольшой премией к номиналу. Компания может отозвать свои облигации, если процентные ставки позволяют им брать займы по более выгодной ставке. Облигации с правом отзыва также привлекают инвесторов, поскольку они предлагают более высокие купонные ставки.

Риски облигаций

Облигации — отличный способ заработка, потому что они, как правило, являются относительно безопасным вложением средств.Но, как и любые другие инвестиции, они сопряжены с определенными рисками. Вот некоторые из наиболее распространенных рисков, связанных с этими инвестициями.

Риск процентной ставки

Процентные ставки имеют обратную связь с облигациями, поэтому, когда ставки повышаются, облигации имеют тенденцию падать, и наоборот. Риск процентной ставки возникает, когда ставки значительно отличаются от ожидаемых инвестором. При значительном снижении процентных ставок инвестору грозит досрочное погашение. Если процентные ставки вырастут, инвестор застрянет с инструментом, доходность которого ниже рыночных.Чем больше время до погашения, тем выше риск изменения процентных ставок, который несет инвестор, потому что сложнее предсказать развитие рынка в более отдаленном будущем.

Риск кредита / дефолта

Кредитный риск или риск неисполнения обязательств — это риск того, что выплаты процентов и основной суммы долга по обязательству не будут произведены должным образом. Когда инвестор покупает облигацию, он ожидает, что эмитент выплатит выплаты по процентам и основной сумме, как и любой другой кредитор.

Когда инвестор изучает корпоративные облигации, он должен взвесить возможность того, что компания может объявить дефолт по долгу.Безопасность обычно означает, что компания имеет больший операционный доход и денежный поток по сравнению с ее долгом. Если верно обратное, и долг превышает имеющиеся денежные средства, инвестор может захотеть держаться подальше.

Риск досрочного погашения

Риск досрочного погашения — это риск того, что конкретный выпуск облигаций будет погашен раньше, чем ожидалось, как правило, в форме отзыва. Это может быть плохой новостью для инвесторов, потому что у компании есть стимул досрочно погасить обязательство только тогда, когда процентные ставки существенно снизились.Вместо того чтобы продолжать инвестировать с высокой процентной ставкой, инвесторам остается реинвестировать средства в условиях более низких процентных ставок.

Рейтинги облигаций

Большинство облигаций имеют рейтинг, отражающий их кредитное качество. То есть, насколько прочна облигация и ее способность выплачивать основную сумму долга и проценты. Рейтинги публикуются и используются инвесторами и профессионалами для оценки их достоинства.

Агентства

Наиболее часто упоминаемыми рейтинговыми агентствами являются Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings.Они оценивают способность компании выполнять свои обязательства. Рейтинги варьируются от AAA до Aaa для выпусков с высоким рейтингом, которые с большой вероятностью будут погашены, до D для выпусков, которые в настоящее время являются дефолтными.

Облигации с рейтингом от BBB до Baa или выше называются инвестиционным рейтингом. Это означает, что вероятность дефолта у них маловероятна, и они, как правило, останутся стабильными инвестициями. Облигации с рейтингом от BB до Ba или ниже называются мусорными облигациями — вероятность дефолта выше, они более спекулятивны и подвержены волатильности цен.

Облигациям фирм не будет присвоен рейтинг, и в этом случае только инвестор будет судить о платежеспособности фирмы.Поскольку рейтинговые системы различаются для каждого агентства и время от времени меняются, изучите определение рейтинга для рассматриваемого выпуска облигаций.

Доходность облигаций

Доходность облигаций — это все меры доходности. Доходность к погашению — это показатель, который используется чаще всего, но важно понимать несколько других показателей доходности, которые используются в определенных ситуациях.

Доходность к погашению (YTM)

Как отмечалось выше, наиболее часто упоминаемым показателем доходности является доходность к погашению (YTM).Он измеряет доходность облигации, если она удерживается до погашения и все купоны реинвестируются по ставке доходности к погашению. Поскольку реинвестирование купонов по той же ставке маловероятно, фактическая доходность инвестора будет немного отличаться. Расчет доходности к погашению вручную — длительная процедура, поэтому лучше всего использовать функции Excel RATE или YIELDMAT (начиная с Excel 2007). Простая функция также доступна на финансовом калькуляторе.

Текущая доходность

Текущая доходность может использоваться для сравнения процентного дохода по облигации с дивидендным доходом по акциям.Он рассчитывается путем деления годового купона облигации на текущую цену облигации. Имейте в виду, что эта доходность включает только доходную часть доходности, игнорируя возможные приросты или потери капитала. Таким образом, эта доходность наиболее полезна для инвесторов, озабоченных только текущими доходами.

Номинальная доходность

Номинальная доходность по облигации — это просто процент процентов, периодически выплачиваемых по облигации. Он рассчитывается путем деления годовой купонной выплаты на номинальную стоимость облигации.Важно отметить, что номинальная доходность не дает точной оценки доходности, если текущая цена облигации не совпадает с ее номинальной стоимостью. Таким образом, номинальная доходность используется только для расчета других показателей доходности.

Доходность до звонка (YTC)

Облигация с правом отзыва всегда имеет некоторую вероятность отзыва до даты погашения. Инвесторы получат немного более высокую доходность, если названные облигации будут выплачены с премией. Инвестор такой облигации может пожелать узнать, какой доход будет получен, если облигация будет отозвана в конкретную дату отзыва, чтобы определить, оправдан ли риск досрочного погашения.Проще всего рассчитать доходность для вызова с помощью функций ДОХОДНОСТЬ или ВНД в Excel или с помощью финансового калькулятора.

Реализованная доходность

Реализованная доходность облигации должна быть рассчитана, если инвестор планирует держать облигацию только в течение определенного периода времени, а не до погашения. В этом случае инвестор продаст облигацию, и эта прогнозируемая будущая цена облигации должна быть оценена для расчета. Поскольку будущие цены трудно предсказать, это измерение доходности является только оценкой доходности.Этот расчет доходности лучше всего выполнять с помощью функций ДОХОДНОСТЬ или ВНД в Excel или с помощью финансового калькулятора.

Итог

Хотя рынок облигаций кажется сложным, на самом деле он управляется тем же соотношением риска и доходности, что и фондовый рынок. Как только инвестор усвоит эти несколько основных терминов и измерений, чтобы раскрыть знакомую динамику рынка, он может стать компетентным инвестором в облигации. Как только вы научитесь говорить на жаргоне, все остальное будет легко.

Понимание различных типов доходности облигаций

При проведении комплексной инвестиционной проверки облигации одним из ключевых моментов, которые необходимо исследовать, является оценка доходности облигации или доходности процентной ставки.Однако такая оценка доходности облигации может быть проведена несколькими разными способами и приведет вас к разным выводам. Кроме того, конкретные типы расчета доходности более или менее подходят в зависимости от типа анализируемой облигации или ценной бумаги с фиксированным доходом. Некоторые из этих различных типов доходности облигаций включают, среди прочего, так называемую текущую доходность, номинальную доходность, доходность к погашению (YTM), доходность до отзыва (YTC) и доходность до наихудшего периода (YTW). Мы рассмотрим каждый из них и многое другое ниже.

Ключевые выводы

  • Доходность облигации — это ожидаемая прибыль, полученная и реализованная от инвестиций с фиксированным доходом в течение определенного периода времени, выраженная в процентах или процентной ставке.
  • Существует множество методов определения доходности облигации, и каждый из этих методов может пролить свет на различные аспекты ее потенциального риска и доходности.
  • Некоторые методы подходят для определенных типов облигаций больше, чем другие, поэтому знание того, какой тип доходности передается, является ключевым моментом.

Текущая доходность

Это измерение годового дохода или доходности облигации, выраженное в процентах от текущей рыночной стоимости или цены облигации. Это довольно простое измерение, которое говорит инвесторам, что они могут ожидать от прибыли на текущем рынке. При использовании для описания портфеля текущая доходность относится к совокупной доходности или доходности всех инвестиций, находящихся в данный момент в этом портфеле. Это может быть чем-то похоже на дивидендную доходность, но вместо описания отдельных активов он описывает всю группу, представленную в портфеле в целом.Обычно текущая доходность рассчитывается ежегодно, но многие инвесторы рассчитывают ее чаще.

Номинальная доходность

Номинальная доходность — это доходность облигации, определяемая как процент от номинальной стоимости, которой выплачиваются годовые купонные выплаты по облигации. Это означает, что номинальная доходность фактически является купонной ставкой облигации. Эта ставка может меняться, а может и не меняться в зависимости от типа облигации:

  • Облигации с фиксированной ставкой: ставка купона или номинальная доходность будет фиксированной и не изменится в течение срока действия облигации.
  • Облигации с плавающей ставкой: купонные выплаты / номинальная доходность будут меняться в течение срока действия облигации в соответствии с изменениями в указанной процентной ставке.
  • Индексированные облигации

  • : купонные выплаты / номинальная доходность будут меняться в ответ на изменение базового индекса.

Эффективная доходность — это доходность облигации, по которой процентные платежи (или купоны) реинвестируются держателем облигации по той же ставке. Эффективная доходность — это общая доходность, которую получает инвестор, в отличие от номинальной доходности, которая является заявленной процентной ставкой купона облигации.Эффективная доходность принимает во внимание способность увеличивать доходность инвестиций, а номинальная доходность — нет.

Доходность к погашению (YTM)

Доходность к погашению описывает среднюю доходность или доходность, которую инвестор может ожидать от выпуска каждый год, если он (1) покупает его по рыночной стоимости и (2) удерживает его до наступления срока погашения. Эта стоимость определяется с использованием купонной выплаты, стоимости выпуска на момент погашения и любых приростов капитала или убытков, понесенных в течение срока действия облигации.При оценке доходности к погашению обычно предполагается, что все купонные выплаты реинвестируются (не распределяются) внутри облигации. Этот показатель используется для сравнения различных облигаций, между которыми инвестор пытается выбрать, и является одним из ключевых показателей для сравнения облигаций. Это связано с тем, что он включает больше переменных, чем другие сопоставимые показатели.

Например, сравнение номинальной доходности двух разных облигаций действительно полезно только тогда, когда облигации имеют одинаковую стоимость, одинаковый срок жизни и одинаковую доходность. Однако, если какие-либо из них отличаются, показатель доходности к погашению становится более эффективным инструментом сравнения.

Доходность к погашению является примером того, что называется доходностью в эквиваленте облигаций (BEY). Инвесторы могут найти более точную годовую доходность, зная BEY для облигации, если они учтут при расчетах временную стоимость денег. Это известно как эффективная годовая доходность (EAY).

Годовая процентная доходность (APY) — это расчет годовой реальной нормы прибыли, полученной от инвестиций, с учетом эффекта начисления сложных процентов. В отличие от простых процентов, сложные проценты рассчитываются периодически, и сумма сразу же добавляется к балансу.С каждым последующим периодом баланс счета становится немного больше, поэтому проценты, выплачиваемые на баланс, также увеличиваются.

Доходность, эквивалентная налогу (TEY)

Муниципальные облигации, которые представляют собой облигации, выпущенные государством, муниципалитетом или округом для финансирования его капитальных затрат и в большинстве своем не облагаемые налогом, также имеют доходность, эквивалентную налогу (TEY). TEY — это доходность до налогообложения, необходимая для налогооблагаемой облигации, чтобы ее доходность была такой же, как у не облагаемой налогом муниципальной облигации, и она определяется налоговой категорией инвестора.

Доходность до звонка (YTC)

Доходность до отзыва просто относится к доходности облигации на момент ее отзыва. Эта стоимость не сохраняется, если облигация хранится до срока погашения, а описывает только стоимость на дату отзыва, которая, если она указана, может быть найдена в проспекте облигации. Эта стоимость определяется купонной ставкой облигации, ее рыночной ценой и продолжительностью даты отзыва.

Доходность к худшему (YTW)

Как следует из названия, доходность до наихудшего описывает наихудший возможный доход для облигации без дефолта эмитента облигации.Инвесторы определяют это, представляя наихудшие сценарии выпуска. Эти сценарии включают все резервы, включенные в облигацию, такие как отзыв, предоплата или фонд погашения — все, что может негативно повлиять на доходность облигации. Зная о наихудшей возможной доходности, инвесторы могут увидеть, как это повлияет на их доход и будет ли этого достаточно для рассмотрения вопроса. Расчеты YTW определены для всех возможных дат звонков, чтобы предоставить инвесторам как можно больше информации.Он всегда предполагает, что все условия или положения, которые могут быть введены в действие для уменьшения доходности, будут приняты, такие как, например, положение о снижении купонной ставки на основе рыночных условий. Также предполагается, что никаких перерасчетов в пользу инвестора не произойдет.

SEC Доходность

Несмотря на то, что существует множество вариантов расчета различных видов доходности, компании, эмитенты и управляющие взаимными фондами могут свободно рассчитывать, сообщать и рекламировать значение доходности в соответствии с их собственными соглашениями.Регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), ввели стандартную меру для расчета доходности, называемую доходностью SEC, которая представляет собой стандартный расчет доходности, разработанный SEC и призванный предложить стандартную меру для более справедливого сравнения фондов облигаций. Доходность SEC рассчитывается с учетом необходимых комиссий, связанных с фондом.

Итог

Хотя доходность — не единственный важный фактор, который следует учитывать при определении того, в какую ценную бумагу или выпуск инвестировать, тем не менее, это важный фактор.Сроки и условия, которые поставляются с облигацией, часто не являются незначительными, когда дело доходит до доходности, и поэтому должны быть тщательно изучены при выполнении должной осмотрительности, прежде чем решать, в какую облигацию инвестировать.

Еще одна важная проблема, которая влияет на доходность облигации, — это соотношение риска и доходности. Как и в случае со всеми финансовыми ценными бумагами, компромисс для большей безопасности — меньшая прибыль. Следовательно, когда дело доходит до установления целевой доходности, он всегда будет зависеть от профиля риска / доходности инвестора.В каждом случае, если потенциальный инвестор решает приобрести высокодоходные облигации, облигации инвестиционного уровня или их комбинацию, требуется глубокий профессиональный анализ каждой ценной бумаги.

Как высокодоходный фонд становится «универсальным магазином» для инвесторов в облигации

Майк Киркпатрик — со-управляющий портфелем фонда Virtus Seix High Yield.

Фотография Моргана Рэйчел Леви.

Размер текста

Обычные инвесторы часто не остаются на определенных рынках достаточно долго, чтобы увидеть вознаграждение за свое терпение.Это может быть особенно актуально на иногда нестабильном рынке высокодоходных облигаций, где ищущих дохода привлекает высокая доходность, но может возникнуть соблазн бежать, когда рынок колеблется.

Майк Киркпатрик, портфельный менеджер

Virtus Seix High Yield

fund (тикер: HYPSX) пытается сгладить динамику портфеля с течением времени, оставаясь гибким. Он и со-менеджер портфеля Джеймс ФитцПатрик делают это, выбирая более качественные кредиты, которые могут минимизировать потери во время распродаж, а также ищут ценные бумаги по неверной цене для повышения производительности.Киркпатрик говорит, что слишком много высокодоходных менеджеров склонны придерживаться своего стиля независимо от того, в каком цикле находится экономика, что может заставить инвесторов уходить, когда этот стиль инвестирования не в моде.

«В некоторой степени это возлагает на инвестора бремя: он должен знать, когда перейти от защитного менеджера к более агрессивному менеджеру, и наоборот. Мы хотим быть универсальным центром, работающим в течение всего цикла », — говорит Киркпатрик, поскольку менеджеры стремятся к тому, чтобы фонд стал основным холдингом с фиксированным доходом.

Фонд стоимостью 435 миллионов долларов опередил своих конкурентов по категории высокодоходных облигаций на трех- и пятилетней основе со средней годовой доходностью 7% и 7,2% соответственно. При коэффициенте расходов 0,82% уровень комиссионных ниже среднего для категории. Кроме того, по данным Morningstar, фонд может похвастаться риском ниже среднего, но выше среднего для своей категории.

Киркпатрик, 53 года, был портфельным менеджером High Yield с 2007 года, после того как в 2002 году пришел в Seix Investment Advisors в качестве старшего аналитика.Однако его биография не ограничивается финансами. После окончания колледжа в 1991 году он несколько лет работал инженером-строителем, пока не перешел на инвестиционную карьеру, а затем получил степень MBA

Защитный характер High Yield отражает то время, когда Киркпатрик работал инженером-строителем. При проектировании конструкций инженеры учитывают фактор безопасности, чтобы компенсировать неожиданное напряжение, например, при пересечении моста большим количеством автомобилей, чем обычно. Он аналогичным образом рассматривает высокодоходное инвестирование. «Идея состоит в том, что будущее непредсказуемо и неопределенно по своей природе», — говорит он.

Чтобы разработать портфель, выдерживающий чрезмерное напряжение, Киркпатрик использует восходящий подход. Он выбирает отдельные ценные бумаги, исходя из того, насколько легко компания может привлекать денежные средства и генерировать ликвидность в очень сложных рыночных условиях, и полагается на глубокие знания аналитиков фирмы об отдельных компаниях, чтобы определить имена.

Инвестиционный процесс Киркпатрика основан на пяти принципах. Во-первых, ему нужны компании, которые генерируют свободный денежный поток, равный как минимум 10% долга, и которые либо реинвестируют эти деньги в бизнес, либо выплачивают долги.Также критически важны сильная команда менеджеров и конкурентное преимущество, позволяющее фирме защитить свою долю рынка. Компании также должны иметь активы, которые как минимум в 1,5 раза превышают их долги, чтобы они могли при необходимости покрыть эти долги. Наконец, компании должны иметь хороший доступ к ликвидности, которая может быть наличными на балансе или доступностью возобновляемого кредита.

В рамках мандата фонда он в основном избегает наиболее рискованных частей высокодоходного рынка, таких как облигации с рейтингом CCC, которые подвержены высокому риску дефолта.Когда эти ценные бумаги преуспевают, как это было до сих пор в этом году, High Yield имеет тенденцию отставать от своих аналогов.

Примечание: остатки по состоянию на 31 марта. Возврат до 19 апреля; трех- и пятилетние доходы рассчитываются в годовом исчислении.

Источник: Morningstar; Virtus Investment Partners; Индексы ICE Data

Для повышения производительности High Yield использует рыночные дислокации и области рынка, которых другие менеджеры стараются избегать.Эти области включают облигации с пониженным рейтингом инвестиционного уровня, известные как «падшие ангелы», и компании с небольшим аналитическим охватом, которые он называет «сиротскими кредитами». В эту категорию также попадают инвестиционные фонды в сфере недвижимости, компании с малой капитализацией и неблагополучные секторы.

Один из примеров падшего ангела в секторе, которого в основном избегают, — это

Nordstrom

(JWN). В прошлом году Киркпатрик купил облигации 2030 года ритейлера с купоном 4,375%, это был один из нескольких избранных ритейлеров, которые он приобрел в 2020 году.По его словам, компания Nordstrom гибкая, хорошо управляемая и имеет хорошие местоположения. Это дает ему хорошие возможности для решения структурных проблем, стоящих перед розничной торговлей, а именно перехода к покупкам в Интернете и

Amazon.com’s

доминирование в секторе.

Фонд также купил

Брукфилд Недвижимость REIT

(BPYU) в прошлом году с доходностью 5,75% и сроком погашения 2026 года. REIT владеет более чем 100 торговыми центрами, в основном «класса А», торговыми центрами высочайшего качества.По словам Киркпатрика, хотя все больше покупок происходит в Интернете, основная часть потребительских расходов остается в физических местах. По мере того как вакцинация продолжается, «существует так много отложенного спроса на то, чтобы не выходить из дома, и хорошие торговые центры будут от этого бенефициарами».

В целом, кредитный сектор является «здоровым» после того, как прошлогодний крах рынка устранил имена, наиболее вероятно дефолтные, говорит соуправляющий. Сейчас больший риск для рынка высокодоходных бумаг связан с повышением процентных ставок в ответ на более сильный экономический рост.Этот риск можно было бы несколько снизить, если бы спред или разница в доходности между высокодоходными облигациями и казначейскими облигациями США сузились, добавляет он, потому что основные фундаментальные показатели эмитентов высокодоходных облигаций улучшаются по мере укрепления экономики.

Чтобы компенсировать влияние возможных более высоких ставок, Киркпатрик жестко ограничивает чувствительность фонда к процентным ставкам или дюрации. Он также продал облигации с более длительным сроком погашения, которые достигли его целевой цены и будут более чувствительны к повышению процентных ставок, например, к 2050 году.

Sysco

(SYY) облигация.

Наблюдая за улучшением экономики и ростом ставок, Киркпатрик надеется на недавние покупки, такие как

Dycom Industries

’(DY) 2029 г. с доходностью 4,5% — поддержит доходность. Компания с малой капитализацией предоставляет подрядные услуги в сфере телекоммуникаций и инфраструктуры и, вероятно, выиграет от роста расходов на сети 5G и общую инфраструктуру. «Одна из вещей, которую вы хотите найти в условиях растущей скорости, — это компании, которые выиграют от любого попутного ветра в отрасли», — говорит он.

Электронная почта: [email protected]

инвесторов в государственные облигации США сбиты с толку «сумасшедшим» движением рынка

Инвесторы в облигации сбиты с толку после того, как блестящие экономические данные США на прошлой неделе вызвали ралли в казначейских облигациях США — реакция рынка, которая нарушает типичную динамику для управляющих фондами.

Цена государственных облигаций с высоким рейтингом имеет тенденцию подскакивать в ответ на плохие новости, что приводит к снижению доходности. Но в прошлый четверг появились признаки сильного восстановления экономики США, с самым большим ежемесячным приростом розничных продаж за 10 лет и растущим числом свидетельств того, что рынок труда и экономическая активность быстро восстанавливаются.

Вместо того, чтобы отступить, как ожидали многие инвесторы, цены на облигации подскочили.

Майк Ридделл, портфельный менеджер Allianz Global Investors, назвал движение рынка «помешанным». В результате инвесторы необычно не уверены, как рынок государственных облигаций США на сумму 21 трлн долларов США отреагирует на дальнейшие хорошие экономические новости, особенно с учетом того, что восстановление экономики США уже отражено в ценах на облигации.

«Рынок решил, что мы установили правильную цену, и люди испытывают положительные и отрицательные стороны», — сказал Ридделл.

В начале этого года преобладали типичные модели, поскольку более яркие экономические данные нанесли ущерб рынку облигаций в результате так называемой рефляционной сделки. Ожидания роста инфляции привели к худшим показателям долгосрочных казначейских облигаций с 1980 года в первом квартале. Теперь эта надежная динамика, похоже, дает трещину.

«Мы тратим так много времени на разговоры о том, что, черт возьми, происходит», — сказал Ричард МакГуайр, руководитель стратегии процентных ставок Rabobank. «Это само по себе. Там так много неуверенности.

Одним из факторов, способствующих этому, является чрезмерно большой размер ставок на облигации, которые инвесторы уже разместили, говорят стратеги.

По словам Дерека Халпенни, руководителя отдела исследований глобальных рынков в MUFG, торговля рефляцией превратилась в «очевидную» игру после пандемии.

Данные, собранные Комиссией по торговле товарными фьючерсами, показывают, что некоторые хедж-фонды увеличили свои отрицательные ставки на облигации на неделе, закончившейся в среду.

«Рост ставок в четверг, возможно, был частично вызван быстрым закрытием коротких позиций», — писали аналитики TD Securities в недавней заметке.

Субадра Раджаппа, глава отдела стратегии ставок в США в Société Générale, сказал, что деятельность, связанная с хеджированием, связанная с ростом долга крупными банками — с Bank of America, JPMorgan и Goldman Sachs, выпустившими на прошлой неделе миллиарды облигаций, — также внесла свой вклад в Движение.

Несмотря на недавний спад доходности, прогнозы по ставкам ясно показывают, что отсрочка распродажи казначейских облигаций будет кратковременной. По данным Bloomberg, аналитики прогнозируют, что доходность облигаций к концу года приблизится к 2%.

Рекомендуется

«На медвежьем рынке вы можете получить резкие подъемы на бычьем рынке, и я бы охарактеризовал это как одно из таких», — сказал Тим Магнуссон, старший управляющий портфелем Garda Capital Partners. «Если вы перенесетесь на несколько месяцев вперед, вы увидите более высокую доходность казначейских облигаций, чем сегодня».

Устойчивость ралли во многом зависит от иностранных инвесторов, особенно в Японии, говорят участники рынка. Ян Люнген, аналитик BMO Capital Markets, сказал, что всплески покупок можно объяснить «предложением Токио».

«Склонность японских инвесторов подтолкнуть к следующему этапу ралли обещает стать определяющей характеристикой ценового движения в ближайшие недели, и мы будем особенно заинтригованы, увидев, насколько этот важный участник рынка ставок США был готов к этому. добавьте казначейские облигации », — сказал он.

Повышенный зарубежный спрос уже помог снять некоторую обеспокоенность по поводу предстоящих массовых аукционов Министерства финансов. После сильного беспокойства в начале месяца две крупные продажи нового долга на прошлой неделе прошли гладко.Еще одно испытание состоится в среду, когда будет проведен аукцион по выплате 20-летнего долга на 24 миллиарда долларов.

Любые признаки того, что инфляционное давление, ожидаемое в этом году, будет более выраженным и продолжительным, чем ожидают инвесторы и Федеральная резервная система, может нанести следующий удар по ценам на облигации.

Центральный банк США подготовил рынок к росту инфляции в ближайшие месяцы, но заверил инвесторов, что рост будет «временным», и что в обозримом будущем он планирует сохранять крайне гибкую денежно-кредитную политику.Рыночные показатели инфляционных ожиданий указывают на то, что инвесторы в основном доверяют первому мнению, но из-за растущих опасений ФРС может быть вынуждена скорректировать свою позицию раньше, чем прогнозировалось.

«Если экономические данные будут чрезвычайно хорошими в течение следующих нескольких месяцев, вы можете увидеть, что ФРС изменит свою настройку», — сказал Марк Кизель, директор по инвестициям в глобальный кредит в Pimco. «Скажем, восстановление экономики США. . . настолько сильна, вакцины успешны, и это создает значительный импульс в глобальной экономике в целом, что вы действительно начинаете увеличивать надбавку за инфляционный риск, и ФРС должна начать готовить рынок к сокращению.Фьючерсы на

евродоллара, тщательно отслеживаемый показатель ожиданий по процентным ставкам, указывают на то, что ФРС начнет отталкивание к концу 2022 года — на годы раньше, чем предполагали официальные лица.

Даже если этот момент не соответствует точным данным, казначейские облигации выглядят неустойчивыми на этих уровнях, сказал Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management.

«В конечном итоге экономика, которая будет существовать через год, не сможет поддерживать доходность 10-летних казначейских облигаций ниже 2 процентов», — сказал он.

Дополнительная отчетность Эрика Платта в Нью-Йорке

Цены на золото установились выше на фоне снижения доходности облигаций

Фьючерсы на золото

закрылись во вторник с повышением, получая подъем из-за снижения доходности казначейских облигаций, но цены не смогли возместить убытки от предыдущей сессии.

Цены на золото выросли с момента отметки двойного дна 30 марта, сказал Адам Коос, президент Libertas Wealth Management Group, имея в виду графическую модель, которая сигнализирует о потенциальном бычьем развороте цен.

Коос объяснил рост золота с конца марта падением доллара США за тот же период, а также снижением процентных ставок, которые стали «чрезвычайно перекупленными» и «затяжной» фондовой биржей США. что «созрело для отката».

Доходность 10-летних казначейских облигаций
BX: TMUBMUSD10Y
снизился примерно на 1,56%. Падение доходности государственного долга может повысить интерес к драгоценным металлам, по которым не выплачивается купон.

Движение слитков также произошло, когда доллар поднялся до 91.25, но пока торгуется с понижением в течение недели и месяца, как показывает индекс доллара США ICE.
DXY,
+ 0,12%.
Слабость доллара может сделать товары, оцениваемые в долларах, более привлекательными для зарубежных покупателей.

июньское золото
GC00,
+ 0,31%

GCM21,
+ 0,31%
Акции выросли на 7,80 долларов, или 0,4%, до 1778,40 долларов за унцию после снижения на 0,5% днем ​​ранее. В пятницу цены установились на уровне 1780,20 доллара, что является самым высоким показателем с 24 февраля.

«Торговля золотом не была чрезмерно ориентирована на физический спрос, рынок вместо этого чередовал процентные ставки, валюту и проблемы рефляции», — отмечают аналитики брокерской фирмы Zaner. написал во вторник.

«В ближайшем будущем золото, вероятно, будет уязвимо перед угрозой спроса со стороны Индии и ростом ставок в США, но будет смягчено слабостью доллара и, возможно, в меньшей степени, психологией рефляции», — заявили они. Золото часто рассматривается как защита от инфляции.

Аналитики Zaner отметили новость о том, что импорт золота из Китая достиг 14-летнего максимума, при этом «мартовский импорт стал самым высоким с первого месяца, когда мир узнал о вирусных проблемах внутри Китая».

Китай также объявил, что разрешит крупным банкам и финансовым учреждениям импортировать большое количество золота, и что «изменение политики» открывает Китаю возможности для импорта на «Дикий Запад», которые можно увидеть в очень длинном списке физических товаров. за последние несколько лет », — сказали они.

Тем временем серебро с поставкой в ​​мае
SIK21,
+ 1,04%
закрылся на уровне 25,84 доллара за унцию, практически не изменившись за сессию, после снижения на 1% в понедельник.

Движение за драгоценные металлы происходит на фоне возобновившихся опасений по поводу повторного появления COVID-19 в некоторых частях земного шара, включая Индию, где из-за вспышки эпидемии страна вышла на второе место по уровню инфицирования в мире.

Завершение акции на Comex, май, медь
HGK21,
+ 0,85%
упал на 0.6% до 4,21 доллара за фунт. Июльская платина
21 злотый,
-0,08%
потерял почти 0,9% до $ 1196,30 за унцию, а палладий в июне
PAM21,
+ 1,04%
упала на 2% до 2 757,40 доллара за унцию после установления рекордного максимума в понедельник.

.